EC周报：关税压制全球贸易预期，市场情绪悲观带动盘面走弱

研究员：贾瑞林期货从业证号：F3084078投资咨询证号：Z00186562025年4月18日 第一章综合分析与交易策略 内容摘要 ◼运价表现：4/18日SCFI欧线报1316美金/TEU，环比-2.95%；4/14日发布的SCFIS欧线报1402.35点，环比-1.4%。 ◼供需分析：现货运价方面，4月下半月主流船司报价中枢2000美金/FEU附近，目前下半月YML报价2100，较上半月提涨200，CMA4月底价格重回2300附近，并宣布自4月15日起，对小柜征收超重附加费400美金；OOCL4月下半月报价2050，HMM4月底线上报价2100，COSCO下半月报价2100，MSC下半月线下2100；近期船司陆续放出5月价格，ONE、MSC、CMA等船司运价沿用，预计短期涨价较为困难，CMA5月上半月线下报价2245美金附近；ONE5月第一周线上降至1800，线下沿用1800美金，MSC线下上半月沿用2100，HPL5月上半月线上放3000美元/FEU附近，下半月报价4000美金/FEU附近，MSK放出WK19周报价1750美金/FEU，较WK18调降50美金，此外，MSK与MSC均于5月1日征收超重附加费，分别为400、300美金/TEU。从基本面看，需求端，从季节性来看，欧线集运市场5月开始逐渐进入传统旺季，但今年美国对中国加征高额关税，给其他国家暂停90天关税并开启谈判且给出部分商品的关税豁免，受关税影响传统旺季货量预计受到压制。供给端，本期（4.17）4/5/6月月度周均运力为28.04/28.08/30.78万TEU，OA和PA美线船舶近期调往欧线，需关注中国对美发运减少后多余运力对其他航线的冲击，中长期运价受贸易战带来的衰退影响运价高度不宜乐观。 ◼单边：川普关税政策调整或将引发其他国家短期对美线的抢运，但中国对美发运出现大幅下降，运力重新调配，压制旺季预期。需关注后续关税调整和对发运节奏的影响，短期整体情绪偏空，预计仍维持低位震荡。 ◼套利：8-10正套，6-10正套，10-12反套持有。 1.盘面回顾：现货运价继续探底，EC盘面整体维持震荡偏弱 ◼关税加征背景下全球预期偏向悲观，且本周部分船司陆续放出5月上半月报价，部分继续沿用4月底价格，周内MSK放出WK19周报价1750美金/FEU，较WK18调降50美金/FEU，现货进一步探底，市场情绪低落带动EC盘面维持震荡下行。 ◼4/18日EC2506收盘报1555点，相较上周五（4/11日）-13.21%。 2.1现货运价：最新一期SCFI欧线1316美金/TEU，环比-2.95% ◼4/18日发布的SCFI欧线报1316美金/TEU，环比-2.95%。 数据来源：Clarksons，上海航交所，银河期货 2.2现货运价：5月现货仍处弱势，预计短期涨价较为困难 ◼3/13日，MSC线上报价4000美金附近，但线下4月第一周沿用三月底价格，同日CMA放出4月运价3600美金，较初期宣涨调降400美金，关注其他船司调价动作。 ◼3/18日，COSCO放出4月上半月报价3550美金/FEU。◼3/19日，MSK盘中调降上海-欧基港WK14报价至1800美金/FEU。◼3/21日，HPL调降4月上半月运价至2100，下半月至3300美金/FEU。◼3/27日，CMACGM率先宣涨5月线上运价至4500美金/FEU附近，关注其他船司调价动作。◼3/31日，MSK盘后放出WK16上海至欧基港现货报价1800美金，较WK14、15持平，关注后续市场订舱情况。◼4/8日，YML4月下半月报价2200美金。◼4/9日，OOCL4月下半月报价2200，同日，YML4月下旬报价2100美金。◼4/14日，MSK盘后放出WK18报价1800，目前MSK已经连续5周报价1800美金/FEU，关注后续其他船司的调价动作。