PTA供减需增叠加PX高基差，盘面加工费震荡偏多看待

投研服务中心/董婕 迈科期货投研服务中心 2025.03.10 PTA PTA供减需增叠加PX高基差，盘面加工费震荡偏多看待投研服务中心/董婕投研服务中心/董婕 PTA：PTA供减需增叠加PX高基差，盘面加工费震荡偏多看待投研服务中心/董投研服务中心/董婕 逻辑： （1）量价分析：本周PTA价格跟随上游PX价格下跌，下跌172个点，持仓量继续上升。5-9月月差较为稳定，变化不大，PTA与PX的盘面加工费继续上涨，上涨28个点。投研服务中心/董婕投研服务中心/董婕 （2）供应方面：产能利用率从79.02%下降至76.93%，产量由137.55万吨下降至133.65万吨。投研服务中心/董婕 （3）库存方面：总体库存继续去库，由324.42万吨下降至318.41万吨。其中厂内库存和仓单库存小幅去库，下游聚酯工厂补库增加，其原料库存略有增加。投研服务中心/董婕投研服务中心/董婕投研服务中心/董婕 （4）利润方面：PTA现货加工费和PTA与PX的盘面加工费均上升。PTA与PX盘面加工费的提升一方面因PTA大规模检修，开工连续两周下降，需求端聚酯开工继续修复，PTA基本面好转，现货加工费逐步修复。另一方面源于在国内PX高库存压力下，PX基差连续上升，国内盘面价格远低于现货价格，导致PTA与PX盘面加工费远高于PTA与PX现货加工费。后续来看，在国内PX高开工下，PX基差短期难以修复，且在PTA大幅检修完成前，PTA现货加工费还将进一步修复，预期PTA与PX盘面加工费将震荡上行。投研服务中心/董婕投研服务中心/董婕投研服务中心/董婕投研服务中心/董婕投研服务中心/董婕投研服务中心/董 （5）需求方面：本周聚酯基本面好转，产能利用率继续小幅提升，平均库存持续去化，平均生产利润也有所修复。投研服务中心/董婕 PTA：PTA供减需增叠加PX高基差，盘面加工费震荡偏多看待投研服务中心/董投研服务中心/董婕 （6）整体逻辑：投研服务中心/董婕 单边：本周PTA单边波动主要受上游PX价格波动带动，同时也受到PTA与PX价差影响。上游PX价格对PTA价格的影响大于PTA与PX价差的影响，因此单边PTA价格将继续跟随PX价格波动。投研服务中心/董婕投研服务中心/董婕 PTA与PX价差：在大规模检修下，本周PTA开工和产量继续下降，需求端聚酯需求小幅提升，供减需增下，PTA库存继续去库，加工费小幅上升。后续来看，短期PTA检修还将继续，下游聚酯基本面良好，预期对PTA的需求还将进一步增加，PTA在供减需增下加工费还将继续上升；另一方面，PX在国内高库存的情况下，基差预期继续保持高位，为PX与PTA盘面价差扩大提供支撑。综合来看，短期PTA与PX盘面价差震荡偏多看待。投研服务中心/董婕投研服务中心/董婕投研服务中心/董婕投研服务中心/董婕投研服务中心/董婕 PTA5-9价差：PTA虽然由于检修基本面有所好转，库存也转为去库状态，但预计检修3月结束，且库存绝对值依然处于高位，考虑到4月交割压力，预期检修幅度减小后，5-9价差震荡偏空看待。投研服务中心/董婕投研服务中心/董婕投研服务中心/董婕投研服务中心/董 观点：单边PTA价格跟随PX价格波动，PTA05合约参考区间4700-5000；PTA盘面价差震荡偏多看待，区间300-450；PTA5-9月差反套看待。投研服务中心/董婕投研服务中心/董婕 风险点：PTA与PX价差，PX开工大幅下降，PTA开工大幅提升；PTA5-9月差，PTA开工大幅提升。投研服务中心/董婕 量价分析：PTA价格下跌投研服务中心/董 •本周PTA价格跟随上游PX价格下跌，下跌172个点。投研服务中心/董婕 •本周持仓量继续上升。投研服务中心/董婕 量价分析：月差和PTA与PX的盘面价差投研服务中心/董投研服务中心/董婕 •本周5-9月月差较为稳定，变化不大。 •本周PTA与PX的盘面价差继续上涨，上涨28个点。