油脂油料策略周报

油脂油料：政策影响升温关注美政策变化 目录 1、全球大豆行情分析2、国内豆粕行情分析3、全球油脂行情分析4、国内油脂行情分析 1.1预计全球油料25/26年度供需继续扩张，消费增量超过了供应增量图表：全球油料产量和消费量（单位：百万吨）图表：全球油料产量和消费量较上一年增量（单位：百万吨）图表：全球油料产量调整（单位：百万吨）图表：全球油料需求调整（单位：百万吨）资料来源：USDA，光大期货研究所01002003004005006007008002013/142014/152015/162016/172017/182018/192019/202020/212021/222022/232023/242024/252025/26贸易量消费量产量-20-1001020302021/222022/23产量增量650655660665670675680685690695J-25F-25M-25A-25M-252023/242024/252025/26530540550560570580590J-25F-252023/24 预计全球2025/26年度油料呈现小幅累库格局图表：全球油籽库存走势（单位：百万吨）图表：全球大豆库存及库存消费比（单位：百万吨，%）资料来源：USDA，光大期货研究所0204060801001201401602018/192019/202020/212021/222022/232023/242024/252025/26期末库存库存消费比0204060801001201402016/172017/18 2018/19 2019/20 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24 2024/25 2025/26库存库消比 1.2阿根廷大豆收割77%，持平往年同期，产区迎来少雨天气，有利于收割推进图表：阿根廷大豆收割及NDVI（单位：%）图表：阿根廷大豆分区收割情况图表：产区天气监测资料来源：USDA，光大期货研究所0204060801001201213 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 272023年2024年2025年 美豆播种近7成，下周产权迎来降雨，播种进度或放缓，但利于作物生长图表：美豆产区图表：美豆播种进度（单位：%）图表：产区天气监测资料来源：USDA，光大期货研究所0204060801001201516 17 18 19 20 21 22 23 24 25 262023年2024年2025年 图表：巴西大豆预售比例（单位：%）图表：巴西大豆出口（单位：万吨）图表：巴西大豆压榨（单位：万吨）图表：巴西油厂大豆库存（单位：万吨）图表：阿根廷采购进度（单位：千吨）图表：阿根廷大豆出口（单位：万吨）图表：阿根廷大豆压榨（单位：万吨）图表：阿根廷大豆库存（单位：万吨）资料来源：Safras & Mercado，巴西海关，阿根廷农业部，光大期货研究所1.3巴西大豆5月出口量预计1450万吨以上，同比增加，阿根廷大豆压榨和出口量有望季节性回升010000200003000040000500005/247/249/2411/241/243/245/247/249/2411/241/243/2422/2323/2424/25050010001500200012345678910 11 122023年2024年2025年0204060801001月3月5月7月9月11月1月3月5月7月9月11月22/2323/242024/2520025030035040045050055012345678910 11 122023年2024年2025年050010001500200025003000350012345678910 11 122023年2024年2025年010020030040050012345678910 11 122023年2024年2025年0500100015002000250012345678910 11 122024年2025年五年均值0204060801001201401601234567891011 122023年2024年2025年 1.4巴西和美豆的FOB报价均上调，美豆依然高于巴西豆，但两者价差缩小图表：巴西大豆FOB价格图表：美豆FOB价格图表：美豆2024/25出口销售（单位：万吨）图表：美豆2024/25出口检验（单位：万吨）图表：美豆2024/25出口装船（单位：万吨）图表：美豆2024/25出口至中国（单位：万吨）资料来源：USDA，光大期货研究所0501001502002503003638404244464850522 4 6 8101214161820222426283032342022/232023/242024/250501001502002503003503638404244464850522 4 6 8101214161820222426283032342022/232023/242024/250500100015002000250030003638404244464850522 4 6 8101214161820222426283032342024/253603804004204404604801/22/23/24/25/21月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月3803904004104204304402025-01-022025-02-022025-03-022025-04-022025-05-021月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-10001002003004005003638404244464850522 4 6 81012141618202224262830323436 