信达PTA&乙二醇周报：TA等待做多机会，EG观望为主
信达PTA&乙二醇周报TA等待做多机会，EG观望为主研究发展中心能源化工小组2019年4月22日信达化工组正式入驻扑克圈子，邀您扫码，登录，加入。获取最新能源化工资讯、交易策略。 观点阐述终端：步入淡季，累库开启，后期关注发展和对上游聚酯的传导。聚酯端：继续维持低库存、高利润、高开工的高景气状态。PTA供应端：第一轮检修高峰已过，后期负荷轻微提升；库存：库存历史同期低位，且有较强的去库预期；成本端：PX大幅下行，因投产带来的利空提前释放，后期震荡偏弱为主；产业利润：PX利润向PTA过度，后期PTA的高利润或是常态。乙二醇供应端：部分装置开始检修，海外到港量收缩。库存：库存历史高位，因装置检修有改善预期，但空间可能有限；生产利润：亏损严重。观点：➢近期PX坍塌，对于成本端而言相当于利空提前得以释放，后期PX可能会维持偏弱的局势；PTA自身目前库存历史同期低位，并且后期有着较强的去库预期，驱动向上；但目前加工价差偏高，做多的安全边际不强，可等5800以下布局多单09多单或9-1正套。聚酯端情况良好，终端目前暂时没有太大的问题。➢乙二醇方面，上周库存轻微变化，高库存依然存在，贸易商在盘面的操作偏向逢高做空套保，对价格形成牢牢压制，但目前各工艺都处在亏损的状态，亏损处在历史高位，检修或带来供需的改善，因此下行的空间不大，多空安全边际不佳。 数据来源：CCF,信达期货研发中心终端需求：步入淡季，累库开启，关注后期发展和传导20253035404550织造企业库存（天）14年15年16年17年18年19年010203040终端聚酯备货（天）天020406080100%江浙织机负荷2014年2015年2016年2017年2018年2019年020406080100%江浙加弹负荷2014年2015年2016年2017年2018年2019年➢坯布订单清淡，产品库存上升速度加快。涤丝回调，坯布暂稳，现金流小幅改善，但盈利水平依旧不佳。 聚酯：维持低库存、高利润、高开工的景气状态数据来源：CCF,信达期货研发中心60708090100%聚酯负荷2014年2015年2016年2017年2018年2019年-200020040060080010001200聚酯成品利润元/吨00.511.52聚酯产销平衡线5日移动平均聚酯端整体情况良好，对PTA有较好的支撑，短期无忧0510152025天聚酯成品平均库存14年15年16年17年18年19年 PTA供应端：检修陆续结束，负荷将逐渐提升数据来源：CCF,信达期货研发中心5060708090100%PTA负荷14年15年16年17年18年19年7580859095100PTA开工率预测（%）企业产能状态检修开始检修结束检修天数嘉兴石化220即将重启2019/4/82019/4/2315珠海BP125即将重启2019/3/302019/4/2223天津石化34正在检修2019/4/152019/4/238仪征化纤65正在检修（故障）2019/4/192019/4/278福化工贸450计划检修5月中旬2019/5/152019/5/3015台化兴业120计划检修2019/5/152019/5/2914金山石化40计划检修2019/5/232019/6/2432洛阳石化32.5计划检修2019/4/202019/6/445汉邦石化70计划技改，时间未定恒力1线220计划检修，时间不定 PTA库存：库存低位且存在去库预期数据来源：CCF,信达期货研发中心-30-25-20-15-10-505101520%PTA负荷过剩情况15年16年17年18年19年50100150200250万吨PTA社会流通库存14年15年16年17年18年19年012345678PTA库存天数PTA工厂(天)聚酯工厂（天）050100150200250300万吨PTA社会库存2014年2015年2016年2017年2018年2019年 成本端：PX崩塌，裂解价差下行风险提前兑现数据来源：wind,信达期货研发中心300400500600700800900美元/吨PX-原油价差13年14年15年16年17年18年19年050100150200%石脑油-原油价差14年15年16年17年18年19年1000150020002500300035004000元/吨PTA-原油价差14年15年16年17年18年19年最大5500200300400500600700800美元/吨PX-石脑油价差13年14年15年16年17年18年19年➢PX上周大幅下行，提前兑现PX投产的利空，后期或震荡偏弱运行。 