南华期货沥青产业周报——需求稳步释放，旺季可期

南华期货沥青产业周报 ——需求稳步释放，旺季可期顾双飞（投资咨询资格证号：Z0013611）凌川惠（投资咨询资格证号：Z0019531）闫继坤（期货从业资格证号：F03143357）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2025年5月24日 一、核心观点 本周沥青价格偏强运行。从近端供需看，周度产量环比有所下降，同比增加14.5%，需求端环比还在增加，同比增加21.5%，总库存去化8.1万吨，库存消费比继续走低；估值上看基差环比走弱，现货涨幅不及盘面，现货市场交投热度边际转弱，盘面预期仍然较强，同时盘面裂解价差继续走强，整体估值还是在高位，目前尚未看到明确的转势信号；短期看进入雨季造成的需求增速下滑能否匹配高利润下产量增速的抬升，中长期看十四五最后一年带来的需求端的增量预期仍然存在，旺季表现仍然可期，多头配置为主。 【估值端】 估值端相较原油偏高，自身基差走弱。 【驱动端】 近端驱动偏强，中远期略强。 【基差】兑现利润。 【月差】偏强。 【裂解】上方驱动变弱（本周如期调整，短期或延续）。 【单边】盘面价格拥有一定多配价值，但估值偏高。 二、现货成交回顾（国内概述） 【总体评述】 东北、山东、西北、华南、长三角地区沥青价格上涨5-15元/吨，华北地区沥青价格下跌30元/吨，其他地区沥青价格持稳。周初成本端支撑较弱，市场心态较为谨慎，华北市场交投氛围清淡，中下游用户采购积极性一般，沥青现货价格下跌；不过山东个别炼厂因设备故障临时检修，带动区内供应量下降，且炼厂交付前期合同，整体厂库水平偏低，山东主流成交价格有所上涨；东北区域主力炼厂稳定生产，出货尚可，沥青价格小幅上涨；南方市场终端需求释放一般，部分地区降雨对于刚需有所阻碍，成交多集中在低端价 格，不过部分炼厂主发船运，出货有所支撑，且长三角个别炼厂周内沥青产量缩减，库存水平适中，华南、长三角地区沥青价格有所上涨。 【后市展望】 南方市场降雨增多，在资金以及天气等因素影响下，实质需求难有提升，不过考虑到目前区域沥青供应量不高，库存水平可控，沥青价格或以稳为主；北方市场需求将缓慢释放，且前期合同成本支撑，贸易商低价出货意愿较低，短期沥青价格走势坚挺。 【山东市场】 重交沥青主流成交价上涨5至3590-3780元/吨。齐鲁石化沥青短期停产，库存水平偏低，本周一沥青价格继续上调20元/吨，带动市场整体成交重心上移。不过，终端需求释放有限，且弘润石化恢复发货，其他多数地炼稳定生产为主，市场整体现货资源较为充足，在原油上涨乏力情况下，中下游用户对后世信心不足，采购谨慎市场低价资源增多，东明石化、岚桥石化沥青价格在3500元/吨以下，其他地炼沥青成交价格在3600元/吨以下。后市，齐鲁石化、胜星化工沥青恢复生产，不过月底主力地炼合同陆续交付完毕，沥青资源或将收紧，且考虑到炼厂整体库存水平可控，短期沥青价格或坚挺为主。 【华北市场】 重交沥青主流成交价下跌30至3570-3590元/吨。周初由于成本端持续利空，叠加实质需求不足，市场低价资源增多，贸易商沥青出货价格下跌至3560-3580元/吨，实际成交多集中在低位，不过由于前期合同成本较高，低价底部有所支撑。随后河北个别炼厂大装置停产沥青，区域沥青供应量有所下滑，支撑沥青现货价格小幅回涨至3570-3590元/吨。后市，需求难快速回升，但区域主力炼厂低产，库存水平中低，且周边沥青价格走稳，短期利好区内沥青现货价格走稳。 【长三角市场】 重交沥青主流成交价上涨10至3570-3590元/吨。周一，中石化个别主力炼厂汽运价格上调20元/吨，带动长三角主流成交价走高。不过由于梅雨季节临近，终端施工受限，中下游用户采购意向平淡，且以低价资源成交为主。近期主力炼厂及社会库出货量较前期基本持平，区内社会库库存水平维持中位。随着周边市场价格走高，对当地炼厂及社会库出货价格有一定支撑，周内镇江库出货价上调至3520-3550元/吨。短期，需求难有明显改善，本周个别主力炼厂沥青开始减产，未来整体市场供应量有减少预期，区内沥青价格或将继续持稳观望。 【华南市场】 重交沥青主流成交价上涨10至3400-3430元/吨。本周前期，华南地区天气平稳，需求有所释放，当地主力炼厂生产平稳，船运资源发货较好，库存水平可控，叠加原油及期货盘面价格有所反弹，因此本周，个别中石化炼厂船运价格上涨30元/吨，部分中石油炼厂价格上调20-30元/吨，带动市场主流成交重心上移，佛山库低价资源减少，价格维持在3400-3420元/吨。不过后市，受降雨天气及资金问题影响，华南地区需求短期或无较大改善，市场整体供需格局宽松，中下游用户观望情绪较重，沥青价格或以稳为主。 【东北市场】 重交沥青主流成交价上涨5至3700-4130元/吨。区内炼厂道路沥青供应相当有限，主营炼厂执行优惠政策出货，库存水平可控，周内沥青价格小幅上涨。