沥青产业链周报：库存结构良好，价格偏强震荡

——库存结构良好，价格偏强震荡顾双飞（投资咨询资格证号：Z0013611）凌川惠（投资咨询资格证号：Z0019531）闫继坤（期货从业资格证号：F03143357）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2025年5月11日 西南（云贵）地区沥青价格上涨30元/吨，东北、华北地区沥青价格下跌20-45元/吨，其他地区沥青价格持稳。假期前，山东市场月底多数贸易商合同执行完毕，叠加部分炼厂限量排队发货，市场现货资源供应收紧，支撑沥青价格小幅上涨，另外受周边地区火运价格上涨带动云贵地区主流成交价上涨，带动市场主流成交重心上移。进入假期后，贸易商出货量下降，且原油价格连续走跌，北方市场部分炼厂有沥青复产，区内供应量有所增加，多重利空导致华北、东北地区沥青价格有所下滑。【后市展望】北方市场需求存逐步向好预期，且考虑到炼厂整体库存低位运行，利好沥青价格，不过区域供应稳中增加，叠加成本端支撑较弱，短期沥青价格或偏稳运行；南方市场多阴雨，需求偏淡，整体南方炼厂沥青产量仍维持在较高水平，高价资源出货不畅，不排除沥青价格回落可能。【山东市场】重交沥青主流成交价持稳3600-3700元/吨。中石化主营炼厂沥青出货顺畅，库存水平持续低位运行，因此沥青价格累计上调50元/吨，带动市场高端价格走高。近日因原油价格震荡回落，市场观望情绪加重，另外随着东明石化、胜星化工沥青恢复生产，且京博石化限量发货情况有所缓解，市场整体资源供应水平逐渐恢复，同时，部分贸易商执行前期锁价合同，市场低价资源逐步增多，多数地炼沥青价格下调50元/吨左右。但另一方面，终端需求逐步恢复，炼厂整体库存水平中低位运行，且弘润石化暂停发货，沥青价格存在一定底部支撑。短期看，需求存在进一步释放预期，但市场对高价资源接受度一般，部分炼厂存在累库预期，沥青价格走势偏弱。【华北市场】重交沥青主流成交价下跌45至3560-3600元/吨。五一期间，市场需求清淡，叠加原油价格连续下跌，河北主力炼厂释放远期合同，价格跌至3600元/吨，现货市场情绪转弱，贸易商多降价以刺激销售，70#沥青现货价格较节前下跌40降至3560-3570元/吨。节后原油及期货盘面反弹，提振市场心态，低价询盘减少，70#沥青价格小幅上涨10至3570-3580元/吨。后市，市场需求缓慢恢复，且前期合同签订成本支撑，对现货成交价有一定支撑，不过短期区域沥青供应量有增加预期，资源较为充足，叠加成本端走势不稳，沥青价格大概率以稳为主。【长三角市场】重交沥青主流成交价持稳3550-3570元/吨。五一假期间，因原油走势偏弱，叠加需求释放缓慢，且区外仍有低价船运资源流入，市场整体交投氛围偏弱，不过本地炼厂多处于停产或低产状态，且部分资源船运分流至区外，炼厂整体库存水平可控，沥青价格走稳为主。节后，受降雨以及资金等因素影响，需求未有明显改善，不过主力炼厂沥青提产，市场整体交投氛围偏弱，部分贸易商出货价格在3500元/吨左右。后市，宁波科元沥青存在复产计划，将带动资源供应水平恢复，且受梅雨季节影响，道路施工项目进度放缓，供需基本面偏弱，短期沥青价格或谨慎走稳为主。【华南市场】重交沥青主流成交价持稳3350-3430元/吨。本周华南地区主力炼厂生产平稳，资源供应仍较为充足，且五一假期期间，需求以及交通运输受限，叠加降雨天气持续影响，整体出货放缓，不过，主力炼厂主发船 运，库存水平可控，部分贸易商挺价意愿较强，佛山库低价资源减少，主流成交价涨至3330-3350元/吨左右。后市，受限于资金及降雨天气影响，需求短期难有较大提升，当地沥青价格或谨慎走稳为主。【东北市场】重交沥青主流成交价下跌20至3730-4080元/吨。进入5月后，部分终端项目陆续动工，利好部分贸易商出货，不过原油价格重心下移，周边华北市场沥青价格回落，流入本地资源成本下降，带动市场主流成交低端价格回落。