PTA、乙二醇日报：EG供应仍无显著收缩迹象，TA暂观望等待

研究院 能源化工部 潘翔 能源化工总监兼首席原油研究员 0755-82767160 panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 余永俊 PTA、乙二醇研究员 021-60827969 yuyongjun@htfc.com 从业资格号：F3047633 投资咨询号：Z0013688 相关研究： 累库现实PK去库预期，价格或在探底后回升-1月PTA月报 2019-01-02 MEG价格走势及投资机会分析 2018-12-09 供需良好PK成本拖累，价格或在大震荡中抬升——2019年TA年报 2018-12-03 长兴周边地区聚酯与加弹织造调研报告 2018-11-18 华泰期货|PTA、乙二醇日报 2019-04-12 EG供应仍无显著收缩迹象 TA暂观望等待 现货：4月11日PTA现货在6570元/吨附近、较前一交易日小涨10元/吨，基差小幅收窄、在升水05合约30-50元/吨附近，成交价格在6550-6600元/吨。4月11日MEG华东现货在4730元/吨附近、较前一交易日跌45元/吨，市场商谈成交一般、日内商谈在4720-4745元/吨附近，外盘EG价格持稳在600美元/吨附近、近期船货商谈在596-601美元/吨附近。 供需：TA延续去库状态，EG库存高位窄幅波动、短期依然难见显著去化迹象。其中，TA供应方面，福海创计划5月10日检修20-25天、具体执行情况尚需观察，河南32.5万吨装置下旬附近计划停车检修两个月，华北34万吨TA装置近日停车、计划检修8天附近，四川一套100万吨装置5月附近预计试车，关注大厂策略演变及重点装置变动；EG供方面，近期负荷高位运行为主，后期关注国内外检修增量情况及EG利润演变。下游需求，周四产销维持低位，近期聚酯利润高位、库存较为健康，未来关注聚酯产销及利润演变。 观点：上一交易日TA主力09走高、夜盘回落，而EG06再度下挫。TA方面，成本端PX近日稳中小升为主，TA加工费继续回落、供应受到利润激励趋于回升，整体供需处于去库阶段、而未来去库节奏则有一定不确定性、大厂策略行为影响较大，近期化工环保安全治理或意外事故的延伸影响需要警惕、如有意外就较可能偏向正面。EG方面，供应端暂无显著收缩迹象，后期EG供需过剩压力的缓解或主要依靠利润及价格的弱态来倒逼供应端持续收缩。价格走势而言，TA总体暂持中性观点，等待回调低估值多配机会为主、参考区域6050附近；EG06中短期持谨慎偏空观点，策略上空单适量持有、反弹可考虑补回所减空单，后期关注有无集中性减产的出现。 策略：TA暂持中性观点，等待回调再考虑多配、参考区域6050附近；EG06中短期持谨慎偏空观点，策略上空单适量持有、反弹可考虑补回所减空单。跨期，TA等待价差收窄后正套，关注7-9正套机会、入场参考50-100附近；EG关注6-9反套、入场参考0附近、目标200附近。 主要风险点：TA-需求端大幅低于预期；EG-重大意外冲击供应端。 华泰期货|PTA、乙二醇日报 2019-04-12 2 / 6 图 1： TA产业上游价格 单位：美元/吨，美元/桶 图 2： 石脑油价差 单位：美元/吨 20406080100120140200400600800100012001400160018002015/052016/022016/112017/082018/052019/02PX价格:韩国FOB（左轴）PTA外盘价（左轴）布伦特油价（右轴） 0501001502002500200400600800100012002015/052016/032017/012017/112018/09石脑油CFR价格（左轴）布伦特油价（左轴）石脑油价差（右轴） 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 3： 东北亚PX价差 单位：美元/吨 图 4： 国内TA加工价差 单位：元/吨 2003004005006007008002015/052016/012016/092017/052018/012018/09Px-石脑油 050010001500200025002014/122015/102016/082017/062018/042019/02PTA加工价差行业现金流成本 数据来源：华泰期货研究院 数据来源：华泰期货研究院 图 5： TA内外盘价差 单位：元/吨 图 6： TA基差走势 单位：元/吨 -1500-1000-50005004000500060007000800090002016/012016/092017/052018/012018/09PTA进口价(左轴)PTA内盘价(左轴)PTA进口盈亏(右轴) -150350850135018502017/102018/012018/042018/072018/102019/012019/04TA基差：现货-主力合约 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 华泰期货|PTA、乙二醇日报 2019-04-12 3 / 6 图 7： EG上游外盘价格 单位：美元/吨 图 8： EG上游内盘价格 单位：元/吨 2504506508501050125014502015/022015/112016/082017/052018/022018/11外盘石脑油东北亚乙烯 15025035045055065015002000250030003500400045002015/122016/082017/042017/122018/08江苏甲醇现货价褐煤价(右)动力煤(右) 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 9： 外盘EG价差利润 单位：美元/吨 图 10： 内盘煤制EG利润 单位：元/吨 -300-200-10001002003004005002015/052016/012016/092017/052018/012018/09外盘石脑油制利润外盘乙烯制利润 -1000-500050010001500200025003000350040002015/122016/082017/042017/122018/08煤制利润 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 11： 内盘乙烯制及甲醇制EG利润 单位：元/吨 图 12： EG内外盘价差 单位：元/吨 -2000-1500-1000-500050010001500200025002015/052016/012016/092017/052018/012018/09内盘乙烯制利润内盘甲醇制利润 1020304050607080902015/012015/092016/052017/012017/092018/052019/01EG总负荷煤制负荷 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|PTA、乙二醇日报 2019-04-12 4 / 6 图 13： 长丝现金流走势 单位：元/吨 图 14： 短纤和切片现金流走势 单位：元/吨 -800-30020070012002015/012015/092016/052017/012017/092018/052019/01FDY现金流利润POY现金流利润DTY现金流利润 -700-2003008001300180023002015/012015/102016/072017/042018/012018/10短纤现金流利润聚酯切片现金流利润瓶级切片现金流利润 数据来源：CCF 华泰期货研究院 数据来源：CCF 华泰期货研究院 图 15： PTA开工负荷 单位：% 图 16： 聚酯与织造负荷 单位：% 505560657075808590951002015/122016/082017/042017/122018/08PTA开工率 0204060801002015/112016/072017/032017/112018/072019/03聚酯开工江浙织机开工 数据来源：CCF 华泰期货研究院 数据来源：CCF 华泰期货研究院 图 17： 国内EG总负荷 单位：% 图 18： 煤制EG负荷 单位：% 40455055606570758085902015/012015/092016/052017/012017/092018/052019/01国内EG总负荷 1020304050607080901002015/012015/092016/052017/012017/092018/052019/01煤制EG负荷 数据来源：CCF 华泰期货研究院 数据来源：CCF 华泰期货研究院 华泰期货|PTA、乙二醇日报 2019-04-12 5 / 6 图 19： 聚酯产品库存 单位：天 图 20： 轻纺城成交 单位：万米 -1491419242934392015/112016/072017/032017/112018/072019/03短纤库存DTY库存FDY库存POY库存 0200400600800100012001400160018002015/112016/072017/032017/112018/072019/03轻纺城成交量5日平均 数据来源：CCF 华泰期货研究院 数据来源：CCF 华泰期货研究院 图 21： PTA库存与库销比 单位：万吨，天 图 22： PTA仓单 单位：张 051015202530354060801001201401601802002202016/012016/092017/052018/012018/09TA库存（左轴）TA库销比（