沥青产业链周报：价格偏强震荡，旺季可期

——价格偏强震荡，旺季可期顾双飞（投资咨询资格证号：Z0013611）凌川惠（投资咨询资格证号：Z0019531）闫继坤（期货从业资格证号：F03143357）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2025年5月18日 库存普遍可控，个别中石化炼厂船运汽运资源上涨，部分中石油炼厂沥青价格上涨带动当地主流成交价上涨。【后市展望】北方市场需求逐渐释放，利好炼厂及贸易商出货，不过当地沥青供应量稳中有涨，且南方地区资源流入，市场竞争加剧，短期沥青价格或以稳为主；南方市场需求缓慢释放，但受间歇性降雨天气及资金问题影响，市场观望情绪仍存，沥青价格或以稳为主。【山东市场】重交沥青主流成交价上涨35至3600-3760元/吨。周内，原油价格持续上涨，提振市场情绪，另外部分厂家限量发货，利好炼厂及贸易商推涨沥青价格，涨幅在20-30元/吨，另外主营炼厂库存低位，且短期转产渣油，周内沥青结算价格累计上调60元/吨。从供应面看，胜星化工、齐鲁石化短期转产渣油，另外弘润石化尚未交付前期合同，市场整体资源供应相对有限，对沥青价格存在底部支撑。但需求端释放相对有限，部分炼厂以交付前期合同为主，且部分地区降雨天气增多，部分低价资源外流受阻，市场现货成交略显一般。短期看，需求实质提升不足，且市场对高价资源接受度一般，沥青价格继续推涨空间不足。【华北市场】主流成交价格上涨30至3600-3620元/吨。原油及期货盘面持续上涨，提振市场心态，贸易商出货积极性增强，考虑到前期合同签订成本较高，贸易商顺势上调出货价格，带动市场成交重心上移。不过由于需求释放有限，且南方船运资源流入华北市场，对当地个别品牌的出货略有影响，中下游用户更偏好采购低价资源。短期，主力地炼积极交付合同，且后期当地主力炼厂产量存在收紧预期，下游用户挺价心态坚挺，沥青主流成交价格保持稳定。【长三角市场】重交沥青主流成交价上涨10至3570元/吨。周一，中石化个别主力炼厂汽运价格上调20元/吨，带动长三角主流成交价走高。随着梅雨季节临近，终端施工受限，中下游用户采购较为谨慎，近期当地主力炼厂及社会库出货量较前期下降，社会库存水平消耗缓慢。不过近日原油以及沥青期货价格上涨，市场低价资源减少，支撑当地炼厂及社会库出货价坚挺，镇江库出货价稳定在3500-3520元/吨。短期，需求改善有限，且主力炼厂沥青高产，个别地炼近期复产沥青，叠加华南资源不断流入华东，整体供需面偏弱，沥青价格上涨乏力。【华南市场】重交沥青主流成交价上涨15至3380-3430元/吨。本周华南地区天气平稳，需求逐步释放，支撑炼厂及贸易商出货，主力炼厂生产平稳，多发船运，库存水平可控，叠加原油及期货盘面价格有所反弹，本周内中石化炼厂船运价格累计上调80元/吨，提振市场心态，部分中石油炼厂价格上调30-60元/吨，此外，佛山库价格较周末上涨20至3400-3420元/吨。不过，受阶段性降雨天气及资金问题影响，需求释放仍较为缓慢，为刺激出货，本周四部分中石化炼厂汽运价格下调30-50元/吨，中下游用户观望情绪加重。后市，当地主力炼厂产量或将有所缩减，利好当地沥青价格走势，短期价格以稳为主。【东北市场】 重交沥青主流成交价上涨5至3740-4080元/吨。吉林、黑龙江地区少量项目赶工，多以消耗前期社会库存备货为主。近日随着原油价格反弹，河北地炼沥青价格反弹，带动市场主流成交低端价格走高，但实际成交气氛较为清淡。短期看，终端需求释放缓慢，不过部分项目陆续准备开工，且区内炼厂开工率偏低，整体库存水平可控下，沥青价格或保持坚挺。另外，船燃市场需求偏弱，尽管成本面存在利好提振，但炼厂整体出货一般，个别炼厂取消优惠政策后库存水平小幅上升，短期沥青价格走稳为主。【西北市场】主流成交价格上涨25至4070-4250元/吨。