◼4/16日，MSK盘中放出WK19周报价1750美金/FEU，较WK18调降50美金。◼4/17日，HPL发布远东-北美的旺季附加费，小柜征收1000美金，大柜/高柜征收2000美金，于5/12日开始生效。 2.3现货运价指数：4/14日SCFIS欧线报1402.35点，环比-1.4% ◼4/14日，盘后发布最新一期SCFIS欧线报1402.35点，环比-1.4%。略低于市场预期，4月上旬实际成交一般，导致结算指数低于预期。 数据来源：Clarksons，上海航交所，银河期货 数据来源：Clarksons，上海航交所，银河期货 3.1供给端：2025-2026年集装箱船大船交付预测 数据来源：Clarksons、银河期货 数据来源：Clarksons、银河期货 3.2供给端：欧线集装箱部署运力较上周略有抬升 ◼4/18日，欧线（含地中海）部署运力49.26万TEU，略高于上周。 3.4供给端：上海-北欧航线4/5/6月周均运力部署约为28.04/28.08/30.78万TEU，关注美线剩余运力对非美航线的调度 ◼供给端，本期（4.17）2025年4/5/6月月度周均运力为28.04/28.08/30.78万TEU万TEU，OA美线船舶近期调往欧线，需关注中国对美发运减少后多余运力对其他航线的冲击，中长期运价受贸易战带来的衰退影响运价高度不宜乐观。 3.5供给端：301调查分两阶段实施，关注后续具体情况进展 ◼2025年美国当地时间4月17日，美国贸易代表办公室（USTR）宣布将采取了有针对性的行动，旨在恢复美国造船业，并应对中国为主导海事、物流和造船业而采取的不合理行为、政策和做法。 这些行动将分两个阶段实施： ◼ （1）第一阶段，180天后： •根据美国每次航行的净吨位向中国船舶所有者和经营者收取费用，并在随后的几年内逐步增加； •根据净吨位或集装箱数量向中国建造船舶的运营商收取费用，并在接下来的几年中逐步增加； •为了激励美国建造的汽车运输船，将根据外国建造的汽车运输船的容量收取费用。 ◼（2）第二阶段行动三年内不会发生： •为了激励美国建造的液化天然气（LNG）船舶，限制通过外国船舶运输LNG的限制。这些限制将在22年内逐步增加。 3.5供给端：301调查分两阶段实施，关注后续具体情况进展 ◼USTR的行动核心目标是重振美国造船业，但这一诉求仍面临多重挑战。 ➢首先是成本劣势，美国的造船成本高昂，于中韩等国之间并不具备竞争优势；其次是缺乏商船的设计与制造技术和专业的造船人才；最后是美国造船供应链严重依赖进口设备。 ➢整体来看，美国301分阶段措施本质是政治驱动的保护主义，短期内或抬高中美贸易成本，但难以逆转中国造船业的全球竞争力。长期来看，美国需承担产业升级失败和经济效率下降的风险，而中国凭借全产业链优势和市场化创新，仍将主导全球造船业格局。 4.1需求端：需求持稳叠加抢出口效应，3月出口增速出现大幅回升 ◼关税引发“抢出口”效应，外需景气整体平稳，3月出口增速出现回升。根据海关总署统计，美元计价下，2025年3月我国出口总额3139亿美元，同比增速为12.3%，一方面是川普关税引发的企业抢出口效应，川普关税的不确定性推动部分货主选择提前进货以规避关税风险，另一方面是外需景气度整体平稳，全球外需维持韧性。 ◼分区域来看，出口增速对欧美显著提升，东盟仍是主要支撑。美国方面，截至2025年3月，我国对美出口金额同比上涨9.1%，中美关税刺激货主抢运；欧美方面，年初以来，欧美经济景气度持续回升，3月中国出口欧美同比上涨10.3%；对东盟出口增速上行至11.6%。 数据来源：海关总署，银河期货 4.2需求端：中国主要商品出口量同比增速 数据来源：海关总署，银河期货 4.3需求端：发运预计逐渐进入旺季，关注关税加征对发运节奏的影响 从集装箱的发运量来看，2025年2月，亚洲-欧洲集装箱的发运量为109.09万TEU，同比-8.8%，增速环比1月下降29.2；2月亚洲-北美集装箱发运量同比+3.32%，增速环比1月下降4.91百分点；2月全球集装箱发运量同比-0.7%，增速环比12月下降5.3个百分点。 