另外，主营炼厂本月排产量增加，价格高位下，库存水平或存在上升预期，且河北地炼沥青开工率存在上升预期，后市流入东北资源将增多，叠加考虑到社会库存有待消耗，短期重交沥青价格或走稳为主。低硫沥青方面，船燃市场需求尚可，炼厂整体出货顺畅，个别炼厂取消大户优惠政策，库存水平中低位运行，短期沥青成交价格或保持坚挺。【西北市场】重交沥青主流成交价持稳4020-4250元/吨。市场需求较为清淡，主力炼厂出货一般，库存缓慢消耗，且本月部分地炼复产沥青，区域沥青供应量小幅增加，利空沥青价格，节假日期间，成本端支撑持续走弱，沥青价格弱稳为主。后市，5月需求缓慢回升，但受限于资金问题，难有大量释放，资源消耗缓慢，且周边沥青市场价格回落，利空西北地区市场心态，不过短期无库存压力，主力炼厂将保持稳价销售。【西南川渝地区】重交沥青主流成交价持稳4200-4250元/吨。受雨季影响，区内仅少量道路养护项目支撑刚需，多数贸易商以采购重庆码头船货资源为主，成交价格在3680-3700元/吨左右，另外随着华东以及华南低价资源流入，区内社会库存水平呈现小幅增加趋势。短期来看，社会库存消耗缓慢，且需求释放不足，中下游用户接货相对谨慎，市场观望情绪浓厚，沥青价格走稳为主。三、估值和相关油品产业链截至本周四（5月8日），国内炼厂重交沥青主流成交价（与4月29日相比涨跌）：西北持稳4020-4250，东北下跌20至3730-4080，华北下跌45至3560-3600，山东持稳3600-3700，长三角持稳3550-3570，华南持稳3350-3430，西南（云贵）上涨30至4070-4100，西南（川渝）持稳4200-4250。【现货价格和裂解结构】重交沥青国内各区域市场价和沥青期货主力收盘价source：钢联,南华研究元/吨重交沥青：市场价：山东（日）重交沥青：市场价：华南地区（日）重交沥青：市场价：华东地区（日）重交沥青：市场价：华北地区（日）重交沥青：市场价：东北地区（日）15/1216/1217/1218/1219/1220/1221/1222/1223/1224/12000300040005000 【基差季节性图表】沥青06合约基差季节性（山东）source：同花顺,钢联,南华研究元/吨202207/0109/01-5000500沥青06合约基差季节性（长三角）source：同花顺,钢联,南华研究元/吨202207/0109/01-500050010001500 source：同花顺,钢联,南华研究 【月差季节性图表】 【加工利润估算和焦化料】本周焦化料市场，截至5月8日（与4月29日相比），山东焦化料价格持稳4025元/吨，原油价格重心震荡下移，叠加五一假期后成品油、石油焦产品价格重心下移，中下游用户对高价资源采购相对谨慎，不过炼厂整体库存水平可控，且中海滨州存在检修计划，山东焦化料价格走稳为主。山东重交沥青主流成交价3600-3700元/吨。中石化主营炼厂沥青出货顺畅，库存水平持续低位运行，因此沥青价格累计上调50元/马瑞油沥青方向山东地炼测算综合加工利润/5DMA季节性source：wind,南华研究元/吨2021202203/0105/01-50005001000华东主营中东油沥青方向测算综合加工利润/5DMA季节性source：钢联,wind,南华研究元/吨2021202203/0105/01-50005001000 吨，带动市场高端价格走高。不过，近日因原油价格震荡回落，市场观望情绪加重，另外随着东明石化、胜星化工沥青恢复生产，且京博石化限量发货情况有所缓解，市场整体资源供应水平逐渐恢复，同时，部分贸易商执行前期锁价合同，市场低价资源逐步增多，多数地炼沥青价格下调50元/吨左右。短期看，需求或将缓慢释放，但市场对高价资源接受度一般，部分炼厂存在累库预期，沥青价格走势偏弱。当前，山东沥青与焦化料价差保持500元/吨左右，有原油配额炼厂在原料稳定情况下，沥青多保持稳定生产为主，不过无原油配额的炼厂生产沥青经济性不高，短期山东地炼沥青供应将保持阶段性持稳。