博腾股份2023年半年报业绩点评：常规业务恢复高增，持续夯实能力建设

维持增持评级。公司23H1营收23.39亿元（-40.25%），归母净利润4.10亿元（-66.15%）。Q2单季度营收9.61亿元（-61.12%），归母净利润1.06亿元（-87.20%）。业绩符合预期。制剂及CGTCDMO两大新业务整体仍处于亏损状态（减少归母净利润约0.51、0.41亿元）；考虑投融资数据下滑影响终端需求， 下调23-25年EPS预测为1.56/1.71/2.15元（原1.92/2.14/2.55元），下调目标价至35.88元，对应23年PE23X，维持增持评级。 常规业务恢复增长，新兴业务逐步起量。小分子原料药CDMO营收22.92亿元（-41%）；制剂CDMO营收2315万元（+158%），新签订单0.81亿元（+146%）；CGT CDMO营收2329万元（+107%），新签订单0.22亿。扣除大订单收入后，常规业务营收同比增长29%。全资子公司J-STAR营收1.25亿元（-5%），可能系海外投融资需求下降影响。 夯实能力建设，项目数客户数扩容。23H1，接待客户到访量达238次，较19年同期大幅增长70%；小分子原料药CDMO业务询盘总数突破1200个（+31%）；已签订订单数（不含J-STAR）469个（+18%）；引入订单新项目117个（不含J-STAR）(+4%)；服务API数106个（+13个），API收入2.10亿元（+6%）；完成5个PV项目交付，执行中PV项目15个，持续增强服务粘性，扩大潜在商业化储备项目池。 催化剂：订单增长超预期，新业务终端需求超预期。 风险提示：行业竞争加剧风险；汇率波动风险；环保安全风险。