供减需增与利空隐现交织，PX短期呈震荡态势

核心观点-（1）成本端：在市场充分消化中美贸易联合声明所释放的利多信号后，美伊局势缓和以及俄乌冲突边际缓解等因素，对国际油价形成下行压力。从短期来看，全球宏观经济运行态势与原油市场基本面均未出现明显边际变化，当前，地缘政治因素成为主导油价波动的核心变量，预计短期内国际油价将维持弱势震荡格局。-（2）供给端：本周PX开工环比降低，同比下降，处于季节性中性位置。下周大连装置、惠州炼化延续检修，山东工厂延续降负荷，浙石化、中金、盛虹延续降负荷，预计PX开工继续下降。-（3）生产毛利：本周PX现货加工利润（亚洲）环比上升，当前价格已经处于今年最高点，可能会对未来利润的进一步上升形成拖累。-（4）需求端：本周PTA开工环比略有降低，同比上升，处于季节性中性位置。下周四川能投和新疆中泰有重启计划，预计PTA开工将会上升。有消息称，终端需求方面受原料端PX与PTA价格非理性上涨影响，下游聚酯长丝三家大厂计划减产，目前宁波已有一家长丝厂家宣布下周降负30%。 核心观点-（5）总体逻辑：从成本端来看，短期市场预期震荡偏弱。PX市场方面，下周装置检修与降负计划将使PX供给进一步下降，而需求端PTA装置重启预期又将带动需求回升，在供减需增格局下，PX预期供需边际向好；但当前PX现货加工利润（亚洲）已修复至本年最高点，PX现货加工利润（亚洲）进一步上升空间有限。另外，若终端需求方面长丝减产的消息落实，也将对PX价格形成利空。长期视角下，由于近期聚酯下游抢转口和抢出口行为，市场对9月聚酯需求持悲观态度，对09合约价格上行形成拖累。在多空因素交织下，预计短期PX价格呈震荡走势。-观点：PX价格震荡看待，09合约6550-6950；-关注事件：原油价格波动，PTA装置开工变化，聚酯开工。 受5月12日中美两国发布的《中美日内瓦经贸会谈联合声明》影响，PX价格大幅上涨，之后，美伊局势及俄乌冲突均呈现边际缓和趋势的利空影响，PX价格跟随原油价格下跌。价格最高上升至6978元/吨，最低下降至6718元/吨。 成本端原油价格变化5数据来源：钢联，WIND 受5月12日中美两国发布《中美日内瓦经贸会谈联合声明》，中美双方取消进一步升级关税，并暂停实施剩余24%的对等关税，关税水平大幅降低，远超市场预期，有力提振了市场风险偏好，随后美国又扩大了对伊朗的制裁，引发市场对原油供给的担忧，原油价格大幅上升。之后，美伊局势及俄乌冲突均呈现边际缓和趋势的利空影响，带动原油价格下跌。 PX期货成交量和持仓量本周PX期货成交量合计121.50万手上升至171.83万手，环比增长41.42%，同比增长375.87%；PX期货持仓量周平均由22.36万手上升至27.94万手，环比增长24.98%，同比增长108.02%。6数据来源：钢联，WIND PX产量由68.72万吨下降至64.63万吨，环比减少5.95%，同比减少3.42%；产能利用率由81.94%下降至77.07%，环比减少5.94%，同比减少3.41%。数据来源：钢联，WIND 供给：亚洲PX装置开工及产量PX产能利用率由72.46%下降至69.81%，环比减少3.66%，同比减少3.08%。8数据来源：钢联，WIND 本周因华东某工厂更换催化剂，国内PX装置开工下降。下周大连装置、惠州炼化延续检修，山东工厂延续降负荷，浙石化、中金、盛虹延续降负荷，预计PX开工继续下降。数据来源：钢联，WIND 生产利润：PX现货加工利润（亚洲）PX现货加工利润（亚洲）由-99.55元/吨上升至-47.7元/吨，环比增长52.08%，同比减少212.73%。10数据来源：钢联，WIND 需求：PTA开工与产量PTA产能利用率由74.98%下降至74.63%，环比减少0.46%，同比增长6.69%；产量由130.19万吨下降至129.66万吨，环比减少0.41%，同比增长8.08%。11数据来源：钢联，WIND 下周四川能投和新疆中泰有重启计划，预计PTA开工将会上升。 终端需求：聚酯纤维长丝13数据来源：钢联，WIND 聚酯纤维长丝企业产能利用率由92.00%下降至91.54%，同比增长4.69%；产量由73.67万吨上升至73.80万吨，环比增长0.18%，同比增长4.65%；毛利均值由- 88.21元/吨降至- 131.06元/吨，环比减少48.58%，同比减少246.40%。（本周存在新增产能，导致开工下降，产量上升。） 量价分析：基差与月差14数据来源：钢联，WIND PXCFR台湾价大幅上升，PX09合约基差大幅上升，PX9-1月价差也大幅上升。目前PX价格海外现货价格上升幅度大于国内09期货价格，09期货合约价格强于01期货合约价格。 www.mkqh.com投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号屈英期货从业资格号：F0238597投资咨询资格号：Z0019058联系人：董婕期货从业资格号：F03116611邮箱：dongjie@mkqh.com 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告仅为研究交流之目的发表，并不构成向任何特定客户个人的投资咨询建议。在决定投资前，如有需要，建议您务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司、本公司员工或者关联机构不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失承担任何责任。同时提醒期货投资者，期市有风险，入市需谨慎！本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式修改、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“迈科期货投研服务中心”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告部分图片、音频、视频来源于网络搜索，版权归版权所有者所有，如有侵权请联系我们。© 2025年迈科期货股份有限公司