投研服务中心/董婕 供给：周度开工继续下降投研服务中心/董 •本周PTA产能利用率从79.02%下降至76.93%，产量由137.55万吨下降至133.65万吨。投研服务中心/董婕 库存：PTA总库存去库投研服务中心/董 •PTA总体库存继续去库，由324.42万吨下降至318.41万吨。投研服务中心/董婕 •其中厂内库存可用天数由5.44天下降至5.29天。 库存：PTA总库存有所去库投研服务中心/董 •聚酯工厂PTA原料库存由69.56万吨略上升至70.64万吨。投研服务中心/董婕 •仓单库存由114.09万吨下降至111.71万吨。投研服务中心/董婕 生产毛利：现货加工费和盘面加工费继续上升投研服务中心/董投研服务中心/董婕 •现货加工费上升，由260.48元/吨上升至314.74元/吨，盘面加工费由398.52元/吨上升至416.82元/吨。投研服务中心/董婕投研服务中心/董婕投研服务中心/董婕 生产毛利：预期PTA与PX盘面加工费将震荡上行投研服务中心/董投研服务中心/董婕 •PX基差由103.21元/吨上升至139.66元/吨，PTA基差小幅下降，由-24元/吨上升至-32元/吨。投研服务中心/董婕 •本次PTA与PX盘面价差的提升一方面因PX自身基本面弱于PTA，PTA检修大规模检修，开工连续两周下降，基本面好转，PX开工尚在高位，PTA现货加工费逐步修复。•另一方面来看，PTA基差较为稳定，PX基差连续上升，盘面价格远低于现货价格，导致PTA与PX盘面价差远高于PTA与PX现货价差。•后续来看，在国内PX高库存的压力下，PX基差短期难以修复，在PTA大幅检修完成前，PTA现货加工费还将进一步修复，预期PTA与PX盘面加工费将震荡上行。投研服务中心/董婕投研服务中心/董婕投研服务中心/董婕投研服务中心/董婕投研服务中心/董婕投研服务中心/董婕投研服务中心/董婕 需求：聚酯端开工缓慢回升投研服务中心/董 •本周聚酯产能利用率环比略有上升，从87.20%上升至87.86%，产量从146.81万吨上升至148.36万吨。投研服务中心/董婕投研服务中心/董婕投研服务中心/董婕 需求：聚酯端库存有所去库，生产利润略有修复投研服务中心/董投研服务中心/董婕 •聚酯平均库存从18.04天下降至17.13天，平均生产利润环比从-40.45元/吨上升至-34.27元/吨。投研服务中心/董婕 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告仅为研究交流之目的发表，并不构成向任何特定客户个人的投资咨询建议。在决定投资前，如有需要，建议您务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司、本公司员工或者关联机构不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失承担任何责任。同时提醒期货投资者，期市有风险，入市需谨慎！投研服务中心/董婕 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号屈英期货从业资格号：F0238597投资咨询资格号：Z0019058联系人：董婕期货从业资格号：F03116611邮箱：dongjie@mkqh.com投研服务中心/董婕投研服务中心/董婕 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式修改、复制投研服务中心/董婕 和发布。如引用、刊发，需注明出处为“迈科期货投研服务中心”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告部分图片、音频、视频来源于网络搜索，版权归版权所有者所有，如有侵权请联系我们。© 2024年迈科期货股份有限公司投研服务中心/董婕 投研服务中心/董婕