【通信行业观点更新】Computex及产业链调研汇报

通信板块核心观点

1. 基本面强劲

   • 年初至今通信板块表现相对偏弱，但核心公司（中兴通讯、新易盛）海外业务亮眼，国内企业（锐捷网络、华工科技、光迅科技）一、二季度业绩显著提升。
   • 关税影响已消除，海外大厂资本开支持续提升，2026年AI投入预期强化，数据中心从400G向800G升级，2026年800G光模块需求预计达3000万只以上（较2024年大幅增长）。

2. 算力需求持续旺盛

   • 中东主权基金加码AI基建，海外大厂加速自研芯片导入，预计2026年800G光模块进入供不应求阶段。
   • 相关公司估值尚未充分反映订单上修预期，建议关注中际旭创、新易盛、天孚通信（海外业务占比高）及c加光子、博创科技、锐捷网络（二季度有望超预期）。

3. 国内算力建设加速

   • 国内算力投入自2024年四季度加速，未来3-4季度维持高增长。
   • 网络侧（光模块、交换机）及服务器侧（中兴通讯、烽火通信）受益于200G向400G/800G升级及国产化替代（华为鲲鹏、昇腾）。
   • 设备商板块估值偏低（中兴通讯2025年PE约15倍，紫光股份约20倍），建议关注底部机会。

Computex展会及产业链调研核心观察

1. NVIDIA新品发布

   • RTX6000Pro服务器采用8x800G光模块，三层网络架构下需求比例达1:6，预计下半年起量，2025年800G需求确定性增强。
   • GB300液冷方案配套技术（CDU、快接头等）成主流，三季度起量。
   • CPO技术进展：英伟达展示集成光引擎交换板，功耗效率提升3倍，激光器用量减少4倍，但供应链尚未完全成熟，康宁、住友等海外厂商方案更受关注。

2. 光模块行业趋势

   • 需求外溢：非传统云厂商（甲骨文、OpenAI）及中东市场打开新增长点，订单向二线厂商（剑桥科技、联特科技）扩散。
   • LPO加速渗透：海外Q3、国内Q4起量，头部厂商（中际旭创、华工科技）及技术突破企业（新易盛、光迅科技）受益。
   • 硅光技术普及：400G硅光方案成熟，800G渗透率有望达50%，关注源杰科技、仕佳光子、长光华芯。

海关数据及光纤光缆行业更新

1. 光模块出口

   • 湖北（光迅科技、华工科技）、上海（剑桥科技）4月出口同比增60%/400%，二线厂商景气度超预期。

2. MPO需求旺盛

   • 广东（太辰光）、河南（仕佳光子）、上海（博创科技）出口同比高增，AI后周期逻辑持续验证。

3. 光纤光缆出口爆发

   • 4月出口量创历史新高（同比+71%），拉美/东南亚电信需求及北美AI相关MPO需求驱动。
   • 长飞光纤、亨通光电等估值低位（10-20倍PE），安全边际充足。

铜缆与碳化硅板块更新

1. 高速铜缆

   • AEC需求起量（亚马逊、XAI等），兆龙互联、瑞可达、博创科技受益，PCle5.0/6.0及1.6T新品加速迭代。

2. 碳化硅行业变局

   • Wolfspeed濒临破产，行业出清加速，国内衬底厂商（天岳先进、天科合达）在8寸良率、成本端具备优势，有望抢占份额。
   • 碳化硅应用拓展至数据中心高压架构（英伟达Rubin平台），叠加新能源车、AR光学等新场景，中长期成长性明确。

研究结论

通信板块景气度持续上行，建议聚焦三条主线：

1. 光模块（800G、LPO）
2. 设备商（估值修复）
3. 铜缆及碳化硅（国产替代）
   关注二季度业绩确定性标的。