2025Q1业绩公告点评：核心业务高速增长，利润率显著提升

2025Q1营收43.8亿元，同比增长13%，符合预期；经调归母净利润7.9亿元，同比增长41%，超出指引区间。平均月付费用户同增9.2%至4650万人。

核心业务表现亮眼，度假业务阶段性受挫。Core-OTA板块收入同比+18%至37.9亿元，交通票务/住宿预定收入分别同比+15%/+23%。公司通过交叉销售和国际酒店合作提升产品覆盖，国际酒店间夜量同增超50%。度假业务同比-12%至5.9亿元，主要受东南亚跟团游恢复受阻影响。

盈利能力显著提升。Q1毛利率68.7%，同比+3.7pct，主要得益于Core-OTA高速增长、规模效应及度假业务占比下降；销售费用率33.2%，同比-2.3pct；经调净利率18.0%，同比+3.6pct。

上调盈利预测，预期2025-2027年归母净利润分别为25.0/30.1/35.2亿元（前值24.3/29.0/33.9亿元），对应PE估值为18/15/13倍。预计2025年经调整净利润35.0亿元，对应PE为13倍，维持“增持”评级。

风险提示：出行消费习惯变化，行业竞争加剧。