黄金
- 后市展望：美国特朗普关税政策、滞涨风险、赤字担忧和“去美元化”使黄金的货币属性仍有一定溢价，全球央行和包括欧美金融机构购金的步伐对价格存在支撑。近期美国宣布将如期对加墨加征关税影响基本计入金银价格，但伦敦和纽约两市金价价差收窄后现货供应紧张将有缓和，俄乌停止进程变化反复对避险情绪扰动较大的情况下，当前美国经济维持韧性，关注下周美国通胀数据，金价波动反复，建议在2900美元（675元）下方逢低买入。
- 宏观经济面：美国2024年四季度经济意外放缓但2025年初通胀呈现全面反弹压力，高利率对房地产市场打压效果亦有所显现，2月经济景气度和就业保持韧性情况下居民收入相对稳定，关注通胀状况，后期特朗普政府关税和移民政策的影响的不确定性难以消退，赤字进一步上升使财政政策受到限制，经济前景喜忧参半。
- 美联储货币政策：美联储最新经济褐皮书指出美国整体经济活动自1月中旬以来“略有”上升，但全国各地的企业报告称对特朗普政府的新政策，尤其是关税政策存在不确定性，消费者开支整体下滑，必需品需求稳健但非必需品价格的敏感性上升；美联储官员包括主席鲍威尔近期均表达特朗普政策对通胀压力的担忧，但对当前经济状况保持乐观，对降息维持谨慎需等待形势变得更加清晰；目前市场整体判断年内降息约3次，时点为6月以后。
- 资金面：黄金ETF持仓回落，美股市场风险偏好降低部分机构通过黄金ETF套现来满足流动性，白银投资需求偏弱。当前美国经济维持韧性，关注下周美国通胀数据，金价波动反复，建议在2900美元（675元）下方逢低买入黄金回调或形成趋势短期在2800美元（655元）附近寻求支撑若跌破可能有进一步回调风险，关注美国经济数据影响，金价波动增加，建议在预期稳定后逢低买入。
- 全球黄金供需：2024年黄金需求创历史新高，央行与机构投资者共同推动需求走强，2月北美地区ETF流入达到72吨。
- 央行购金与现货库存：中国连续4个月增持黄金，2月期现价差收窄使伦敦现货库存降幅收窄，新兴国家官方黄金储备（印度、土耳其、波兰：右轴）持续购入黄金。
白银
- 后市展望：白银方面，滞胀背景下价格中长期上跟随黄金同步走强，但短期受到光伏等工业需求淡季和工业品价格走弱打压，有色板块等工业品走势和投机资金影响波动较大，银价突破32美元/盎司（8000元/千克）阻力短期维持高位震荡，上方阻力位在33美元（8300元）。
- 宏观金融属性：影响偏多，多国央行仍有降息空间，美国债务赤字等压力下强势美元有所缓和，美国经济呈现”软着陆”的可能性上升加上特朗普上台可能带来“二次通胀”驱动抗通胀需求。
- 金银比：影响中性，白银在经济景气度和消费疲软情况下或影响工业需求，能源和有色板块走势影响白银，金银比维持高位震荡。
- 白银供需：12月我国银粉进口量环比大幅增长，尽管在反“内卷式”恶性竞争的方针下国家时隔5年再度下调光伏出口退税使光伏组件产量出现下降，但受到美国特朗普关税政策担忧部分光伏企业提前“抢装”使银粉需求增加；12月国内珠宝零售额累计同比降幅小幅收窄但维持在4年的低位，2024年以来部分一线城市消费景气度持续下降，内需不足叠加金银价格偏高仍持续抑制实物首饰消费需求；随着全球增长预期放缓包括中国等经济体的逆周期调控对制造业等领域的消费需求仍有支撑，但在光伏行业在高基数和高库存的背景下短期或对银价形成压力。
- 白银国内供应生产：受到矿山品位下降影响，预期2024年全球白银供应下降，结构性供应缺口预期有所扩大；国内白银库存持续维持在阶段低位，近期国内显性库存结束回升趋势特别是期货库存显著回落创1个多月新低，关注国内供应情况；12月我国银粉进口量止跌回升至292.5吨环比增长53%，尽管在反“内卷式”恶性竞争的方针下国家时隔5年再度下调光伏出口退税使光伏组件产量出现下降，但受到美国特朗普关税政策担忧部分光伏企业提前“抢装”使银粉需求增加，12月新增装机量高达70.87GW创单月历史新高；未锻造白银出口量则结束四个月的上升回落至419.3吨，纯度≥99.99%的未锻造白银进口量延续小幅回升。
- 白银国内需求：12月国内珠宝零售额累计同比降幅小幅收窄至3.1%但维持在4年的低位，2024年以来部分一线城市消费景气度持续下降，内需不足叠加金银价格偏高仍持续抑制实物首饰消费需求；12月电子消费工业增加值同比增幅回落至11.8%连续6个月下降，电子电气相关制造业景气度延续放缓趋势；12月光伏太阳能电池产量当月同比增速大幅反弹至20.7%，累计同比升至15.7%。9月以来国内一系列经济刺激政策使光伏生产亦得到较大提振，随着全球增长预期放缓包括中国等经济体的逆周期调控对制造业等领域的消费需求仍有支撑，但在光伏行业在高基数和高库存的背景下短期或对银价形成压力。