4.4需求端：3月欧洲制造业小幅回升，外部挑战与内部结构性矛盾共存 欧洲3月制造业PMI小幅回升，但服务业出现回落下行。从PMI数据来看，欧洲制造业出现回升但仍维持在收缩区间，截止2025年2月，欧元区制造业PMI终值47.6，前值为46.6；服务业PMI终值50.6，创3个月新低。 分国别来看，德法两国经济经济增长乏力且均受到美国贸易关税政策不确定性的冲击。从PMI数据来看，3月德国制造业PMI录得48.3，为31个月以来新高，高于预期47；服务业录得50.9；法国3月制造业录得48.5，服务业录得47.9。 4.5需求端:美国宣布除中国外其他国家关税暂停以留出谈判时间或引发其他航线抢运 ◼4月10日，特朗普在社交媒体发文称，鉴于超过75个国家已致电美国的代表机构，就与贸易、贸易壁垒、关税、汇率操纵以及非货币性关税等相关议题进行谈判以寻求解决方案，我已批准对这些国家实施为期90天的暂停措施，该暂停适用于对等关税，在此期间，对等关税将降至10%，暂停措施立即生效。但针对中国仍维持前期关税的加征幅度。 4月10日，越南政府声明称，美国与越南达成一致，将启动贸易协议谈判。 美国宣布除中国外其他国家关税暂停以留出谈判时间或将其他国家对美国的抢运，但据了解，中国对美出口受到大幅下降。 5.周转端：欧地航线绕航占比超过7成维持稳态 根据船视宝数据，截至2025年4月18日，欧地航线的集装箱绕航数量合计253艘，占比七成左右。 6.地缘风险：巴以停火协议曲折，仍需关注后续地缘政治冲突的演变 ◼4月13日，哈马斯同意分两个阶段释放其他人质，并提供有关剩余人质的最新信息。据悉，调解人目前正处于起草停火协议的最后阶段，美国力争在本月底之前达成协议。 ◼4月14日，埃及表示已收到以色列关于加沙停火的提议，并开始进行永久停火的谈判。埃及已将以色列的提案递交哈马斯，正等待该组织的回复。 4月16日，一位巴勒斯坦高级官员透露，哈马斯拒绝了以色列提出的在加沙停火六周的提议，该提议要求哈马斯解除武装。 ◼4月18日，哈马斯高级官员哈利勒·哈亚17日发表视频讲话说，哈马斯已准备好立即开始就达成一项“全面”协议进行谈判，通过释放所有以色列被扣押人员以换取以军停战并撤出加沙地带。 重点资讯更新 ◼宏观资讯 1、金十数据：4月13日，美国商务部长卢特尼克在接受采访时表示，智能手机、笔记本电脑和无线耳机等获得关税豁免的电子产品将被重新审查，这是政府对半导体行业调查的一部分。这些产品可能会被纳入对半导体行业的关税中，该行业关税可能在一两个月后出台；此外，卢特尼克还提到，制药行业关税将在下个月或两个月内出台。 2、金十数据：4月13日，欧盟委员会发言人表示，欧盟和中国已同意研究为中国制造的电动汽车设定最低价格，以取消欧盟于2024年征收的关税。欧盟发言人表示，欧盟贸易专员塞夫科维奇在过去24小时内与中国商务部长王文涛进行了交谈，双方同意研究设定最低价格。 3、金十数据：4月14日，美国总统特朗普周一表示，他正在探讨临时豁免进口汽车和零部件关税的可能性，以便让汽车公司有更多时间在美国建立生产基地。 地缘政治 1、半岛电视台(AL Jazeera)：4月13日，哈马斯同意分两个阶段释放其他人质，并提供有关剩余人质的最新信息。据悉，调解人目前正处于起草停火协议的最后阶段，美国力争在本月底之前达成协议。关于将哈马斯最高领导层驱逐出加沙的讨论被推迟到以后的日期，报道还称，美国将向以色列施压，要求其接受新的提议。 2、央视新闻：4月16日，一位巴勒斯坦高级官员透露，哈马斯拒绝了以色列提出的在加沙停火六周的提议，该提议要求哈马斯解除武装。 3、4月18日，哈马斯高级官员哈利勒·哈亚17日发表视频讲话说，哈马斯已准备好立即开始就达成一项“全面”协议进行谈判，通过释放所有以色列被