2020年报和2021年一季报点评：新冠检测拉动业绩高增长，常规业务恢复良好

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 金域医学（603882）2020年报和2021年一季报点评 推荐（维持） 新冠检测拉动业绩高增长，常规业务恢复良好 目标价：145.4元 当前价：135.2元 事项：  公司发布2020年报和2021年一季报。2020年，公司营业收入82.44亿元（+56.45%），归母净利润15.10亿元（+275.24%），扣非净利润14.57亿元（+357.24%），EPS为3.29元。2021年一季度，公司营业收入26.79亿元（+128.81%），归母净利润5.38亿元（+1023.12%），扣非净利润5.30亿元（+1153.48%），EPS为1.16元。 评论：  新冠检测拉动业绩高增长，常规业务恢复良好。20年，公司实现收入82.44亿元，其中，我们预计新冠收入约为26.67亿元（全年新冠检测量超过3200万人份），常规业务收入约为55.77亿元（同比增长约5.8%）。常规业务从第三季度开始恢复较好增长，其中第三季度同比增长21.91%，第四季度同比增长20.91%。21年一季度，公司实现收入26.79亿元，一季度新冠检测量约为3000万人份，常规业务和新冠业务均同比实现大幅增长。  客户结构不断优化，公司整体盈利能力持续提升。公司三级医院收入占比明显提升。2020年公司三甲医院收入占比（不含新冠）达33.6%，同比增长5.3个百分点。客户结构不断优化，销售团队建设和特色产品持续完善。目前公司在全国建立了38个实验室，累计搭建近600家区域中心实验室、快速反应实验室，可提供检测项目已达2886项目（2020新开发项目180余项），2020年标本量超1亿例。由于省级实验室前期已基本布局完毕，固定资产投入和人员增长放缓，收入规模大幅上升导致固定成本费用的摊薄效应明显，而且公司费用管控见成效，费用率平稳下降，公司盈利水平持续提升。  发布21年股票期权激励计划，彰显未来发展信心。公司拟向233名激励对象一次性授予700万份股票期权，股票期权的行权价格为134.06元/股。业绩考核目标为：以19年实现的归母净利润为基数，21-24年净利润增长率不低于69%、120%、186%、272%，业绩持续较快增长。  盈利预测、估值及投资评级。我们预计，公司2021-2023年归母净利润分别为15.3、12.6、13.6亿元（21-22年原预测值为11.15、12.84亿元），同比增速为1.5%、-17.6%、7.8%，2021-2023年EPS分别为3.33、2.75、2.96元，对应PE分别为41、49、46倍。公司常规业务恢复良好，整体盈利能力持续提升，且目前医疗服务企业普遍享受较高估值溢价，我们给予公司2022年53倍目标PE，目标价约145.4元，维持“推荐”评级。  风险提示：1、公司常规业务恢复不达预期；2、新冠检测业务收入不达预期。 主要财务指标 2020 2021E 2022E 2023E 主营收入(百万) 8,244 10,048 10,329 11,643 同比增速(%) 56.4% 21.9% 2.8% 12.7% 归母净利润(百万) 1,509 1,532 1,263 1,361 同比增速(%) 275.2% 1.5% -17.6% 7.8% 每股盈利(元) 3.29 3.33 2.75 2.96 市盈率(倍) 41 41 49 46 市净率(倍) 16 12 10 8 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2021年04月19日收盘价 证券分析师：高岳 邮箱：gaoyue@hcyjs.com 执业编号：S0360520110003 证券分析师：郑辰 邮箱：zhengchen@hcyjs.com 执业编号：S0360520110002 证券分析师：李婵娟 邮箱：lichanjuan@hcyjs.com 执业编号：S0360520110004 公司基本数据 总股本(万股) 46,261 已上市流通股(万股) 45,949 总市值(亿元) 625.45 流通市值(亿元) 621.23 资产负债率(%) 46.6 每股净资产(元) 7.2 12个月内最高/最低价 178.88/65.37 市场表现对比图(近12个月) 相关研究报告 《金域医学（603882）深度研究报告：国内ICL行业龙头，盈利水平持续提升》 2020-12-24 -4%46%96%146%20/0420/0620/0820/1020/1221/022020-04-20～2021-04-19沪深300金域医学华创证券研究所 公司研究 医疗服务 2021年04月20日 金域医学（603882）2020年报和2021年一季报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 附录：财务预测表 资产负债表 利润表 单位：百万元 2020 2021E 2022E 2023E 单位：百万元 2020 2021E 2022E 2023E 货币资金 1,635 2,626 3,683 5,026 营业收入 8,244 10,048 10,329 11,643 应收票据 0 0 0 0 营业成本 4,395 5,592 6,044 6,922 应收账款 2,694 3,023 3,148 3,581 税金及附加 7 13 12 13 预付账款 13 19 19 22 销售费用 990 1,206 1,239 1,281 存货 238 274 307 360 管理费用 623 774 919 1,071 合同资产 77 23 30 42 研发费用 397 603 568 699 其他流动资产 182 186 192 221 财务费用 18 28 28 27 流动资产合计 4,762 