一、核心观点
本周沥青价格偏强运行。近端供需看，产量环比下降但同比增加14.5%，需求环比增加且同比增加21.5%，总库存去化8.1万吨，库存消费比走低。估值端基差走弱，现货涨幅不及盘面，盘面预期仍强，裂解价差继续走强，整体估值高位，未见明确转势信号。短期看雨季需求增速下滑能否匹配高利润下产量增速，中长期看十四五最后一年需求增量预期，旺季表现可期，多头配置为主。
二、现货成交回顾
总体评述：东北、山东、西北、华南、长三角地区沥青价格上涨5-15元/吨，华北地区沥青价格下跌30元/吨，其他地区持稳。周初成本端支撑弱，华北交投清淡，山东个别炼厂检修带动供应下降，东北出货尚可，南方需求受降雨影响，成交多集中在低端价格，部分炼厂主发船运支撑出货，长三角个别炼厂减产库存适中。
后市展望：南方需求难提升但供应不高库存可控，价格或以稳为主；北方需求缓慢释放，前期合同成本支撑，短期价格坚挺。
区域市场：
- 山东：齐鲁石化停产库存偏低，带动价格上调，但终端需求有限，低价资源增多，月底合同交付后资源或收紧，短期价格坚挺。
- 华北：成本端利空叠加需求不足，低价资源增多，但个别炼厂停产支撑价格小幅回涨，短期价格走稳。
- 长三角：中石化汽运价格上涨带动价格走高，但终端采购平淡，主力炼厂减产预期支撑价格持稳。
- 华南：前期需求释放但受降雨和资金影响，短期需求无较大改善，供需格局宽松，价格或以稳为主。
- 东北：炼厂道路沥青供应有限，库存可控，但需求偏弱，社会库资源消耗缓慢，短期价格上涨乏力。
- 西北：市场需求清淡，少量重点项目支撑出货，部分炼厂停产库存小幅上升，但周边价格坚挺，价格可继续走稳。
- 西南川渝：受资金和雨季影响施工放缓，刚性需求不及预期，社会库存略有增加，但周边价格上涨有一定支撑，价格或继续持稳。
三、估值和相关油品产业链
截至5月22日，国内炼厂重交沥青主流成交价涨跌情况：西北上涨15至4100-4250，东北上涨5至3700-4130，华北下跌30至3570-3590，山东上涨5至3590-3780，长三角上涨10至3570-3590，华南上涨10至3400-3430，西南（云贵）持稳4100-4130，西南（川渝）持稳4200-4250。
现货价格和裂解结构：焦化料价格下跌75至3950元/吨，沥青与焦化料价差缩小至350元/吨左右，焦化装置利润下降，部分地炼暂无生产计划，开工率仍保持低位。
四、开工和检修
原料端：进出口方面，韩国沥青船货持续流入长三角及山东市场，6月船货价格或保持坚挺；新马泰沥青进口量维持在较低水平，华南社会库进口资源消耗缓慢，东南亚炼厂资源紧俏，部分品牌长约合同价格坚挺。
五、需求端
出货量、地方政府专项债新增发行额、道路防水焦化船燃需求、沥青和改性沥青需求等数据未在研报中详细展开。
六、库存
库存数据未在研报中详细展开。
七、天气预报
未来10天，江南、华南及贵州、云南等地累计降水量较常年同期偏多3～7成，部分地区偏多1～2倍；内蒙古中西部、华北西部、西北地区东南部、黄淮西部等地降水量较常年同期偏多3～7成，部分地区偏多1～2倍，我国其余大部降水较常年同期偏少或接近常年。
研究结论：短期供需仍偏强，但中长期需求增量预期存在，旺季表现可期，多头配置为主。