1.5美豆4月压榨1.9亿蒲，高于预期，同比增加12.3%，环比减少2.2%图表：美豆压榨（单位：万吨）图表：美豆压榨利润（单位：美元/吨）图表：美豆粕累计出口量（单位：万吨）图表：美豆油累计出口（单位：万吨）图表：美豆油表观消费（单位：百万磅）资料来源：USDA，NOPA，光大期货研究所3804304805305809101112123456782023/242022/232024/25181920212223241.01.52.02.53.03.54.04.55.01357911 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 532024年2023年2004006008001000120014001600404244464850522 4 6 81012141618202224262830323436382023/242024/25五年均值020406080100120404244464850522 4 6 81012141618202224262830323436382023/242024/25五年均值 2.1生猪现货价格稳中回落，仔猪价格小幅下挫，养殖端加速出栏图表：能繁母猪存栏（单位：万头）图表：生猪存栏及能繁母猪存栏（单位：万头）图表：生猪现货价格（单位：元/公斤）图表：仔猪价格（单位：元/公斤）资料来源：农业农村部，统计局，博亚和讯，光大期货研究所3500370039004100430045001234567891011122024年2023年2025年2500030000350004000045000500002022-032022-052022-072022-092022-11存栏量:生猪:期末值10152025303540455013 5 7 91113151719212325272931333537394143454749512023年2024年2025年1414.51515.51616.51717.52025-01-012025-02-012025-03-012025-04-012025-05-01全国河南江苏广东辽宁 2023-01 生猪屠宰均重继续增加，肥猪供应充足，标肥价差缩小图表：低胎与多胎淘汰母猪价差（单位：元/公斤）图表：冻肉价/鲜肉价图表：标准猪和肥猪价差（单位：元/公斤）图表：生猪养殖利润（单位：元/头）资料来源：农业农村部，博亚和讯，光大期货研究所-2.00-1.50-1.00-0.500.000.501357911 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 512023年2024年2025年50%60%70%80%90%100%13 5 7 91113151719212325272931333537394143454749512023年1.01.52.02.53.013 5 7 91113151719212325272931333537394143454749512023年2024年2025年-100-500501001502002502025-01-032025-01-10 2.2肉禽供应充足，需求相对平淡，养殖亏损为主图表：白羽鸡父母代存栏（单位：万套）图表：屠宰端库容率（单位：%）资料来源：博亚和讯，光大期货研究所3500360037003800390040001357911 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 512023年2024年2025年6570758085901357911 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 492023年2024年2025年 2.3菜粕库存继续攀升，豆粕成交放量，表观消费量稳中回升，虽然仍低于去年图表：蛋白粕比价（单位：）图表：菜粕库存（单位：万吨）图表：豆粕成交（单位：万吨）图表：豆粕表观消费量（单位：万吨）图表：豆粕累计消费同比变化（单位：%）资料来源：iFinD，我的农产品网，光大期货研究所010203040506070801357911 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 512023年2024年05010015020025030035040013 5 7 91113151719212325272931333537394143454749512023年2024年2025年0.70.80.80.90.91.01.01.12025/1/12025/1/82025/1/152025/1/222025/1/292025/2/52025/2/122025/2/192025/2/262025/3/52025/3/122025/3/192025/3/262025/4/22025/4/92025/4/162025/4/232025/4/30菜粕/豆粕棉粕/豆粕05010015020025013 5 7 91113151719212325272931333537394143454749512023年2024年2025年-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%13 5 7 9111315171921232527293133353739414345474951 2.4油厂大豆压榨量增加，不过华南大豆通关时间再次延长，或不利于5月下旬压榨数据图表：大豆周度压榨量（单位：万吨）图表：国内大豆库存（单位：万吨）图表：国内豆粕库存（单位：万吨）图表：饲料企业库存天数（单位：天）图表：豆粕未执行合同（单位：万吨）资料来源：我的农产品网，光大期货研究所05010015020025030013 5 7 91113151719212325272931333537394143454749512023年2024年2025年05010015020013 5 7 911131517192123252729313335373941434