2023年半年报点评：业绩稳健增长，大数据业务持续夯实领先优势

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 中国联通（600050.SH）2023年半年报点评 业绩稳健增长，大数据业务持续夯实领先优势 2023年08月10日 ➢ 事件概述：8月9日，公司发布2023年半年报，上半年实现营收1918.33亿元，同比增长8.8%。归母净利润连续七年保持双位数增长，上半年实现归母净利润54.44亿元，同比增长13.7%，实现扣非后归母净利润48.75亿元，同比增长3.2%。 ➢ 公司传统业务稳健发展，分红派息持续提升强化投资价值：传统业务方面，截至2023年上半年，公司移动基础业务用户数达3.28亿，23H1净增用户数达534万，创4年同期新高，5G套餐用户渗透率达71%（同比+13pct），移动ARPU连续提升，23H1达44.8元（较22H1的44.4提升0.4元）；固网宽带业务用户数达1.08亿，半年用户净增数突破400万，融合渗透率达75%。公司高度重视股东回报，派发每股中期股息0.0796元（同比+20%），显著高于每股基本盈利10%的增长，股东回报持续提升。 ➢ 产业互联网维持高增长势头，各细分领域增速显著：公司产业互联网领域整体保持高增长（同比+16.3%），占主营业务收入的比例从22H1的23%提升至23H1的25%。其中，物联网业务实现收入54亿元（同比+24%），5G&4G中高速联接规模超4亿，联通云实现收入255亿元（同比+36%），全年营收超500亿元的目标不变，大数据业务实现收入29亿元（同比+54%），大安全业务收入同比增长178%，安全云市场上架产品超80款，国际业务收入55亿元（同比+21%）。 ➢ 大数据业务持续夯实行业领先地位，未来发展可期：公司在大数据领域竞争优势突出，行业市场占有率连续多年超过50%，领先中国移动和中国电信。31省数据一点集中，具备海量、多源、异构、全域、实时数据采集交换能力，能实现400PB超大规模数据处理和超万亿级数据实时处理。技术实力行业领先，区块链TPS达20000，区块链专利超650项。同时安全能力优势明显，公司是国内首批通过DSG3（最高级）认证，11项能力入围信通院《数据治理产业图谱》，数量领先。当前公司下游聚焦数字政务、数字金融、智慧文旅、工业互联网等领域，我们认为，随着今年3月国家数据局成立，以及7月国家数据局首任局长的正式到位，我国数据要素领域的发展有望迎来全面加速，公司大数据业务发展空间巨大未来可期。 ➢ 投 资 建 议 ：预 计 公 司2023-2025年 的 归 母 净 利 润 分 别 为84.45/98.26/114.94亿元，对应PE倍数为20/17/14x。近年来公司持续推动高质量发展整体成效显著，云计算、数据要素、大模型等新兴领域加速发展打造第二成长曲线，为公司构筑核心增长引擎。维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：大模型、数据要素等新兴业务的发展不及预期，云计算领域竞争加剧，分红派息不及预期。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 354944 389525 427689 469823 增长率（%） 8.3 9.7 9.8 9.9 归属母公司股东净利润（百万元） 7299 8445 9826 11494 增长率（%） 15.8 15.7 16.3 17.0 每股收益（元） 0.23 0.27 0.31 0.36 PE 23 20 17 14 PB 1.1 1.0 1.0 0.9 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2023年08月09日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 5.24元 [Table_Author] 分析师 马天诣 执业证书： S0100521100003 电话： 021-80508466 邮箱： matianyi@mszq.com 分析师 马佳伟 执业证书： S0100522090004 邮箱： majiawei@mszq.com 相关研究 1.中国联通（600050.SH）2022年年报点评：高质量发展成效显著，创新业务构筑核心增长引擎-2023/03/14 2.中国联通（600050.SH）事件点评：900MHz频段获批5G商用，网络竞争力进一步提升-2022/11/05 3.中国联通（600050.SH）2022年三季报点评：基础业务稳定增长，产业互联网保持高增-2022/11/04 4.中国联通（600050.SH）2022年中报点评：固移业务稳中求进，产业互联网加速发展-2022/08/09 5.