关税影响带动钢材走弱，板材端扰动更大

关税影响带动钢材走弱，板材端扰动更大 迈科期货投研服务中心——张同2025.4.8 钢材：美国关税政策超预期，中长期对钢材影响偏空 供给：五大钢材产量872.52万吨（+3.02），螺纹产量227.43万吨（+1.22），热卷产量322.7万吨（-2.05）。钢材产出基本维持小幅增长变化有限，螺纹、热卷同样保持产量稳定，预计后续变化不大。 需求：五大钢材表需920.24万吨（+0.46），螺纹表需245.32万吨（+2.33），热卷表需332.32万吨（-6.37）。需求板强材弱，热卷需求增幅显著但建材端需求较差，市场整体表现不及去年同期。 估值：周末唐山迁安普方坯汇总价格3010元/吨，完全成本价2877元/吨，平均盈利133元/吨。虽然市场悲观情绪导致钢材价格下跌，但原料短跌幅更加明显，目前钢材产出尚有利润。Mysteel统计螺纹高炉利润每吨维持115元左右，热卷维持在每吨95元左右。 政策：美国超预期加征关税以及我国的对等反制均显著超市场预期，全球近几个交易日在商品及权益等市场均发生显著下跌。从宏观方面来看，债市的走强和权益类资产的大幅下跌反映市场对后续出现经济衰退的预期大幅增加。而针对钢材本身分析，美国对全球加征关税将影响我国钢材转出口以及产成品出口水平，中长期对钢材需求有明显利空。在短期市场首先出现普遍下跌后关注国内是否会在未来一段时间增加政策工具的使用以对冲关税的不利影响是未来一段时间的观察核心。 结论：关税政策带来悲观情绪持续中，短期维持空头观点，中长期影响依然偏空，但需关注政策表现；螺纹10合约3080-3160-3230，热卷10合约3220-3300-3380。 关注事件：美国关税在4月9日落地前是否有变化，国内政策应对。 五大钢材：需求增长缓慢，关税造成中长期利空 Mysteel统计五大钢材上周产量872.52万吨（+3.02），表需920.24万吨（+0.46），供需小幅上涨，五大材需求表现不佳，较去年而言同比有所下降，供需基本面整体相对偏弱。由于上周美国超预期关税落地，市场开始对未来宏观经济出现衰退预期，虽然从出口方面来看，我国钢材对美国直接出口较少，但长期需求影响依然明显偏空。 五大钢材：库存处于相对低位，但库销比反映需求同样不强 Mysteel统计五大钢材上周库存水平1690.09万吨（-47.72），库销比1.83。整体来看库存处于相对低位，但库销比并没有显著低于往年，反映当前实际需求表现相对弱势。目前库存并不显著影响钢材价格，需求及中美贸易政策是主要影响因素。 螺纹：需求维持偏低运行，关注后续是否有政策推动 Mysteel统计样本钢厂螺纹上周产量227.43万吨（+1.22），表需245.32万吨（+2.33）。螺纹需求改善低于去年同期，建材产出同样维持低位运行。预计未来一段时间内在没有政策端推动的情况下建材需求将维持低位运行。 螺纹：库存非主要驱动，对价格影响有限 Mysteel统计螺纹钢上周样本总库存798.07万吨（-21.04），库销比3.20。库存去化速度稳定，考虑到库销比情况，在当前螺纹库存处于显著低位的情况下，低库销比反应了当前需求羸弱。 热卷：供需有所回落，关税落地预期影响显著 Mysteel统计样本钢厂热卷周产量322.7万吨（-2.05），热卷周表需332.32万吨（-6.37）。上周热卷供需均有所回落，热卷需求在冲高后有所回落，但依然处于往年同期的相对高位。当前板材需求保持较好水平，但随着后续美国关税落地，板材端转出口以及制造业需求均将受到明显影响。 热卷：库存延续去化，维持稳定运行 本周热卷样本内总库存409.9万吨（-6.32），库销比1.16。库存继续去化，需求端目前表现依然较好，热卷库存水平对价格影响不大。当前市场主要影响因素在于关税预期消化以及未来实际需求表现。 成本利润：高炉产出性价比高，长流程利润维持，短流程亏损扩大 螺纹钢价格维持弱势运行，期货端跌破谷电成本。但由于原料端价格跌幅明显，长流程生产唐山钢坯利润维持在120-130元/吨的水平。因此在目前高炉利润表现较好的情况下，国内钢材产出很难进一步下行。钢厂后续有维持稳定供给的动力。 成本利润：高炉利润表现好，但中长期并不乐观 螺纹和热卷高炉利润依然维持较好水平，螺纹利润保持在110元/吨以上，热卷利润同样在90元/吨以上。较好的高炉利润使得上周铁水产出继续提升。但需求端的悲观预期以及海外出口和制造业需求的限制，后续利润可能面临压力。 卷螺差：关税预期影响在板材端更大，卷螺差开始收窄 由于美国关税超预期对板材端直接影响更大，因此现货端卷螺差开始收窄，而期货端同样有卷螺差见顶迹象。中期来看卷螺差可能面临收缩，后续大概率将有所下行。 基差：螺纹弱势格局持续，热卷预期走弱基差拉开 主力合约转向十月，螺纹基差变化不大，弱现实弱预期格局依然维持。但热卷端由于关税政策影响更加直接，期货端下跌幅度较大，热卷基差有一定走扩。目前关注中长期实际出口和制造业端的需求变化对热卷需求的影响。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告仅为研究交流之目的发表，并不构成向任何特定客户个人的投资咨询建议。在决定投资前，如有需要，建议您务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司、本公司员工或者关联机构不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失承担任何责任。同时提醒期货投资者，期市有风险，入市需谨慎！ 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号张同期货从业资格号：F03104687投资咨询资格号：Z0021309联系电话：029-88830312邮箱：zhangtong@mkqh.com 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式修改、复制和 发布。如引用、刊发，需注明出处为“迈科期货投研服务中心”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告部分图片、音频、视频来源于网络搜索，版权归版权所有者所有，如有侵权请联系我们。