钢材周报：宏观扰动走弱，延续震荡格局

CONTENTS目录 周度评估及策略推荐 周度小结 ◆供应：本周铁水产量为227.98万吨，环比基本持平，同比-0.20%，高炉端整体运行依然相对平稳，包钢爆炸事件的扰动影响逐步消化。螺纹钢产量为199.83万吨，环比+0.14%，同比+12.47%，产量维持高位、环比变化不大。分结构看，长流程产量为167.62万吨，环比+0.82%，同比-7.70%，在高炉利润尚可的背景下维持相对稳定；短流程产量为32.21万吨，环比-3.24%，同比大幅增长，整体仍处于偏高水平，但边际有所回落。 利润方面，本周钢厂盈利率为39.39%，较前期小幅回落。华东地区螺纹高炉利润约63元/吨，仍处于中性偏低水平；谷电利润为26元/吨，收窄较为明显。基差方面，螺纹钢基差为103元/吨，热轧卷板基差为-18元/吨，整体估值水平仍偏中性。 ◆需求：本周螺纹钢表观消费量为176.40万吨，环比-4.92%，同比+124.57%。从环比看，临近春节，终端施工活动持续走弱，需求季节性回落特征较为明显；同比增幅偏大，主要受去年同期低基数影响，实际需求强度仍处于季节性偏弱区间。热轧卷板方面，本周表观消费量为311.41万吨，环比+0.47%，同比+14.78%，需求表现相对平稳，制造业端对热卷仍形成一定支撑。 ◆库存：本周螺纹钢库存为475.53万吨，较去年同期减少177.60万吨，库存水平仍处于相对低位，但在产量高位、需求回落的背景下，库存开始加速累积，去库动能明显减弱。 热轧卷板库存为355.58万吨，同比减少约33万吨（-8.50%）。尽管春节时间偏晚、制造业需求恢复节奏偏慢，但在需求韧性支撑下，热卷库存仍维持缓慢去化态势。 ◆小结：本周商品市场整体情绪维持偏暖，成材价格继续在底部区间内震荡运行。国内方面，多家房企已无需上报“三道红线”指标，部分企业仍需向地方层面提交资产负债率等相关数据，政策基调整体偏稳。海外方面，当地时间1月29日晚间特朗普宣布即将公布新任美联储主席，凯文·沃什胜率从前一日的约44%飙升至87%。市场对于未来的鸽派预期边际下降，商品价格大幅降温。基本面方面，螺纹钢产量维持高位，临近春节表观需求季节性回落，库存进入累积阶段但整体幅度仍属可控；热轧卷板需求相对稳健，产量中性偏高，库存继续小幅去化。综合来看，当前黑色系仍处于多空因素交织的底部博弈阶段。一方面，国内房地产政策基调延续边际缓和，对需求预期形成一定托底；另一方面，海外货币政策不确定性上升，市场风险偏好阶段性回落，对商品价格形成扰动。黑色系短期仍以区间震荡为主，趋势性机会尚不明朗，后续需持续跟踪春节前后库存变化、板材需求恢复情况以及“双碳”相关政策是否出现边际调整。 周度小结 周度小结 周度小结 期现市场 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 利润和库存 利润和库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 利润和库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 利润和库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 利润和库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 成本端 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 成本 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 成本 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 成本 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供给端 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 需求与进出口 需求与进出口 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 需求与进出口 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 需求与进出口 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 2025年12月全国冰箱产量1001.1万台，同比增长5.7%，延续相对稳健的增长态势；全年累计产量同比增长1.6%。从结构上看，冰箱需求受地产周期波动影响相对有限，更新换代需求对产量形成支撑，同时出口端保持温和增长，12月出口同比增长6.4%。在三大白电中，冰箱表现出较强的稳定性，企业排产节奏相对平滑，供需关系整体处于均衡状态。 需求与进出口 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 2025年12月洗衣机产量为1197.5万台，同比下降4.4%，单月产量有所回落；但全年累计产量同比增长4.8%，仍维持较快增速。内需方面，年底企业排产趋于谨慎，对单月产量形成一定压制；出口端则表现亮眼，12月洗衣机出口同比大幅增长26.1%，对冲了国内需求波动。整体来看，洗衣机行业呈现“内稳外强”的结构特征，出口需求已成为支撑行业增长的重要力量。 需求与进出口 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 2025年12月空调产量为2162.9万台，同比下降9.6%，降幅较为明显；全年累计产量同比小幅增长0.7%，整体仍处于平台期运行。单月产量回落一方面反映冬季空调需求的季节性走弱，另一方面亦与出口端明显承压有关，12月空调出口同比下降20.6%，对企业排产形成拖累。在内外需同步偏弱的背景下，企业普遍采取谨慎排产、主动去库策略，短期供给端收缩更多体现为经营层面的理性调整，而非需求出现系统性下滑。 需求与进出口 资料来源：MYSTEEL、WIND、五矿期货研究中心 需求与进出口 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 需求与进出口 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 专注风险管理助力产业发展 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层