卡游深度解读&如何理解卡牌行业

发言人1 03:54公司的这个简介来说的话，会打成几个阶段。第一个阶段是在2011到2017年率先布局这个计算式卡牌行业。当时的话也推出了整合了像漫威、航海王、火影忍者等等经典动漫IP形象的TC卡牌0在18到22年，其实这个公司也是获得了多个知名IP的授权，并且搭建了自有的生产线，布局线上线下的渠道，以及开始去拓展品类。发言人1 04:29IP这块的话，它第一个头部的IP奥特曼就是在2018年去获得了这个授权，然后并且推出了首个的卡牌系列的产品。奥特曼的话它的周期比较长是18到22年的一个周期。因为这个IP19到2年一个整个的一个周期。这个IP的话它在国内的影响力其实也是比较大的，角色也非常的丰富。所以其实他的整个的运营周期也是比较长的。发言人1 05:01对，然后从在过程当中其实可以看到第二个它的这个大白T是在2020年获得的这个小马宝莉。小马宝莉的话他的推出时间是在2 0223年前后。然后他的这个周期的爆发主要是在2024年。所以这是它的几个重要的IP的一个获取的一个时间节点。发言人1 05:27从品类上来看的话，我们可以看到它从2021年其实在股值这波的热潮是2324年。在2021年期就开始推出了这个徽章类的产品。并且在此后的话也是持续在拓展到了文具，又到了这个人偶手办的这些品类里。所以其实它的整个的这个品类的布局的话也是比较前瞻的。包括文具的布局的话，目前来看文具的收入有五个亿，并且在IPO的这个募资当中，这个玩具产能的扩张应该也是一个非常重要的一个部分，对吧？文具它的整个的市场其实体量是比较大的。那这个当中IP文具的占比比较低，以及整个的文具的话，它整个的监管的压力可能会相对小一点。所以在22年的话，他也是前瞻去布局了文具的这个行业。发言人1 06:28再往后的话就是2023年开始推出原创的IP，并且持续制作一些品类的一个扩张。2024年至今，它在持续的去孵化这个头部的IP，并且收入是突破了100亿。而且这个100亿，它是因为大家会拿它跟泡泡去比，它是一个净收入的概念。从GMV维度来说，它是有两百多亿的一个收入。所以大家现在看到的这个利润的话，其实如果用GMV的定位去看，它可能也就在大概20个点不到的一个水平。目前它的管理费用率比较高，后续的话其实它的管理费用这块还有一个比较大的一个空间。发言人1 07:10这是他整个品类IP和大致的一个发展的一个历程。从渠道来说的话，其实它早期主要是做经销的一个渠道，然后才开始逐渐的去拓展它的一个指引的渠道和这个凯油中心，也就是他目前的这个加盟的渠道，所以他的渠道的话其实也是比较典型的。从一般的玩具公司，他分销的渠道。当然它的分销渠道很强。因为它可以，有一些，文具店，校边店的这种渠道可以渗透，渗透能力，下沉能力非常的强，并且可以触达到广大的青少年的用户。所以这是他的渠道不一样的地方。发言人1 07:59当然在批发渠道它很容易起量，但是批发渠道不太容易去塑造品牌。好像我们现在看到鲍玛特它的这个品牌店，然后可能比较去容易去塑造泡马特形象。然后泡玛特现在甚至他可能是整个这个品类的一个代 4元。那 名词。所以当然泡泡可能早期也是从这个批发渠道到加盟直营这样去走。所以卡游从渠道上来讲的话，它还是再一个往品牌化的渠道的方向去走。在他的sku它的IP足够多的情况下，其实你去做这种品牌店，它更能更好的去填充对吧？然后也可以更有利于去塑造这个品牌的形象，并且触达到更多的其他比如成年人家庭或者这种IP的用户的需求。发言人1 08:53因为早期他如果品类比较单一的话，它其实通过分销渠道就可以做，他不需要做陈列。现在他产品比较多，对吧？而且IP他一拿就会拿一系列的授权。除了这个卡牌之外，还有谷子和文具。所以其实你现在如果走到他的这个门店去看的话，它是可以按照IP去做陈列的，就跟泡泡的这个门店是一样的。它的这个同IP的产品，比如说现在主打柯南和咒术回战，相关的系列产品，比如说文具、卡牌、谷子，都会做一个统一的陈列，所以这样他就比一般的这种经销渠道，他可能很难去做这种连带的销售。