回归份额优先策略，持续夯实领先优势

核心观点

中通快递2024年落实高质量发展战略，市占率下降但盈利表现较优，2025年战略重心将回归到市场份额提升上。公司单票经营成本持续优化，单票快递盈利同比表现稳健。

关键数据

• 2024年全年营收：442.8亿元（同比+15.3%）
• 2024年全年归母净利润：88.2亿元（同比+0.8%）
• 2024年全年调整后净利润：101.5亿元（同比+12.7%）
• 2024年四季度营收：129.2亿元（同比+21.7%）
• 2024年四季度归母净利润：23.8亿元（同比+8.7%）
• 2024年四季度调整后净利润：27.3亿元（同比+23.4%）
• 2024年全年业务量：340亿件（同比增长12.6%）
• 2024年全年市场份额：19.4%（同比下降约1.9个百分点）
• 2024年全年核心快递服务单票价格：1.28元（同比提升2.73%）
• 2024年全年单票运输成本：0.41元（同比下降8.8%）
• 2024年全年单票中转成本：0.27元（同比下降1.4%）
• 2024年全年单票净利（调整后）：0.30元（同比持平）
• 2024年资本开支：59亿元

研究结论

公司重回份额优先策略，长期成长逻辑不变。2025-2027年归母净利润预测分别为103.1/118.2/134.9亿元，同比增长16.9%/14.6%/14.1%。维持“优于大市”评级，当前股价对应25-26年EPS的PE估值分别为13X、11X。