油脂油料策略周报

全球油料供需分析：预计2025/26年度全球油料供需将继续扩张，消费增量将超过供应增量，呈现小幅累库格局。阿根廷大豆收割进展顺利，美豆播种天气存在干旱风险。巴西和阿根廷大豆压榨及出口量有望季节性回升，美豆出口销售好于预期，美豆新作播种顺利但存在天气担忧。

国内豆粕市场分析：生猪养殖端加速出栏，生猪和仔猪价格稳中回落，肥猪供应充足，标肥价差缩小。肉禽供应充足，需求相对平淡，养殖亏损为主。菜粕库存继续攀升，豆粕成交放量，表观消费量稳中回升。油厂大豆压榨量增加，但华南大豆通关时间延长，豆粕累库速度放缓。大豆进口成本上涨，压榨利润下降，豆粕现货止跌。

全球油脂市场分析：预计2025/26年度全球油脂产量增加，超过消费增量，扭转此前供不足需的格局。全球油脂累库，但库存消费比继续下降。GAPKI申请延迟征税，印尼政府未回应，马棕油出口环比增长。加菜籽播种迅速，但土壤墒情较差，需要更多降水。豆油相对走弱，国际豆棕价差缩小，印度油脂进口利润恶化，不利于进口前景。油脂消费平稳释放，端午前备货表现不理想。5-6月大豆到港均超过1000万吨，供应压力兑现中。三大油脂库存增加，菜籽油库存小幅回落，豆油和棕榈油库存增加。

期权市场表现：豆粕和豆油期权市场波动率有所上升，认沽期权持仓量大于认购期权持仓量，市场情绪偏谨慎。

研究结论：全球豆类市场中，阿根廷关注升温，美豆出口销售好于预期，美豆新作播种顺利但存在天气担忧，美豆油政策前景偏空。国内大豆通关量增加，油厂压榨量提高，现货压力加大，但端午前备货需求释放，豆粕累库速度放缓。油脂市场中，东南亚棕榈油产地累库压力大，6月1日OPEC+将召开会议，市场预期偏空，全球油脂空头思路对待。国内油脂端午前备货需求平淡，成交不旺，累库预期强打压基差，震荡偏空思路对待。建议继续关注美关税变化和美生物柴油相关政策。