或者挖掘这个IP的一个粉丝，比较深度的去挖掘。那零售门店他他的自有的线下店，无论是旗舰店还是凯儒中心的话，就可以起到这样的作用。发言人1 09:44另外的话我们看到很多卡游中心当中，其实也开始有TCG的这个区域。那TCG的区域其实它是发展TCG业务的一个最小的单位。因为我们看到宝可梦在国内去做TCG的时候，它是需要有一个叫道馆的基本单位。那基本单位由这些道馆的负责人去运营，他会拿到这个卡牌？去卖给玩牌的这些牌佬们，然后再组织他们去做这个对战。发言人1 10:16因为大家知道这个TCG跟CG不一样，TCG它是相对会比较容易一些去做的。那TCG它其实做的运营的难度会比较大一些，他是需要去组织比赛，组织赛事的这个模式，要推广这样的一个玩法，所以它的难度会相对大一些。它其实是需要线下的这种基本的单位去做推广的。所以现在卡游的话，它其实也具备了去推这个TCG的一个门店。发言人1 10:47包括你看到它的卡游中心有三百多家，还有它的这个旗舰店也有三十多家，这是渠道上的一个变化。未来的话我们相信它的看点更多的是在它的这个直营渠道。包括线上他自己的这个抽卡机，线上的这个零售门店，或者说未来一些偏内容或者社交直播电商的这个店对吧？还有像线下的话，主要就是机器人和旗舰店以及他的卡游中心。其他就是我们可以看到它是一家有产能的自有产能的公司。这个在整个的IP衍生品行业里边是相对会少一些的。发言人1 11:33在卡牌行业里可能我们看到有有也有一些公司，它是有自己的产能，或者说有计划去投建自己的产能。但是卡游在比较早的时候，其实就有自己的产能的投入运营。并且在这次的IPU当中，它的主要的资金投向，其实产能也是非常重要的那在卡牌这个品类，我们觉得产能还是比较重要的。它可以让你在这个IP有这种可能相对短周期爆发力很强的IP出现的时候，你可以抓住这个市场的机会去和竞争对手去拉开差距，并且你的生产能力其实也可以，这种大的生产能力也可以让你在工艺上获得一些优势。就是你的这个工艺加载的成本会比其他的这个厂商要低。另外的话，就是你的生产的产品的质量可以比较好的有保障。如果你要用很多外协的产能的话，他们的产品质量其实还是会出现一些参差的。发言人1 12:37 现在整个的IP食品行业里边，其实我觉得产能会成为一些公司。可能在中短期它就发展的非常顺利，但是产能有可能是一些问题。但在海油这边的话，它的整个的产能、生产能力、生产工艺的话，目前还是领先，会为他带来一些优势。发言人1 12:57这是整个的一个的趋势，是它的核心竞争力，就是公司自己写的核心竞争力。我们认为它的核心竞争力其实目前来看的话，一个是在这个IP获取能力上，还有签了这个基础的IP那目前的话这种头部IP它的签约的保底金是在往上走的，可能会到千万的一个级别。所以未来的话其实对于中小公司，他要维持一个比较大的IP库的话，其实是有难度的。我们看到它的IP支出占收入的比例达到7%，也就一年他花七个多亿再去投IP，那这块的一个支出的话，其实目前对一些中小公司的话是很难去承受的。他还要做一些防御性的投入。比如说某一个IP今年火了，如果你没有去签约的话，那可能竞争对手跟你的差距就会缩小。所以IT这边的一个投入的话，其实是我觉得是这个行业的一个壁垒或者一个门槛。第二个就是它的渠道，尤其是除了像KA这些大家现在进的比较多的这种KKA的渠道之外，它还有一个很强大的经销商的一个网络，能够渗透到一些校边店和文具店。发言人1 14:12这个经销商网络的搭建，信任关系，包括对经销商的这个话语权、管理能力，其实他是需要很多时间去打磨的那目前来看的话，我们觉得也是他的一个竞争的一个优势。第三个的话就是刚才提到的它的产能无论是在量上还是在这个工艺方面，目前的话都是有一定的优势的。想要看的话，他的股权集中在创始人李其斌，还有他的这个配偶体验和李奇兵的这个姐姐，一共是持股85%以上。另外的话机构投资者是红杉和腾讯，他们的持股是不到10% 10。