钢材基本面走弱，板材端承压明显

投研服务中心——张同 2025.10.20 核心观点 -1、钢材基本面不佳，需求同比较往年均弱。其中建材端弱势明显，但由于钢厂对建材弱势有一致预期因此供给同样保持低位。板材方面虽然需求尚可，但由于前期钢材利润较好产出处于高位，因此近期库存快速累积，后续或存在明显压力。 -2、虽然钢材需求较差，但因为建材端库存压力不大，因此板材端近期基本面走弱更加明显。从出口考虑，9月钢材出口水平依然处于高位，但后续海外贸易保护政策不断推进出口水平很难有进一步的同比增长，对钢材下游需求的承接能力有限，使得板材端利空更加明显。 -3、成本利润方面同样是热卷端表现更弱，9月下旬螺纹高炉利润就已转负，近期随着产出下降利润恶化速度有所放缓。但热卷端利润在节后快速下降，目前产出亏损情况基本与螺纹持平，但供给远高于螺纹，因此后续热卷大概率也将更加承压。 -4、总结：钢材基本面不佳，热卷更加弱势，短期关注二十届四中全会消息，但对政策预期不应过于乐观。螺纹主力合约2980-3100，热卷主力合约3130-3250。 -5、风险提示：中美贸易协议谈判进展情况，原料端价格波动情况。 五大钢材：基本面表现不佳，供需数据皆弱 五大材整体数据一般，供给856.95万吨（-6.36），表观需求875.41万吨（+123.98）；节后五大材需求正常反弹但同比依然较差，从历史表现来看是15年Mysteel统计该数据以来第一次没有在国庆后反弹阶段突破900万吨表需，反映目前需求不佳。因此钢材供给端同样表现弱势，市场预期不强。 3数据来源：Mysteel，迈科期货投研服务中心 五大钢材：库存表现反映基本面弱势，关注后续需求变化 五大材库存小幅去化，上周总库存为1582.26万吨（-18.46）。从库存水平来看，需求不足同样反映于库存变化中，当前五大材库存水平是近三年来的同期高位。可能随着供给减少后续库存压力不大，但需求端如果没有改善钢材将维持弱势运行。 螺纹：需求有所改善，但拉动能力不强 螺纹钢上周产量201.16万吨（-2.24），表观需求219.75万吨（+66.85）；节后螺纹需求恢复，但同比依然处于低位。从螺纹产出来看钢厂对建材预期同样不佳，且后续进入淡季，螺纹基本面很难有明显改善。 螺纹：库存压力不大但库销比反映需求不足 螺纹库存最新一期数据为641.05万吨（-18.95），库存有所下降。目前螺纹由于预期较差市场供给相对偏弱，库存压力不大。但从库销比来看螺纹需求依然不足，库销比处于高位。 热卷：供需维持稳定，关注本周表需变化 热卷上周产量321.84万吨（-2.3），表观需求315.55万吨（+20.54）。热卷供需延续稳定，从需求反弹情况来看，目前热卷需求尚未完全恢复，如果本周热卷需求没有进一步改善对钢材端需求利空影响将相对明显。从产量情况来看320万吨以上周供给也处于相对高位，仅次于2020年同期数据。 热卷：库存出现累积，后续或有压力 热卷上周库存419.19万吨（+2.51），库销比1.33。10月后热卷库存加速累积，从库存绝对水平来看后续或有一定压力，尤其是如果需求出现一定不足时，库存压力将更大。 钢材出口：继续以价换量，但后续面临较为严格的海外贸易保护 9月海关数据显示出口钢材1046.5万吨（+95.5），出口金额为710亿美元左右，整体变化不大且从量价关系来看以价换量状态依然较为明显。近几个月以来越南、韩国、墨西哥、欧盟、美国等国家及地区均出台了不同程度的钢材进口保护政策，尤其是越南及韩国直接针对中国板材出口设置保护性关税，因此后续钢材出口能否继续维持高位有待商榷，或将面临一定程度压力。 成本利润：钢材利润转弱，关注是否将持续恶化 电炉钢材长期处于弱势，自9月下旬以来成本提升，产出利润更加恶化。高炉方面，钢坯同样自9月底以来产出利润转负，虽然时间不长且前期高炉利润一直处于较高水平，短期影响有限。但长期维持则大概率将导致钢材产出显著回落，对原料端也将形成利空，届时或将出现产业链整体负反馈对价格影响明显。 成本利润：螺纹、热卷利润走弱，热卷恶化程度明显 螺纹、热卷高炉利润同样明显走弱，尤其是热卷利润恶化明显，国庆节前尚有30-60元/吨利润，节后迅速跌至每吨亏损近60元。钢材近期产出利润走弱十分明显，如果后续需求端没有改善则钢厂大概率将削减产出。 卷螺差：卷螺差有见顶回落迹象，建材端基本面有所好转 卷螺差在近期热卷基本面走弱后有明显收窄，虽然较往年依然处于高位。但从目前的热卷库存以及供给水平来看后续卷螺差或有进一步下行，在螺纹端已经开始明显减产的情况下，热卷供给依然处于相对高位，对热卷价格将有明显压力。 由于钢材出现明显的基本面恶化迹象，即使成本依然有一定支撑，但对远月预期有所转弱使得基差走强。目前螺纹基本面相对好于热卷因此螺纹基差表现稍好，但钢材整体呈弱势状态。 www.mkqh.com 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告仅为研究交流之目的发表，并不构成向任何特定客户个人的投资咨询建议。在决定投资前，如有需要，建议您务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司、本公司员工或者关联机构不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失承担任何责任。同时提醒期货投资者，期市有风险，入市需谨慎！ 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号张同期货从业资格号：F03104687投资咨询资格号：Z0021309联系电话：029-88830312邮箱：zhangtong@mkqh.com 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式修改、复制和 发布。如引用、刊发，需注明出处为“迈科期货投研服务中心”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告部分图片、音频、视频来源于网络搜索，版权归版权所有者所有，如有侵权请联系我们。© 2025年迈科期货股份有限公司