PTA、乙二醇日报：EG连创新低逼迫供应收缩 TA观望等待为主

研究院 能源化工部 潘翔 能源化工总监兼首席原油研究员 0755-82767160 panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 余永俊 PTA、乙二醇研究员 021-60827969 yuyongjun@htfc.com 从业资格号：F3047633 投资咨询号：Z0013688 相关研究： 累库现实PK去库预期，价格或在探底后回升-1月PTA月报 2019-01-02 MEG价格走势及投资机会分析 2018-12-09 供需良好PK成本拖累，价格或在大震荡中抬升——2019年TA年报 2018-12-03 长兴周边地区聚酯与加弹织造调研报告 2018-11-18 华泰期货|PTA、乙二醇日报 2019-04-17 EG连创新低逼迫供应收缩 TA观望等待为主 现货：4月16日PTA现货在6600元/吨附近、较前一交易日跌100元/吨，日内成交继续下降，基差继续走弱至升水05合约0-10元/吨附近、成交价格在6595-6640元/吨附近。4月16日MEG华东现货在4630元/吨附近、较前一交易日跌70元/吨，日内成交平淡、商谈在4620-4640元/吨附近，外盘EG价格跌至588美元/吨附近、近期船货商谈在585-595美元/吨附近。 供需：TA处于去库通道、近期去化速度减缓，EG库存处于高位窄幅波动阶段、短期依然难见显著去化迹象。其中，TA供应方面，华东65万吨装置计划18日附近短停3-5天，华北34万吨TA装置15日停车、计划检修一周附近，四川100万吨新装置计划4月底附近投放，后期关注大厂策略演变及重点装置变动；EG供方面，新疆25万吨EG装置计划中旬附近停车检修约45天，另外山西22万吨及内蒙10万吨计划下旬附近开始检修约15-20天，外围韩国12万吨检修装置近日重启，未来关注EG利润演变及国内外检修增量情况。下游需求，16日聚酯产销降至低位、4成附近，近期聚酯利润高位、库存暂较健康，未来关注织造订单及聚酯产销变化情况。 观点：上一交易日TA09震荡为主，而EG06则继续下挫。TA方面，成本端PX表现较弱、TA加工费维持较高水平，近期较高利润的维持较依赖大厂战略演变，整体供需而言目前处于去库阶段、去化力度逐步减缓，未来库存去化节奏大厂掌控力较强。EG方面，利润价格继续沿着亏损倒逼供应端集中减产路径演变，局部减产目前仍难以明显缓解EG供需过剩压力。价格行情方面，TA09及07暂持中性观点、弹性较大，策略上暂观望、等待机会为主；EG06中短期谨慎偏空，策略上空单持有。 策略：TA09及07暂持中性观点、弹性较大，策略上暂观望、等待机会为主；EG06中短期谨慎偏空，策略上空单持有。跨期，TA等待收窄后再考虑正套；EG关注6-9反套、入场参考0附近、目标200附近。 主要风险点：TA-需求端大幅低于预期；EG-重大意外冲击供应端。 华泰期货|PTA、乙二醇日报 2019-04-17 2 / 6 图 1： TA产业上游价格 单位：美元/吨，美元/桶 图 2： 石脑油价差 单位：美元/吨 20406080100120140200400600800100012001400160018002015/052016/022016/112017/082018/052019/02PX价格:韩国FOB（左轴）PTA外盘价（左轴）布伦特油价（右轴） 0501001502002500200400600800100012002015/052016/032017/012017/112018/09石脑油CFR价格（左轴）布伦特油价（左轴）石脑油价差（右轴） 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 3： 东北亚PX价差 单位：美元/吨 图 4： 国内TA加工价差 单位：元/吨 2003004005006007008002015/052016/012016/092017/052018/012018/09Px-石脑油 050010001500200025002014/122015/102016/082017/062018/042019/02PTA加工价差行业现金流成本 数据来源：华泰期货研究院 数据来源：华泰期货研究院 图 5： TA内外盘价差 单位：元/吨 图 6： TA基差走势 单位：元/吨 -1500-1000-50005004000500060007000800090002016/012016/092017/052018/012018/09PTA进口价(左轴)PTA内盘价(左轴)PTA进口盈亏(右轴) -150350850135018502017/102018/012018/042018/072018/102019/012019/04TA基差：现货-主力合约 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 华泰期货|PTA、乙二醇日报 2019-04-17 3 / 6 图 7： EG上游外盘价格 单位：美元/吨 图 8： EG上游内盘价格 单位：元/吨 2504506508501050125014502015/022015/112016/082017/052018/022018/11外盘石脑油东北亚乙烯 15025035045055065015002000250030003500400045002015/122016/082017/042017/122018/082019/04江苏甲醇现货价褐煤价(右)动力煤(右) 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 9： 外盘EG价差利润 单位：美元/吨 图 10： 内盘煤制EG利润 单位：元/吨 -300-200-10001002003004005002015/052016/012016/092017/052018/012018/09外盘石脑油制利润外盘乙烯制利润 -1000-500050010001500200025003000350040002015/122016/082017/042017/122018/082019/04煤制利润 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 11： 内盘乙烯制及甲醇制EG利润 单位：元/吨 图 12： EG内外盘价差 单位：元/吨 -2000-1500-1000-500050010001500200025002015/052016/012016/092017/052018/012018/09内盘乙烯制利润内盘甲醇制利润 1020304050607080902015/012015/092016/052017/012017/092018/052019/01EG总负荷煤制负荷 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|PTA、乙二醇日报 2019-04-17 4 / 6 图 13： 长丝现金流走势 单位：元/吨 图 14： 短纤和切片现金流走势 单位：元/吨 -800-30020070012002015/012015/092016/052017/012017/092018/052019/01FDY现金流利润POY现金流利润DTY现金流利润 -700-2003008001300180023002015/012015/102016/072017/042018/012018/10短纤现金流利润聚酯切片现金流利润瓶级切片现金流利润 数据来源：CCF 华泰期货研究院 数据来源：CCF 华泰期货研究院 图 15： PTA开工负荷 单位：% 图 16： 聚酯与织造负荷 单位：% 505560657075808590951002015/122016/082017/042017/122018/08PTA开工率 0204060801002015/112016/072017/032017/112018/072019/03聚酯开工江浙织机开工 数据来源：CCF 华泰期货研究院 数据来源：CCF 华泰期货研究院 图 17： 国内EG总负荷 单位：% 图 18： 煤制EG负荷 单位：% 40455055606570758085902015/012015/092016/052017/012017/092018/052019/01国内EG总负荷 1020304050607080901002015/012015/092016/052017/012017/092018/052019/01煤制EG负荷 数据来源：CCF 华泰期货研究院 数据来源：CCF 华泰期货研究院 华泰期货|PTA、乙二醇日报 2019-04-17 5 / 6 图 19： 聚酯产品库存 单位：天 图 20： 轻纺城成交 单位：万米 -1491419242934392015/112016/072017/032017/112018/072019/03短纤库存DTY库存FDY库存POY库存 0200400600800100012001400160018002015/112016/072017/032017/112018/072019/03轻纺城成交量5日平均 数据来源：CCF 华泰期货研究院 数据来源：CCF 华泰期货研究院 图 21： PTA库存与库销比 单位：万吨，天 图 22： PTA仓单 单位：张 051015202530354060801001201401601802002202016/012016/092017/052018/012018/09TA库存（左轴）TA库销比（右轴） 050000100000150000