产业利润：PX利润向PTA过度PX/PTA/聚酯数据来源：CCF,信达期货研发中心0300600900120015001800元/吨现货加工费14年15年16年17年18年19年该处超过2000200300400500600700800美元/吨PX-石脑油价差13年14年15年16年17年18年19年-200020040060080010001200聚酯成品利润元/吨-2000200400600800100012001400元/吨9月盘面加工费15年16年17年18年19年 基差与合约价差数据来源：CCF,信达期货研发中心-600-400-20002004006008001000元/吨TA09合约基差130914091509160917091809190940005000600070008000900010000元/吨TA指数13年12年14年15年16年17年18年19年➢目前PTA低库存，且有些较强的去库预期，驱动向上；09期货贴水，聚酯端运行良好，给予做多的安全边际。-400-2000200400600800元/吨TA 9-1价差1309-4011409-5011509-6011609-7011709-8011809-9011909-2001-600-400-2000200400600800100012001400元/吨01合约基差1401150116011701180119012001 供应端：国内开始检修，进口到港量依然很大乙二醇数据来源：CCF,信达期货研发中心405060708090%乙二醇负荷（总）14年15年16年17年18年19年020406080100%煤制乙二醇负荷14年15年16年17年18年19年➢国内装置开启积极性检修，供需持续过剩的压力有望缓解。➢到港量较前两周降低明显。05101520253035总到港预报(周)张家港预报（周）总到港量平均情况张家港平均万吨 乙二醇库存：高库存对价格形成牢牢压制405060708090100110120130140150万吨乙二醇港口库存14年15年16年17年18年19年2030405060708090100万吨库存:乙二醇:江苏张家港14年15年16年17年18年19年50100150200万吨MEG社会库存13年14年15年16年17年18年19年➢高库存一直对乙二醇的价格形成牢牢压制，后期高库存矛盾如何缓解是决定行情发展的关键。能不能扭转累库的趋势，关键看看检修的力度大不大，主要是看供应端收缩程度，需求端目前负荷已经处在瓶颈。 产业利润：市场一直在试探到底乙二醇的成本在哪里？乙二醇数据来源：CCF,wind，信达期货研发中心-1000100200300400-3000-2000-1000010002000300040005000元/吨内蒙褐煤利润乙烯利润（元/吨）石脑油外盘利润（美元/吨）美元/吨-3000-2000-1000010002000元/吨甲醇制PP利润甲醇制MEG利润甲醇企业综合利润1.11.21.31.41.51.61.71.81.9400050006000700080009000100001100012000元/吨MEG内盘环氧乙烷环氧乙烷/乙二醇 -150-100-50050100150元/吨EG6-9价差-250-200-150-100-50050100150200250元/吨EG06基差市场结构➢远期升水不断加大，说明现在基本面很差，市场给予远期供需改善的预期。从基差的角度上而言，适宜做空不适合做多。 联系人：徐林能源化工研究员投资咨询资格编号：Z0012867电话：0571-28132528邮箱：xulin@cindasc.com韩冰冰能源化工研究员执业编号:F3047762电话：150 8869 8635邮箱：hbb360@163.com 重要声明报告中的信息均来源于公开可获得的资料，信达期货有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财政状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定情况。未经信达期货有限公司授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播本报告的行为均可能承担法律责任。期市有风险，入市需谨慎。 地址：杭州市文晖路108号浙江出版物资大厦1125室、1127室、12、16层邮编：310004电话：0571-28132578 网址：www.cindaqh.com