团队来看的话，主要就是一些核心的管理层，就是李奇斌、郭岳王宣和美云轩。其中郭月的话可以看到他是负责公司的直营直营业务的运营，也从侧面说明，对这个公司其实对于直营业务的重视程度还是比较高的。因为他可以去塑造品牌，并且对于TCG业务来说的话，其实它的这个直营业务，尤其线下的这个直营门店还是非常重要的。另外的话就是梅云轩他主要是负责公司的产品研发和IP的运营，这个也是一个比较重要的一个点。发言人1 15:32募资用途的话主要是在扩张产能，丰富IP和产品矩阵上面。其中扩张产能的扩建是要占到资金的可能45%。然后他预计会在2026年12月完成义乌和开化两个生产基地的一个扩张。然后使得产能有明显的扩张，尤其在文字这边，它的产能规划的这个产能的话，相比现在的产能大概是一个20倍以上的一个增长。然后其他的这个募资的投入主要是丰富IP矩阵，增强IP运营能力。这个其实是为了为公司去筑起到这个壁垒。也就是如果你要去跟他竞争的话，要不就是你的运气特别好，你正好今年签了一个大火的IP当然你其实本身是需要一定的资金体量的对吧？要不就是说你这个平台化运营，我就是一年投入比如说七个亿或者说更多的资金去构筑一个IT库，使得我这个措施，某一个IP突然爆火的机会的概率会比较低一些。所以其实IP的这个投入的话，也是在给公司去构建一个壁垒的。未来小公司要在这个行业里去竞争的话，它的难度也是会比较大一些的。发言人1 16:53然后第二个就是防整个行业来说的话，就是招股助理。它的更新主要是把它的这个市场的空间从玩具行业拓展到了这个泛娱乐产品行业。玩具行业的话他有传统的几大品类，像卡牌、积木、人偶，就是手办和毛绒，对吧？现在大家可能对这几个品类里的头部公司都比较清晰一些了。积木的话主要就是乐高在全球有70%的一个份额，在国内有50%不到的一个份额，每年有七百多亿的收入，一百多亿的一个利润。 发言人1 17:29然后还有像人偶这个品类的话，现在泡玛特是在其中有领先优势的一家公司。他在人偶手或者手办这个品类里，是开辟了自己独特的IP的壁垒，开发了艺术家IP，原来艺术家IP是个空白，因为用来做手办的IP，主要是以二次元动漫的这些内容去做IP的。然后它的价格比较高价格比较高，受众的话主要是以这个动漫内容的一个粉丝，或者就是游戏偏二次元的内容的粉丝，核心粉丝、重度粉丝去买的。发言人1 18:09泡泡的话其实他在里边就开拓了一个新的价格带，以及IP的壁垒比较深，所以非常快，以及借助了这个盲盒的销售模式。因为以往这些手办大厂，像万代，像gas式。他在玩法上做的升级，所以IP加上这个玩法，再加上这个比较合适的价格，所以就使得它在这个品类里快速的去提升了份额。发言人1 18:36毛绒的话它也是同样用了这样的一个模式。毛绒这个品类可能就主要get cat还有迪士尼，是相对比较大的公司。对，杰克斯卡牌的话是过去几年在完全品那边增速最快的一个品类。然后过去几年的这个复合增速有50%。发言人1 18:57整体来看的话，其实玩具行业的这个增速还是比较中高的，包括未来几年的预期的增速也是比较高的这国内的玩具行业，这次招股中他就把整个的行业的空间，从玩具延展到了一些，可能算是泛娱乐产品的行业，包括文具、服装，其他偏骨子类的玩具。所以他这个市场空间的话也从2000亿，如果我们看2025年从1210亿拓展到2000亿，那未来的话也是从单单指玩具市场的2000亿扩展到了3300亿。所以它的所在的这个市场空间的话还是非常大的那除了国内之外，其实海外的整个的玩具市场也比较大有大概1000亿美金的一个体量，是远高于国内的。那在海外的来看的话，它的这个单一市场的话，北美其实就是一个非常大的市场。当玩具来说是国内市场的两倍的一个体量，所以现在我们看到有些公司它在欧美地区，就是这个取得非常好的表现。其实是本来就是欧美市场它的空间就很大，而且它的这个玩具的价格也是比较高的。发言人1 20:20未来我们的国内的很多玩具工在全球来看，其实都是有非常大的一个竞争的空间的。尤其在海外来说，玩具市场如