【渣油、焦化料、成品油】山东地方炼厂汽油炼油毛利季节性source：钢联,南华研究元/吨2021202220232024202501/0103/0105/0107/0109/0111/01050010001500汽油：零售毛利：中国（日）季节性source：钢联,南华研究元/吨2021202220232024202503/0105/0107/0109/0111/0150010001500200025003000山东地方炼厂柴油炼油毛利季节性source：钢联,南华研究元/吨2021202220232024202501/0103/0105/0107/0109/0111/01010002000柴油：零售毛利：中国（日）季节性source：钢联,南华研究元/吨2021202220232024202503/0105/0107/0109/0111/01050010001500山东汽油对SC原油裂解价差季节性source：同花顺,钢联,南华研究元/桶2021202220232024202503/0105/0107/0109/0111/01300400500中国汽油周度产量季节性source：钢联,南华研究万吨2021202220232024202503/0105/0107/0109/0111/01300325350 source：钢联,南华研究 四、开工和检修【国内产量及开工率】国内沥青周度产量（百川）季节性source：百川,南华研究万吨202101/0103/0105/01304050607080 2022 20232024202507/0109/0111/01华东沥青周度产量（百川）季节性source：百川,南华研究万吨202101/0103/01203040 source：百川,南华研究 【原料端】【进出口】韩国：韩国沥青5月船货华东到岸价450-460美元/吨，人民币完税价3790-3870元/吨。受前期原油价格下跌影响，5月船货价格低于4月船货价格，但仍高于国产沥青价格。但由于华东部分地区高速项目对个别品牌有需求，且韩国相对品质较高的沥青船货资源有限，进口商5月船货预售完毕。新马泰：新加坡及泰国沥青5月船货华南到岸价530-550美元/吨，人民币完税价4370-4530元/吨。新加坡个别炼厂沥青产量较低，泰国个别炼厂进入检修期，整体东南亚炼厂沥青资源紧俏，且大部分船货已按长约合同预售完毕，因此，虽然近期原油价格下跌，但由于现货资源紧，且前期签订长约合同成本较高，支撑当前东南亚沥青价格坚挺。华南地区高速项目启动缓慢，进口资源消耗缓慢，进口沥青库存水平偏高，不过近期到港船较少，且库存基本为项目备货。进口沥青市场综述和展望：东南亚炼厂沥青资源紧张，支撑进口沥青价格坚挺。我国天然沥青、稀释沥青月度进口量source：Wind,南华研究万吨03/010100200300400沥青进口利润（韩国-华东）季节性source：wind,钢联,南华研究元/吨-1000-5000500 五、需求端【出货量】中国沥青周度表需（剔除进出口）季节性source：南华研究万吨202101/0103/01255075国内沥青周度出货量（钢联）source：南华期货万吨202101/0103/01203040 【地方政府专项债新增发行额】【道路、防水、焦化、船燃需求】【沥青和改性沥青需求】地方政府债券发行额：新增债券：专项债券：当月值年初至今累计值季节性source：同花顺,南华研究亿元02/0103/0104/0110,00020,00030,00040,000百川统计道路沥青月度消费季节性source：百川,南华研究万吨/月20212022202303/0105/0107/01150200250300百川统计防水沥青月度消费季节性source：百川,南华研究万吨/月20212022202303/0105/0107/01102030405060 六、库存中国沥青炼厂周度库存季节性source：百川,南华研究万吨01/01501001