去库预期与利空压制交织，PTA短期呈震荡态势

核心观点-（1）成本端：在市场充分消化中美贸易联合声明所释放的利多信号后，美伊局势缓和以及俄乌冲突边际缓解等因素，对国际油价形成下行压力。从短期来看，全球宏观经济运行态势与原油市场基本面均未出现明显边际变化，当前，地缘政治因素成为主导油价波动的核心变量，预计短期内国际油价将维持弱势震荡格局。-（2）供给端：上周PTA开工环比上升，同比上升，处于季节性中性位置。本周四川能投和新疆中泰PTA装置有重启计划，预计PTA开工将会上升。-（3）生产利润：上周PTA现货加工费环比下降，同比上升，处于季节性中性位置。-（4）库存：上周PTA总库存环比下降，同比也下降，整体处于季节性中性位置。-（5）需求端：上周聚酯行业开工率环比略有下降，但同比仍处于上升态势，整体处于季节性较高水平。其中，聚酯长丝开工率环比小幅下降，同比上升，同样处于季节性高位；纺织企业开工率环比上升，但同比下降，处于季节性中性水平。需求端方面有消息称，受原料端PX与PTA价格非理性上涨影响，下游聚酯长丝三家大厂计划减产。目前，宁波已有一家长丝生产企业宣布下周将负荷降低30%。 核心观点-（6）总体逻辑：从成本端分析，短期市场预期呈现震荡偏弱态势。供应端方面，本周PTA部分装置计划重启，预计行业开工率将有所提升。尽管供应环比增加，但当前仍处于装置检修期，整体开工率仍处于相对低位。需求端上，上周聚酯行业开工率维持高位运行，在关税90天豁免期内，抢出口和抢转口行为为聚酯需求提供较强支撑。综合来看，本周PTA市场有望延续去库格局。不过，市场利空因素同样显著。终端需求方面，长丝减产消息对PTA价格形成压制；从长期视角来看，聚酯下游抢转口和抢出口行为导致需求提前透支，市场对9月聚酯需求预期悲观，这将对PTA期货09合约的上行空间形成明显拖累。多空因素交织博弈下，预计短期PTA价格将维持震荡走势。-观点：PTA价格震荡偏强运行，主力合约4650-4950；关注事件：原油价格波动，聚酯开工。 行情回顾：PTA期货价格4数据来源：钢联，WIND 受5月12日中美两国发布的《中美日内瓦经贸会谈联合声明》影响，PTA价格大幅上涨，之后，美伊局势及俄乌冲突均呈现边际缓和趋势的利空影响，PTA价格跟随原油价格下跌。价格最高上升至4920元/吨，最低下降至4764元/吨。 PTA期货成交量和持仓量PTA单边交易成交量由555.93万手上升至923.13万手，环比增长66.05%，同比增长161.72%；持仓量由159.65万手上升至180.80万手，环比增长13.25%，同比增长20.54%。5数据来源：钢联，WIND 成本端原油价格变化6数据来源：钢联，WIND 受5月12日中美两国发布《中美日内瓦经贸会谈联合声明》，中美双方取消进一步升级关税，并暂停实施剩余24%的对等关税，关税水平大幅降低，远超市场预期，有力提振了市场风险偏好，随后美国又扩大了对伊朗的制裁，引发市场对原油供给的担忧，原油价格大幅上升。之后，美伊局势及俄乌冲突均呈现边际缓和趋势的利空影响，带动原油价格下跌。 供给：PTA开工与产量PTA产能利用率由74.98%上升至75.73%，同比增长8.25%，环比增长0.99%；产量由130.19万吨上升至131.58万吨，同比增长9.68%，环比增长1.07%。7数据来源：钢联，WIND 本周四川能投和新疆中泰有重启计划，预计PTA开工将会上升。 生产利润：PTA加工费PTA加工费由394.86元下降至393.38元，环比减少0.38%，同比增长4.39%；PTA盘面加工费由347.11元上升至360.21元，环比增长3.77%，同比增长9.27%。9数据来源：钢联，WIND 库存：PTA库存10数据来源：钢联，WIND 上周PTA总库存由223.89万吨下降至229.92万吨，环比减少2.62%，同比减少4.73%。PTA厂内库存可用天数从4.51天降至4.28天，同比减少11.02%，环比减少5.1%；聚酯工厂原料库存从66.43万吨升至67.74万吨，同比增长20.15%，环比增长1.97%。 需求：聚酯开工与产量聚酯产能利用率由91.50%下降至90.83%，同比增长4.93%，环比减少0.73%；产量由156.84万吨上升至158.16万吨，同比增长15.45%，环比增长0.84%。（本周存在新增产能，导致开工下降，产量上升。）11数据来源：钢联，WIND 需求：聚酯库存和利润12数据来源：钢联，WIND聚酯库存均值由14.37天下降至12.73天，环比减少11.41%，同比减少24.18%；生产利润均值由- 141.67元/吨降至-257.38元/吨，环比减少81.68%，同比减少231.93%。 终端需求：聚酯纤维长丝13数据来源：钢联，WIND 聚酯纤维长丝企业产能利用率由92.00%下降至91.54%，同比增长4.69%；产量由73.67万吨上升至73.80万吨，环比增长0.18%，同比增长4.65%；毛利均值由- 88.21元/吨降至- 131.06元/吨，环比减少48.58%，同比减少246.40%。（本周存在新增产能，导致开工下降，产量上升。） 需求：纺织企业订单上升14数据来源：钢联，WIND 江浙地区纺织企业化学纤维开机率由60.82%上升至63.44%，同比减少10.28%，环比增长4.31%。中国纺织企业订单天数由10.17天上升至12.26天，环比增长20.55%，同比减少9.52%；纺织原料类库存可用天数由14.33天上升至19.09天，环比增长33.22%，同比增长96%。 量价分析：基差与月差15数据来源：钢联，WIND PTA华东地区市场价环比上升，PTA09合约基差环比上升，PTA9-1月价差环比也上升。目前PTA价格呈现现货价格上升幅度大于国内09期货价格、09期货合约价格强于01期货合约价格的状态。 www.mkqh.com投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号屈英期货从业资格号：F0238597投资咨询资格号：Z0019058联系人：董婕期货从业资格号：F03116611邮箱：dongjie@mkqh.com 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告仅为研究交流之目的发表，并不构成向任何特定客户个人的投资咨询建议。在决定投资前，如有需要，建议您务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司、本公司员工或者关联机构不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失承担任何责任。同时提醒期货投资者，期市有风险，入市需谨慎！本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式修改、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“迈科期货投研服务中心”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告部分图片、音频、视频来源于网络搜索，版权归版权所有者所有，如有侵权请联系我们。© 2025年迈科期货股份有限公司