本研报对一家公司进行了分析，并维持其“增持”评级。公司在2023年第一季度实现了营收13.79亿元人民币，但归母净利润下降至3.04亿元，同比下滑20.37%。值得注意的是，制剂及CGTCDMO两大新业务板块仍处于亏损状态，这减少了归母净利润约0.47亿元，同时，战略布局参股公司的亏损也进一步影响了报表上的归母净利润，减少了0.07亿元。若剔除这些因素的影响，公司的归母净利润为3.58亿元，同比下降14%。尽管如此，业绩表现与预期相符。
公司对于常规业务的恢复增长表现出乐观态度。原料药CDMO业务营收为13.63亿元，同比下降5%，而制剂CDMO业务则实现了显著增长，营收达到677万元，同比增长330%。在扣除大订单收入后，常规业务的营收增速预计超过30%。截至报告期末，公司已签约的订单客户总数达到了299家，较上年同期增长了30%，其中制剂及CGT CDMO的订单客户数分别同比增长95%和68%。服务的API产品数量增加至73个，较上年同期增加了17个，API收入也增长了29%至1.02亿元。
为了应对未来的挑战，公司正在加速产能布局并推进全球化战略。2022年第一季度启动了长寿工厂301 GMP中间体柔性车间的建设，并在同年8月宣布投资5000万欧元在斯洛文尼亚建立小分子研发生产基地，这一举措为公司的全球化布局奠定了新的里程碑。此外，重庆制剂工厂一期项目在9月底竣工，旨在提升口服制剂及注射剂的临床及小规模商业化生产能力，以确保充足的产能供应和全球化的市场覆盖。
展望未来，催化剂包括订单增长超出预期以及新业务终端需求的强劲表现将有望推动公司业绩增长。然而，报告还提到了几个风险点，主要包括行业竞争加剧、汇率波动和环保安全风险，这些都可能对公司运营产生不利影响。
综上所述，尽管面临一些挑战，公司的长期增长潜力仍然被看好，特别是在常规业务的恢复增长、产能布局的加强以及全球化战略的推进方面展现出积极的趋势。
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维持增持评级。公司23Q1营收13.79亿元（-4.5%），归母净利润3.04亿元（-20.37%）。制剂及CGTCDMO两大新业务整体仍处于亏损状态（减少归母净利润约0.47亿元）；战略布局参股公司合计减少报表归母净利润0.07亿元。扣除上述因素影响，归母净利润3.58亿元（-14%）。业绩符合预期 。维持公司23-25年EPS预测为1.92/2.14/2.55元。参考可比公司估值，下调目标价至48.00元（原为55.68元），对应2023年PE25X，维持增持评级。
常规业务恢复增长，订单及客户数逐步扩展。原料药CDMO营收13.63亿元（-5%），制剂CDMO营收677万元（+330%），CGTCDMO营收766万元，较去年同期持平。扣除大订单收入后，常规业务营收增速预计30%+。报告期已签订单客户数299家（+30%），其中制剂及CGT CDMO订单客户数同比增长95%/68%。服务API产品数73个（+17个），API收入1.02亿（+29%）。
产能布局加码，全球化开拓。2022年一季度启动长寿工厂301 GMP中间体柔性车间建设，2022年8月宣布投资5000万欧元在斯洛文尼亚建设小分子研发生产基地，奠定全球化布局又一里程碑。9月底重庆制剂工厂一期竣工，搭建口服制剂及注射剂临床及小规模商业化生产能力。充足产能供应及全球化布局为未来业绩增长提供保障。
催化剂：订单增长超预期，新业务终端需求超预期。
风险提示：行业竞争加剧风险；汇率波动风险；环保安全风险。