不过，部分项目尚未动工，市场整体需求表现偏弱，社会库资源消耗缓慢，中下游用户采购积极性不高,另外，部分社会库仍有前期低价资源等待消化，短期沥青价格上涨乏力。不过河北主力地炼沥青产量下降，后市流入东北资源或有所减少。低硫沥青方面，需求表现偏弱，市场对高价资源接受度不高，炼厂整体出货一般，周内沥青价格下调100-200元/吨。 【西北市场】 主流成交价格上涨15至4100-4250元/吨。市场需求清淡，少量重点项目支撑主力炼厂出货，部分贸易商消耗前期库存，直接流向终端，周内个别炼厂沥青停产，主力炼厂沥青产量缩减，中下游用户多按计划提货，市场交投氛围一般，炼厂库存水平小幅上升，不过疆内多数地炼沥青仍停产，且周边沥青价格较为坚挺，另外周内镇海炼化火运价格上涨30元/吨，带动西北区域市场价格重心上移。短期，需求仍待进一步释放，且大部分中下游用户前期备货较为充足，利空区内市场，但考虑到社会库存及炼厂库存水平可控，沥青价格可继续走稳。 【西南川渝地区】 重交沥青主流成交价持稳4200-4250元/吨。受资金到位延迟及雨季天气影响，近期施工进度放缓，沥青刚性需求释放不及预期，社会库存略有增加。不过由于周边市场沥青价格有所上涨，对川渝地区沥青价格有一定利好支撑，重庆码头价涨至3720元/吨，重庆库出库价维持在3750-3780元/吨。短期，下游需求释放有限，区内社会库存消耗缓慢，川渝沥青价格或将继续持稳。 三、估值和相关油品产业链 截至本周四（5月22日），国内炼厂重交沥青主流成交价（与5月15日相比涨跌）：西北上涨15至4100-4250，东北上涨5至3700-4130，华北下跌30至3570-3590，山东上涨5至3590-3780，长三角上涨10至3570-3590，华南上涨10至3400-3430，西南（云贵）持稳4100-4130，西南（川渝）持稳4200-4250。 【现货价格和裂解结构】 【基差季节性图表】 source：同花顺,钢联,南华研究 source：同花顺,钢联,南华研究 source：同花顺,钢联,南华研究 source：同花顺,钢联,南华研究 source：同花顺,钢联,南华研究 【月差季节性图表】 source：同花顺,南华研究 【加工利润估算和焦化料】 本周焦化料市场，截至5月22日（与5月15日相比），山东焦化料价格下跌75至3950元/吨。油品市场交投氛围偏弱，市场对高价资源接受度不高，部分炼厂有所累库，为刺激出货，成交价格小幅下调，带动山东焦化料价格重心下移。山东重交沥青主流成交价上涨5至3590-3780元/吨。齐鲁石化沥青短期停产，库存水平偏低，本周一沥青价格继续上调20元/吨，带动市场整体成交重心上移。不过，终端需求释放有限， 且弘润石化恢复发货，其他多数地炼稳定生产为主，市场整体现货资源较为充足，在原油上涨乏力情况下，中下游用户对后世信心不足，采购谨慎市场低价资源增多，东明石化、岚桥石化沥青价格在3500元/吨以下，其他地炼沥青成交价格在3600元/吨以下。当前，山东沥青与焦化料价差缩小至350元/吨左右，焦化装置利润水平下降，有原油配额炼厂，后市沥青将持续稳定生产，不过部分地炼原料不稳定，沥青暂无生产计划，区内地炼开工率仍保持相当低位运行。 【渣油、焦化料、成品油】 source：同花顺,钢联,南华研究 source：钢联,南华研究 四、开工和检修 source：百川,南华研究 【原料端】 【进出口】 韩国：韩国沥青船货华东到岸价450-460美元/吨，人民币完税价3780-3860元/吨。韩国部分品牌沥青5月船货持续流入长三角以及山东市场，为指定项目备货。GS沥青6月船货此前已经招标，近日暂无招标消息。近日其它品牌6月船货即将招标，原油及燃料油价格近期相对稳定，且华东国产沥青价格逐渐走高，同时有指定项目需求支撑，6月船货价格或继续保持坚挺。 新马泰：新加坡及泰国沥青船货华南到岸价530-550美元/吨，人民币完税价4360-4520元/吨。东南亚进口资源较少，且华南部分地区高速项目尚未启动，整体流入国内沥青船货量维持在较低水平，海关数据显示，4月从新加坡进口量为4万吨，根据船期统计预测，5月从新加坡进口量或将仍维持在4万左右。同时，华南社会库中进口资源消耗缓慢。虽然4-5月原油价格下跌明显，但由于东南亚炼厂整体资源紧俏，部分品牌长约合同价格仍坚挺。 进口沥青市场综述和展望：指定项目需求及长三角地区国产沥青价格走高，韩国个别品牌6月船货价格或坚挺。 五、需求端 【出货量】 【地方政府专项债新增发行额】 【道路、防水、焦化、船燃需求】 【沥青和改性沥青需求】 六、库存 source：百川,南华研究 七、天气预报 未来10天（5月23日-6月1日），江南、华南及贵州、云南等地累计降水量有50～100毫米，其中江南南部、华南中西部及云南等地部分地区有120～200毫米，局地超过250毫米；内蒙古中西部、华北西部、西北地区东南部、黄淮西部等地累计降水有10～25毫米，局地超过40毫米，上述大部地区降水量较常年同期偏多3～7成，部分地区偏多1～2倍，我国其余大部降水较常年同期偏少或接近常年。