PTA、乙二醇日报：TA等待反弹抛空机会，EG暂观望为宜

投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 能源化工组 研究员 潘翔  0755-82767160  panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 余永俊  021-60827969  yuyongjun@htfc.com 从业资格号：F3047633 投资咨询号：Z0013688 陈莉  020-83901030  cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 联系人 张津圣  021-68757985  zhangjinsheng@htfc.com 从业资格号：F3049514 梁宗泰  020-83901005  liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198 康远宁  0755-23991175  kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404 华泰期货|PTA、乙二醇日报 2019-11-25 TA等待反弹抛空机会 EG暂观望为宜 现货：11月25日PTA现货跌20元/吨至4815元/吨附近，日内成交一般，主流现货较01合约基差在30~40元/吨附近。11月25日MEG华东现货跌48元/吨至4597元/吨附近，日内商谈成交一般、价格在4580-4650元/吨附近，外盘EG价格跌2美元/吨至538美元/吨附近。 供需：TA供需或由去库逐步转入大幅累库状态，EG 供需预计逐步转入累库阶段、库存或从低位显著回升。其中，TA供应方面，海南200万吨装置22日短停后迅速重启，嘉兴150万吨检修装置25日附近逐步恢复、其于13日停车，行业开工率再度回升至很高区域，新装置目前处于陆续投放阶段、产出增量贡献呈持续抬升之态，未来关注TA利润演变及新装置投放进度。EG供应方面，山东一套5万吨检修小装置近期逐步重启，国内产出负荷处于高位区域，外围装置近期变动较少、进口量或呈逐步上升之态，未来关注EG装置利润变化与新装置投放进度。下游需求，周末至周一聚酯产销降至低位波动、库存目前处于很低水平，聚酯利润整体近日持稳为主、品种盈亏分化显著，未来聚酯负荷或逐步走低为主，后期关注聚酯产销及终端负荷变化。 观点：上一交易日TA01震荡略升、EG01亦震荡回升，主力合约逐步移仓中。TA方面，原料近期窄幅整理、TA利润低位徘徊，供应端检修装置重启、负荷再度升至很高区域，需求暂处较高水平、但后期或季节性大幅回落，TA供需近期窄幅波动后或逐步转入大幅累库阶段，对中期TA价格利润走势难言乐观。EG方面，近日国内仍有检修小装置恢复重启、行业负荷处于高位区域，进口方面总体亦呈上升之态，后期随着需求季节性显著回落以及EG新装置的逐步投放，EG供需或逐步转入显著累库阶段。价格走势方面，TA短期中性、中期持谨慎看空观点，策略上等待反弹抛空机会为主、参考区域5000附近；EG价格暂持中性观点，策略上反弹后再考虑偏空配置。 单边：TA短期中性、中期持谨慎看空观点，策略上等待反弹抛空机会为主、参考区域5000附近；EG价格暂持中性观点，策略上反弹后再考虑偏空配置。 跨期及套保：TA工厂关注01、03、05反弹阶段出现具有一定利润时的卖保锁利机会。 风险：TA、EG-发生重大意外冲击供应端。 华泰期货|PTA、乙二醇日报 2019-11-25 2 / 6 图 1： TA产业上游价格 单位：美元/吨，美元/桶 图 2： 石脑油价差 单位：美元/吨 203040506070809010020040060080010001200140016002015/052016/022016/112017/082018/052019/02PX价格:韩国FOB（左轴）PTA外盘价（左轴）布伦特油价（右轴） -50050100150200250020040060080010002015/052016/032017/012017/112018/092019/07石脑油CFR价格（左轴）布伦特油价（左轴）石脑油价差（右轴） 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 3： 东北亚PX价差 单位：美元/吨 图 4： 国内TA加工价差 单位：元/吨 1502503504505506507502013/052014/052015/052016/052017/052018/052019/05Px-石脑油 050010001500200025002014/122015/102016/082017/062018/042019/02PTA加工价差行业现金流成本 数据来源：华泰期货研究院 数据来源：华泰期货研究院 图 5： TA内外盘价差 单位：元/吨 图 6： TA基差走势 单位：元/吨 -1500-1000-50005004000500060007000800090002016/012016/092017/052018/012018/092019/05PTA进口价(左轴)PTA内盘价(左轴)PTA进口盈亏(右轴) -150350850135018502017/102018/022018/062018/102019/022019/062019/10TA基差：现货-主力合约 