6,128 7,349 9,210 信用减值损失 -46 -46 -46 -46 其他长期投资 32 32 32 32 资产减值损失 -1 -1 -1 -1 长期股权投资 155 155 155 155 公允价值变动收益 0 0 0 0 固定资产 1,207 1,633 1,862 1,879 投资收益 -19 -19 -19 -19 在建工程 18 118 243 343 其他收益 66 66 66 66 无形资产 139 125 112 101 营业利润 1,817 1,835 1,521 1,634 其他非流动资产 326 291 264 241 营业外收入 2 6 3 8 非流动资产合计 1,877 2,354 2,668 2,751 营业外支出 9 4 10 10 资产合计 6,639 8,482 10,017 11,961 利润总额 1,810 1,837 1,514 1,632 短期借款 37 74 112 149 所得税 237 240 198 214 应付票据 0 0 0 0 净利润 1,573 1,597 1,316 1,418 应付账款 1,627 1,949 2,125 2,442 少数股东损益 64 65 53 57 预收款项 0 55 59 63 归属母公司净利润 1,509 1,532 1,263 1,361 合同负债 93 113 117 131 NOPLAT 1,589 1,621 1,340 1,441 其他应付款 134 134 134 134 EPS(摊薄)（元） 3.29 3.33 2.75 2.96 一年内到期的非流动负债 45 45 45 45 其他流动负债 376 316 445 703 主要财务比率 流动负债合计 2,312 2,686 3,037 3,667 2020 2021E 2022E 2023E 长期借款 379 400 420 441 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 56.4% 21.9% 2.8% 12.7% 其他非流动负债 72 72 72 72 EBIT增长率 248.3% 2.0% -17.3% 7.6% 非流动负债合计 451 472 492 513 归母净利润增长率 275.2% 1.5% -17.6% 7.8% 负债合计 2,763 3,158 3,529 4,180 获利能力 归属母公司所有者权益 3,787 5,170 6,281 7,516 毛利率 46.7% 44.3% 41.5% 40.5% 少数股东权益 89 154 207 265 净利率 19.1% 15.9% 12.7% 12.2% 所有者权益合计 3,876 5,324 6,488 7,781 ROE 38.9% 28.8% 19.5% 17.5% 负债和股东权益 6,639 8,482 10,017 11,961 ROIC 38.5% 30.2% 20.7% 18.3% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 41.6% 38.7% 35.5% 33.6% 单位：百万元 2020 2021E 2022E 2023E 债务权益比 13.8% 11.1% 10.0% 9.1% 经营活动现金流 1,523 2,025 1,820 1,762 流动比率 2.1 2.3 2.4 2.5 现金收益 1,940 1,948 1,755 1,901 速动比率 2.0 2.2 2.3 2.4 存货影响 -67 -36 -33 -53 营运能力 经营性应收影响 -1,127 -334 -124 -435 总资产周转率 1.2 1.2 1.0 1.0 经营性应付影响 540 377 180 322 应收账款周转天数 93 102 108 104 其他影响 236 70 42 26 应付账款周转天数 111 115 121 119 投资活动现金流 -634 -800 -725 -540 存货周转天数 17 16 17 17 资本支出 -541 -835 -753 -563 每股指标(元) 股权投资 -43 0 0 0 每股收益 3.29 3.33 2.75 2.96 其他长期资产变化 -50 35 28 23 每股经营现金流 3.29 4.38 3.93 3.81 融资活动现金流 -214 -234 -38 121 每股净资产 8.19 11.18 13.58 16.25 借款增加 -153 58 58 58 估值比率 股利及利息支付 -113 -191 -165 -174 P/E 41 41 49 46 股东融资 52 52 52 52 P/B 16 12 10 8 其他影响 0 -153 17 185 EV/EBITDA 28 28 31 29 资料来源：公司公告，华创证券预测 金域医学（603882）2020年报和2021年一季报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 医药组团队介绍 组长、首席研究员：高岳 北京大学生物技术专业学士，北京大学西方经济学硕士、香港大学金融学硕士。曾任职于瑞银证券、海通证券、长江证券。2020年加入华创证券研究所。2015年新财富最佳分析师第一名团队成员，2016年新财富最佳分析师第二名团队成员。2020年新财富最佳分析师第四名。 首席研究员：郑辰 复旦大学金融学硕士。曾任职于中海基金、长江证券。2020年加入华创证券研究所。2020年新财富最佳分析师第四名。 高级研究员：刘浩 南京大学化学学士、中科院有机化学博士，曾任职于海通证券、长江证券。2020年加入华创证券研究所。2020年新财富最佳分析师第四名团队成员。 高级研究员：刘宇腾 中国人民大学经济学硕士。2017年加入华创证券研究所。 高级研究员：李婵娟 上海交通大学会计学硕士。曾任职于长江证券。2020年加入华创证券研究所