中国联通（600050.SH）2022年一季报点评：聚焦五大主责主业，全面发力数字经济-2022/04/24 中国联通(600050)/通信 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 354944 389525 427689 469823 成长能力（%） 营业成本 268881 292845 320980 351897 营业收入增长率 8.26 9.74 9.80 9.85 营业税金及附加 1397 1533 1683 1849 EBIT增长率 -1.78 22.97 14.70 13.64 销售费用 34455 37784 41486 45573 净利润增长率 15.76 15.70 16.35 16.97 管理费用 22981 25319 27800 30538 盈利能力（%） 研发费用 6836 7502 8126 8927 毛利率 24.25 24.82 24.95 25.10 EBIT 16703 20540 23559 26771 净利润率 2.06 2.17 2.30 2.45 财务费用 -748 -376 -774 -1980 总资产收益率ROA 1.13 1.26 1.38 1.52 资产减值损失 -366 -542 -570 -599 净资产收益率ROE 4.73 5.22 5.78 6.40 投资收益 4328 4748 5364 5798 偿债能力 营业利润 20401 23565 27417 32071 流动比率 0.59 0.61 0.70 0.79 营业外收支 -34 0 0 0 速动比率 0.42 0.44 0.54 0.64 利润总额 20367 23565 27417 32071 现金比率 0.28 0.31 0.42 0.52 所得税 3716 4300 5002 5851 资产负债率（%） 46.13 45.30 45.60 45.79 净利润 16651 19265 22414 26219 经营效率 归属于母公司净利润 7299 8445 9826 11494 应收账款周转天数 28.76 29.00 29.00 29.00 EBITDA 100565 106480 122858 140534 存货周转天数 2.55 2.70 2.70 2.70 总资产周转率 0.57 0.59 0.62 0.64 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 每股指标（元） 货币资金 70036 80536 116390 158207 每股收益 0.23 0.27 0.31 0.36 应收账款及票据 28231 24116 26819 29647 每股净资产 4.85 5.08 5.34 5.65 预付款项 7842 8493 9308 10205 每股经营现金流 3.20 3.84 4.38 5.01 存货 1882 1625 1805 2004 每股股利 0.11 0.05 0.06 0.07 其他流动资产 38278 40278 40730 41230 估值分析 流动资产合计 146269 155047 195052 241293 PE 23 20 17 14 长期股权投资 51051 55800 61164 66961 PB 1.1 1.0 1.0 0.9 固定资产 303280 327451 343707 359460 EV/EBITDA 1.49 1.41 1.22 1.07 无形资产 29846 30607 30235 29718 股息收益率（%） 2.08 0.93 1.08 1.26 非流动资产合计 498418 513038 515043 516377 资产合计 644687 668085 710095 757670 短期借款 502 502 502 502 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 应付账款及票据 149340 162870 178518 195713 净利润 16651 19265 22414 26219 其他流动负债 98142 92451 100652 109673 折旧和摊销 83862 85940 99299 113763 流动负债合计 247984 255823 279672 305888 营运资金变动 -2666 12678 11653 13166 长期借款 1828 1664 1664 1664 经营活动现金流 101708 122212 139401 159366 其他长期负债 47601 45178 42470 39410 资本开支 -70776 -82077 -83703 -94523 非流动负债合计 49429 46842 44134 41074 投资 9725 -641 0 0 负债合计 297413 302666 323806 346962 投资活动现金流 -56127 -82039 -83703 -94523 股本 31804 31804 31804 31804 股权募资 2946 -2 0 0 少数股东权益 192904 203724 216313 231038 债务募资 -4803 -13028 0 0 股东权益合计 347274 365420 386288 410709 筹资活动现金流 -24949 -29672 -19843 -23026 负债和股东权益合计 644687 668085 710095 757670 现金净流量 21031 10500 35854 41817 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 sRpNmOrMtQrNrMmPmQrPmPsOnQoQaQaO6MoMmMtRmPfQpPwOkPpOpP8OrQtOvPtQrPNZnPxP中国联通(600050)/通信 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%