少量项目动工，支撑主力炼厂出货，贸易商少量消耗前期库存，部分资源直接从炼厂发至终端，部分资源从社会库发货，整体库存消耗缓慢，不过区外沥青市场价格坚挺，且区内多数地炼沥青停产，利好西北地区沥青价格，周内个别中石化炼厂沥青资源上涨50元/吨。短期，区内需求仍待释放，主力炼厂库存水平处于中位，短期将继续保持稳价销售。【西南川渝地区】重交沥青主流成交价持稳4200-4250元/吨。受资金问题影响，终端项目启动缓慢，社会库出货量较小。不过近日重庆码头船货资源减少，且周边市场沥青价格上涨，利好川渝地区价格坚挺，重庆社会库出货价维持在3750-3780元/吨。短期来看，区内社会库存消耗速度缓慢，且需求释放不足，叠加有华东华南船运资源流入，川渝沥青价格或延续窄幅震荡。三、估值和相关油品产业链截至本周四（5月15日），国内炼厂重交沥青主流成交价（与5月8日相比涨跌）：西北上涨25至4070-4250，东北上涨5至3740-4080，华北上涨30至3600-3620，山东上涨35至3600-3760，长三角上涨10至3570，华南上涨15至3380-3430，西南（云贵）上涨30至4100-4130，西南（川渝）持稳4200-4250。【现货价格和裂解结构】重交沥青国内各区域市场价和沥青期货主力收盘价source：钢联,南华研究元/吨重交沥青：市场价：山东（日）重交沥青：市场价：华南地区（日）重交沥青：市场价：华东地区（日）重交沥青：市场价：华北地区（日）重交沥青：市场价：东北地区（日）15/1216/1217/1218/1219/1220/1221/1222/1223/1224/12000300040005000 【基差季节性图表】沥青06合约基差季节性（山东）source：同花顺,钢联,南华研究元/吨202207/0109/01-5000500沥青06合约基差季节性（长三角）source：同花顺,钢联,南华研究元/吨202207/0109/01-500050010001500 source：同花顺,钢联,南华研究 【月差季节性图表】 【加工利润估算和焦化料】本周焦化料市场，截至5月15日（与5月8日相比），山东焦化料价格持稳4025元/吨。成品油市场交投氛围偏弱，另外焦化装置利润水平不高，中下游用采购谨慎，高价资源成交一般，不过原油价格反弹，炼厂整体库存水平可控，周内成交价格持稳为主。山东重交沥青主流成交价上涨25至3640-3730元/吨。原油价格持续上涨，提振市场情绪，另外部分厂家限量发货，利好炼厂及贸易商推涨沥青价格，涨幅在20-马瑞油沥青方向山东地炼测算综合加工利润/5DMA季节性source：wind,南华研究元/吨2021202203/0105/01-50005001000华东主营中东油沥青方向测算综合加工利润/5DMA季节性source：钢联,wind,南华研究元/吨2021202203/0105/01-50005001000 30元/吨。从供应面看，胜星化工、齐鲁石化短期转产渣油，另外弘润石化尚未交付前期合同，市场整体资源供应相对有限，对沥青价格存在底部支撑。但需求端释放相对有限，部分炼厂以交付前期合同为主，且部分地区降雨天气增多，部分低价资源外流受阻，市场现货成交略显一般。当前，山东沥青与焦化料价差缩小至400元/吨以下左右，沥青市场因低供应水平价格相对坚挺，炼厂生产沥青利润持续修复，原料充足的炼厂短期沥青将保持稳定生产。