南华期货生猪产业周报：旺季可期
——旺季可期 戴鸿绪 投资咨询资格证号：Z0021819交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2025年10月26日 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 政策端扰动频出，生猪远月供给或受到影响。长周期战略性可以看多，但中短期依旧以基本面为主。近期开启收储政策，虽然收储量有限，但体现了当下上层对物价调控的决心，为了保持CPI稳定，走出通缩的泥潭，在猪粮比6:1的时候就开启了收储。可以说政策底已经显现，但市场底可能还需要一轮生产周期去磨底。当前基本面依旧处于供大于求的态势，受政策调控预期影响叠加部分省份出现疫病、调运等问题，双节期间各养殖群体出现集中出栏踩踏情况，导致短期猪价快速下行。 近期集团场、二育群体出栏减少，部分二育逐渐有所补栏育肥，盘面阶段性出现底部迹象。预计随着旺季到来，需求逐渐好转，大猪或出现结构性短缺，支撑旺季价格。 *近端交易逻辑 1.生猪存栏较高，猪企出栏压力较大2.前期二育养殖场旺季集中出栏，部分省市出现疫病，调运困难，生猪出栏压力加剧3.当前标猪绝对价格偏低，投机性二育逐渐进场，集团场出栏减少 *远端交易逻辑 1.政策主导能繁母猪去产能预期2.养殖利润走弱，抑制养殖户补栏积极性3.四季度至春节旺季销售预期 1.2 投机型策略建议 【行情定位】 *趋势判断：下跌动量延缓，阶段性存在反弹可能。 *价格区间：主力合约上周低点或为阶段性低点，不排除合约临近交割时出现二次探底，试探前低。11000-13500或为底部反弹磨底区间。 【基差、月差及对冲套利策略】 *单边策略：前期空单止盈离场，观望或轻仓博弈旺季反弹。 *基差策略：大猪阶段性出栏减弱，现货反弹，基差短期走强。预计旺季主要以基差走强为主。 *月差策略：参考基差，阶段性布局正套。 【风险点】 *风险：政策干预；猪企出栏节奏；天气因素导致猪瘟疫病等 1.3 产业客户策略建议 第二章 市场信息 2.1 本周主要信息 【利多信息】 1.二育入场意愿提升。 2.农业农村部发布农产品供需形势分析月报，其中指出，总体看，预计生猪及猪肉价格四季度中后期有望止跌回升、窄幅波动。 3.据农业农村部“全国农产品批发市场价格信息系统”监测，自进入8月份，猪肉批发均价已连降十周。中国农业科学院北京畜牧兽医研究所研究员朱增勇表示，至于猪价还会跌多久，他表示，10月中旬的猪价或已是全年低位。 4.商务部周五发布通知，应欧盟委员会、法国猪业联盟（INAPORC）的申请，为保证调查程序的公平、公正、透明，根据《中华人民共和国反倾销条例》第二十条以及商务部《反倾销和反补贴调查听证会规则》的规定，商务部贸易救济调查局决定于近期在商务部召开相关猪肉及猪副产品反倾销案听证会。 【利空信息】 1.大厂出栏报价持续下跌2.各上市公司报告公布9月生猪出栏头数照去年同比都有大幅增加。 2.2 下周主要信息 关注大厂出栏报价 第三章 盘面解读 3.1 价量及资金解读 *期货走势&资金动向 本周生猪主力合约呈现阶段性企稳态势，周初开盘11800元/吨，周末收盘12175元/吨，上涨375点，涨幅4.33%。持仓量为11.2万张，较上周增加5425张，盘面多空博弈加剧。 3.2 基差月差结构分析 *月差结构：生猪月差整体呈现contango结构，1-3月差虽然呈现back结构，实则为季节性淡旺季正常规律，总体结构为contango结构。近期部分省市出现疫病，叠加调运困难，生猪出栏压力加剧，近端价格承压。 source：同花顺,南华研究 *基差结构：生猪出栏减少，现货价格企稳反弹，大猪或结构性短缺，带动基差走强。 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究 第四章 估值和利润分析 4.1 产业链上下游利润跟踪 当前生猪养殖利润不断缩窄，外购仔猪利润出现亏损，自繁自养本周头均利润转负。仔猪毛利季节性下降，叠加近期猪价走弱，养殖户补栏意愿较差，仔猪价格下降较快，同样头均利润转负。二育方面，标肥价差季节性同期保持高位，养殖户蠢蠢欲动。屠宰方面，屠宰毛利转好，预计后期随季节性提高。终端销售方面，白毛价差近四年同期最低，终端消费不振。本周白毛价差开始反弹，消费端或旺季可期。 第五章 本周供需情况 5.1 供应端情况 【能繁母猪情况】 8月统计局能繁母猪头数4038万头，环比7月下降4万头，钢联能繁母猪数据开始拐头向下，能繁淘汰有所提升。 【生猪情况】 上半年规模企业出栏量保持高位，存栏量为近三年高位。本周出栏均重保持平稳。 【仔猪情况】 仔猪价格同比去年相对较低，呈现季节性下滑走势，仔猪毛利继续下滑。 【二育情况】 标肥价差本周快速走阔，二育栏舍利用率大幅下降。 【饲料情况】 玉米震荡下行，豆粕保持平稳。 5.2 需求端情况 【屠宰情况】 屠宰企业上半年屠宰量保持高位，当前屠宰利润转正，冷库库存逐渐抬升，屠企呈现备货迹象。本周屠宰利润微跌，宰后均重缓慢抬升。 【终端情况】 终端消费情况保持弱势，屠企鲜销率季节性近五年最低，白毛价差同期最差。 5.3 进出口情况 【进口情况】 近五年同期最低 source：南华研究 【出口情况】 近五年同期最高 source：南华研究 source：南华研究 5.4 成本利润情况 source：南华研究,同花顺 source：钢联 南华研究
