【铁矿石周报】港口去库 继续关注钢厂减产情况

方雅君从业资格号：F03102079投资咨询号：Z0021209 目录 总览 铁矿石基本面数据分析 行情总结 【基本面】供增需减之下，高库存已成常态。供给端，铁矿高供给已是事实。一方面，海外铁矿石发运仍然较高，加上进口矿落地仍有利润，短期内进口仍将处于增长态势。另一方面，国内矿山已然有减产，但在进口矿供给高位之下，减产带来的影响有限。加上国内在海外投资的铁矿石陆续投产，铁矿供给仍有增量预期。需求端，接连下滑的铁水、日益严重的钢厂亏损都加剧了铁矿需求的疲软，钢厂大面积开启减产，唐山部分钢厂收到控产文件、云南发布限产通知，钢厂生产的走弱带动铁矿去库速度慢，本周港口小幅去库但仍处高位，整体交投氛围仍然不佳。 【行情总结】成材负反馈+宽松的基本面带动铁矿石价格跌跌不休。目前，市场普遍达成的共识是，黑色仍然在走负反馈逻辑，需求端的疲软传导至钢材，进而通过影响钢厂生产传导至原料，引发产业链全品种价格低迷。当前，黑色金属行业正面临多重挑战，需求端表现疲软。首先，房地产市场库存高企，加之建筑工地资金到位情况未达预期，这直接影响了黑色金属的下游需求。其次，制造业采购经理指数（PMI）持续位于荣枯线以下，表明制造业增长动力不足，进一步削弱了对黑色金属的需求。此外，财新中国制造业PMI指数的回落也反映出整体经济景气度的下降。更为关键的是，前期支撑高铁水的钢材出口环比转弱，这不仅反映了国际市场需求的减弱，也与一些国家如越南、泰国对中国钢材发起的反倾销调查和实施的高关税壁垒有关。这些贸易壁垒无疑减缓了中国钢材的去库存化进程，加剧了国内市场的供应过剩问题。当下正值淡季，按照惯例淡季走预期逻辑，负反馈已然将原料价格击穿，国内需求恢复的缓慢和海外政策的阻力将进一步削弱铁矿石价格。因此，在供增需减之下，铁矿石港口库存不断攀升，在全板块均有走弱迹象之际，铁矿石宽松的基本面导致其无法走出独立的行情，更多的是做板块的跟随者。此番原料的下跌中，独自走back结构说明铁矿石远月的疲软是可预见的，不同于碳元素的contango结构，目前铁废差显示废钢性价比高的背景下，长流程钢厂将有增加废钢的动力，短流程钢厂亦有复产的可能性，随着粗钢平控的预期愈演愈烈，需求的走弱将进一步打压铁矿石价格，削弱铁矿石远月价格。因此，宽松格局之下，矿价有补跌的可能性，但当前已触及85美金成本线附近，非主流发运或受限，下方空间亦有限，建议空单止盈。套利方面，目前具备01-05正套的安全边际，高库存之下远月弱势仍存，但螺纹新规和亏损的同时出现使钢厂大规模减产，削弱铁矿石补库需求，尚未形成启动条件，可等钢厂复产、粗钢平控政策落地等趋势明显或信号明确之后参与进行右侧交易。后续将继续关注宏观政策、产业链生产和库存的情况。 目录 总览 铁矿石基本面数据分析 价格端——海外价格指数：需求欠佳，矿价持续走低 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 价格端——海外品牌价格：钢厂大规模减产，矿价震荡下行 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 价格端——海外品牌溢价：溢价逐渐被抹平，甚至出现倒挂 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 价格端——国内港口现货价格：港口去库不顺畅，价格震荡走低 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 价格端——国内港口现货价格：港口去库不顺畅，价格震荡走低 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 价格端——国产矿价：继续下行，跟跌进口矿 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 价格端——国际航运价格：出现分化 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 价格端——国内航运价格：基本维持平稳 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 价格端——期货：换月进行中，back结构占据主导 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 价格端——基差：盘面基本跟随现货，基差波动幅度并不大 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 价格端——仓单与交割：未出现明显波动 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 价格端——替代品价差：废钢性价比正在凸显 目前铁废差显示废钢性价比高的背景下，长流程钢厂将有增加废钢的动力，短流程钢厂亦有复产的可能性，随着粗钢平控的预期愈演愈烈，需求的走弱将进一步打压铁矿石价格，削弱铁矿石远月价格。 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 利润端——即期落地利润：现货落地仍有利润，未来进口或仍有增量 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 利润端——澳巴海外利润：澳巴利润尚可，矿价下跌打击非主流发运积极性 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 供给端——全球发运量：随着矿价的下滑有所走弱 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 供给端——四大矿山发往中国量：发运旺季结束后，除FMG外均有走弱趋势 供给端——中国到港量：小幅下滑 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 供给端——国产矿山生产情况：国产矿山减产明显 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 需求端——港口疏港、成交情况：疏港有所增加带动港口去库 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 需求端——钢厂情况：钢厂铁水大幅减产，盈利率突破新低 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 需求端——钢厂消耗情况：随着进口矿性价比的提升，进口矿配比逐步提高 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 库存端——港口库存：小幅下滑，但仍处高位 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 库存端——国内矿山库存：随着减产的继续，矿山库存逐渐走低 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 库存端——钢厂库存：随着减产的继续，库存稳中有增 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 免责声明 本报告中的信息均来源于已公开的资料，国海良时期货有限公司对这些公开资料获得信息的准确性、完整性及未来变更的可能性不做任何保证。 由于本报告观点受作者本人获得的信息、分析方法和观点所限，本报告所载的观点并不代表国海良时期货有限公司的立场，如与公司发布的其他信息不一致或有不同的结论，为免发生疑问，所请谨慎参考。投资有风险，投资者据此入市交易产生的结果与我公司和作者无关，我公司不承担任何形式的损失。 本报告版权为我公司所有，未经我公司书面许可，不得以任何形式翻版、更改、复制发布，或投入商业使用。如引用请遵循原文本意，并注明出处为“国海良时期货有限公司”。 如本报告涉及的投资与服务不适合或有任何疑问的，我们建议您咨询客户经理或公司投资咨询部。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议，或担保任何投资及策略契合个别投资者的情况。本报告并不构成给予个人的咨询建议，且国海良时期货有限公司不会因接收人收到本报告而视他们为其客户。 国海良时期货有限公司具有期货交易咨询资格。 THANKS