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 华泰期货|PTA、乙二醇日报 2019-11-25 3 / 6 图 7： EG上游外盘价格 单位：美元/吨 图 8： EG上游内盘价格 单位：元/吨 2504506508501050125014502015/022015/112016/082017/052018/022018/112019/08外盘石脑油东北亚乙烯 15025035045055065015002000250030003500400045002015/122016/082017/042017/122018/082019/04江苏甲醇现货价褐煤价(右)动力煤(右) 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 9： 外盘EG价差利润 单位：美元/吨 图 10： 内盘煤制EG利润 单位：元/吨 -300-200-10001002003004005002015/052016/012016/092017/052018/012018/092019/05外盘石脑油制利润外盘乙烯制利润 -1500-1000-500050010001500200025003000350040002015/122016/082017/042017/122018/082019/04煤制利润 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 11： 内盘乙烯制及甲醇制EG利润 单位：元/吨 图 12： EG内外盘价差 单位：元/吨 -2000-1500-1000-500050010001500200025002015/052016/012016/092017/052018/012018/092019/05内盘乙烯制利润内盘甲醇制利润 -800-600-400-200020040060080030004000500060007000800090002015/092016/062017/032017/122018/092019/06EG进口盈亏（右）EG进口成本EG内盘价 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|PTA、乙二醇日报 2019-11-25 4 / 6 图 13： 长丝现金流走势 单位：元/吨 图 14： 短纤和切片现金流走势 单位：元/吨 -800-30020070012002015/012015/102016/072017/042018/012018/102019/07FDY现金流利润POY现金流利润DTY现金流利润 -700-2003008001300180023002015/012015/102016/072017/042018/012018/102019/07短纤现金流利润聚酯切片现金流利润瓶级切片现金流利润 数据来源：CCF 华泰期货研究院 数据来源：CCF 华泰期货研究院 图 15： PTA开工负荷 单位：% 图 16： 聚酯与织造负荷 单位：% 505560657075808590951002015/122016/082017/042017/122018/082019/04PTA开工率 0204060801002015/112016/072017/032017/112018/072019/03聚酯开工江浙织机开工 数据来源：CCF 华泰期货研究院 数据来源：CCF 华泰期货研究院 图 17： 国内EG总负荷 单位：% 图 18： 煤制EG负荷 单位：% 40455055606570758085902015/012015/102016/072017/042018/012018/102019/07国内EG总负荷 1020304050607080901002015/012015/102016/072017/042018/012018/102019/07煤制EG负荷 数据来源：CCF 华泰期货研究院 数据来源：CCF 华泰期货研究院 华泰期货|PTA、乙二醇日报 2019-11-25 5 / 6 图 19： 聚酯产品库存 单位：天 图 20： 轻纺城成交 单位：万米 -1491419242934392015/112016/072017/032017/112018/072019/03短纤库存DTY库存FDY库存POY库存 0200400600800100012001400160018002015/112016/072017/032017/112018/072019/032019/11轻纺城成交量5日平均 数据来源：CCF 华泰期货研究院 数据来源：CCF 华泰期货研究院 图 21： PTA库存与库销比 单位：万吨，天 图 22： PTA仓单 单位：张 05101520253035501001502002502015/012016/012017/012018/012019/012020/01TA库存（左轴）TA库销比（右轴） 0500001000001500002000002500003000002015/122016/072017/022017/092018/04201