【渣油、焦化料、成品油】山东地方炼厂汽油炼油毛利季节性source：钢联,南华研究元/吨2021202220232024202501/0103/0105/0107/0109/0111/01050010001500汽油：零售毛利：中国（日）季节性source：钢联,南华研究元/吨2021202220232024202503/0105/0107/0109/0111/0150010001500200025003000山东地方炼厂柴油炼油毛利季节性source：钢联,南华研究元/吨2021202220232024202501/0103/0105/0107/0109/0111/01010002000柴油：零售毛利：中国（日）季节性source：钢联,南华研究元/吨2021202220232024202503/0105/0107/0109/0111/01050010001500山东汽油对SC原油裂解价差季节性source：同花顺,钢联,南华研究元/桶2021202220232024202503/0105/0107/0109/0111/01300400500中国汽油周度产量季节性source：钢联,南华研究万吨2021202220232024202503/0105/0107/0109/0111/01300325350 source：钢联,南华研究 四、开工和检修【国内产量及开工率】国内沥青周度产量（百川）季节性source：百川,南华研究万吨202101/0103/0105/01304050607080 2022 source：百川,南华研究 【原料端】【进出口】韩国：韩国沥青船货华东到岸价450-460美元/吨，人民币完税价3780-3860元/吨。近期韩国沥青船货到港量较多，多数资源入库供项目备货，且进口商已将部分品牌船货预售完毕。此外，由于近日原油及燃料油价格上涨，而韩国沥青船货资源较前期增加，同时国内华东地区出货量较小，国产沥青价格涨势乏力，导致近日个别品牌6月船货招标推后。6月之后，南方地区进入雨季，需求释放有限，且船货资源相对较多，预计进口价格将保持稳定。新马泰：新加坡及泰国沥青船货华南到岸价530-550美元/吨，人民币完税价4360-4520元/吨。东南亚炼厂沥青产量缩减，整体资源较为紧张，支撑价格坚挺，此外，由于华南地区高速项目启动缓慢，进口沥青消耗较少，且进口价格远远高于国产沥青价格，进口沥青市场成交清淡。进口沥青市场综述和展望：华南地区进口价格远高于国产沥青，进口市场成交清淡。我国天然沥青、稀释沥青月度进口量source：Wind,南华研究万吨03/010100200300400沥青进口利润（韩国-华东）季节性source：wind,钢联,南华研究元/吨-1000-5000500 五、需求端【出货量】中国沥青周度表需（剔除进出口）季节性source：南华研究万吨202101/0103/01255075国内沥青周度出货量（钢联）source：南华期货万吨202101/0103/01203040 【地方政府专项债新增发行额】【道路、防水、焦化、船燃需求】【沥青和改性沥青需求】地方政府债券发行额：新增债券：专项债券：当月值年初至今累计值季节性source：同花顺,南华研究亿元02/0103/0104/0110,00020,00030,00040,000百川统计道路沥青月度消费季节性source：百川,南华研究万吨/月20212022202303/0105/0107/01150200250300百川统计防水沥青月度消费季节性source：百川,南华研究万吨/月20212022202303/0105/0107/01102030405060 六、库存中国沥青炼厂周度库存季节性source：百川,南华研究万吨01/0150100150200国内沥青厂库总库存率（百川样本）季节性source：百川,南华研究01/0103/010.10.20.30.40.5 七、天气预报 未来10天（5月16-25日），江南、华南大部、贵州大部、四川西部和南部、西藏东部、云南东部以及东北地区东部等地累计降水量有50～80毫米，其中江南中南部、华南西北部、云南东南部的部分地区有90～150毫米，局地超过250毫米；江南大部、华南西部、云南东部、贵州大部、东北地区大部、川西高原、西藏东部等地累计降水量较常年同期偏多3～6成，部分地区偏多1～2倍，我国其余大部地区降水偏少。