基本面有所改善，关注板材端需求
核心观点-供给：五大钢材产量868.35万吨（-5.82），螺纹产量226.53万吨（+3），热卷产量311.98万吨（-8.4）。钢材产量小幅下降，板材端产出下降，但从目前的钢材利润和板材需求来看后续大概率产出将反弹并企稳运行。-需求：五大钢材表需913.76万吨（+68.56），螺纹表需260.29万吨（+46.39），热卷表需329.53万吨（+20）。需求端显著反弹，尤其是建材在前一周数据回落的情况下大幅增长。但羸弱的地产基本面和即将到来的传统淡季都抑制了后市的建材需求预期，因此后续重点在板材端需求。-库存：五大钢材上周库存1430.66万吨（-45.41），螺纹库存619.87万吨（-33.76），热卷库存347.57万吨（-17.55）。库存再度去化，建材端仍是主要推动。然而随着建材需求预期下降，后续将逐步开始转为累库。-估值：唐山迁安普方坯汇总价格2940元/吨，完全成本价2860元/吨，平均利润80元/吨。钢坯利润趋于稳定，虽然较4月上旬100元/吨左右的利润有所下降，但近期依然稳定于80元/吨附近，钢材估值依然有一定下降空间。-结论：中美双方关税暂缓加征使得现实需求改善，短期跌势转向震荡；螺纹主力3030-3130，热卷主力3170-3270。-关注事件：板材出口情况，宏观经济表现。 五大钢材：五大材需求反弹，供给维持稳定3五大钢材产量五大钢材最新一期表需913.76万吨（+68.56）明显反弹，其中建材消费环比增16.2%，板材消费环比增5.2%。建材端需求前期出现明显回落后出现反弹，但基建及地产基本面较差，后续大概率将开始回落。供给方面，上周五大材产出868.35万吨（-5.82），基本维持稳定，当前钢材利润维持较好，钢厂供给大概率维持稳定，且目前库存仍在稳定下降，没有累库压力。后续供给大概率稳定运行，但需注意政策端是否有行政限产可能。数据来源：Mysteel，迈科期货投研服务中心 五大钢材：库存再度开始回落，短期很难进入累库阶段4五大钢材库存上周五大材库存再度去化，总库存1430.66万吨（-45.41）。由于上周需求改善明显，钢材库存再度回落。但供需两端钢材目前都没有明显驱动，需求端建材开始逐步进入淡季但板材端韧性强，需求大概率不会大幅下降。供给方面由于钢材利润稳定也没有进一步增产或减产预期，短期内库存大概率延续小幅下跌，不会转为累库。数据来源：Mysteel，迈科期货投研服务中心 建材量价：量价均处低位运行，短期改善可能性很小5237家主流贸易商建材日成交年内建材端量价均处于低位运行，虽然近期市场情绪有一定改善，但随着地产端的再度走弱和传统淡季的到来后续建材基本面出现改善的概率很小。其基本面大概率维持弱势运行，价格能否反弹主要在于板材端表现。数据来源：Mysteel，迈科期货投研服务中心 螺纹：后市需求或将回落，供给依然维持稳定6螺纹钢周产量螺纹最新一期供给226.53万吨（+3），表观需求260.29万吨（+46.39）；螺纹需求重回250万吨以上，虽然不及去年同期但环比增长显著。目前来看建材后续将进入传统淡季，且地产端宏观数据较差，预计后续或将很快进入夏季需求回落阶段。螺纹供给端目前维持稳定，利润保持较好，后续大概率不会显著下降。数据来源：Mysteel，迈科期货投研服务中心 螺纹：库存继续去化，低库存或托底价格。7数据来源：Mysteel，迈科期货投研服务中心螺纹钢总库存螺纹库存再度下行，上周总库存为619.87万吨（-33.76），从库存水平来看处于绝对低位的库存量后续或对价格有一定托底作用。尤其是如果需求端回落有限的情况，低库存水平可能限制价格下方空间 热卷：需求出现改善，后续韧性仍在8热卷周产量热卷上周供给311.98万吨（-8.4），表观需求329.53万吨（+20）。热卷需求同样反弹。一方面市场情绪受中美贸易冲突缓和推动，整体向乐观预期转向；另一方面，钢材本身价格上涨受阻且处于低位，板材需求维持稳定，尤其是出口依然有相对优势，保障其后续需求。数据来源：Mysteel，迈科期货投研服务中心 热卷：库存重新回落，反映需求尚可9热卷库存热卷上周库存347.57万吨（-17.55），库销比1.05。热卷库存再度下行，板材端需求依然保持较好水平，然而钢材整体预期偏弱，价格始终维持弱势运行。库存当前并非价格的主要影响因素，虽然当前库存水平较低对价格有一定利多，但重点仍是需求表现情况。数据来源：Mysteel，迈科期货投研服务中心 成本利润：现货企稳反弹，期现预期仍有差距10螺纹电炉成本及价格走势周末唐山钢坯汇总价格2940元/吨，完全成本价2860元/吨，利润80元/吨。近期钢坯利润维持在80元/吨左右运行，虽然从前期100元/吨以上的利润水平回落，但也没有进一步出现明显下降。钢坯利润保持较好，钢企没有调整产出的预期。电炉方面，现货价格稳定于谷电和平电成本区间，虽然期货端由于预期偏弱表现不佳，但对当前电炉利润影响不大。数据来源：Mysteel，迈科期货投研服务中心 卷螺差：板强材弱格局凸显，卷螺差继续拉开11上海现货卷螺差（Q235B4.75-HRB400E：Φ20）数据来源：Mysteel，迈科期货投研服务中心卷螺差近两周重新拉开，建材端基本面走弱而板材端由于中美协议初步达成而有所反弹，目前从出口增长预期和地产端数据回落来看，短期来看近1-2个月卷螺差有进一步走扩的可能，建议关注相关机会。 12数据来源：Mysteel，迈科期货投研服务中心基差方面，钢材现货端有进一步走强迹象。但从品种间差异来看，热卷远端预期明显好于螺纹，这与当前地产走弱和出口预期走强相对应。相对而言90天后中美间能否达成进一步的贸易协议尚不确定，远端国内消费需求增长也有待观察，因此长期板材端的偏强预期尚不稳固。 www.mkqh.com投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号张同期货从业资格号：F03104687投资咨询资格号：Z0021309联系电话：029-88830312邮箱：zhangtong@mkqh.com 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告仅为研究交流之目的发表，并不构成向任何特定客户个人的投资咨询建议。在决定投资前，如有需要，建议您务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司、本公司员工或者关联机构不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失承担任何责任。同时提醒期货投资者，期市有风险，入市需谨慎！本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式修改、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“迈科期货投研服务中心”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告部分图片、音频、视频来源于网络搜索，版权归版权所有者所有，如有侵权请联系我们。© 2025年迈科期货股份有限公司
