板材端需求恢复，后续增长空间不足

核心观点

1. 钢材品种间基本面数据分化，建材端（螺纹）表现明显弱于板材端（热卷），导致期货卷螺差高位震荡，现货卷螺差进一步扩大。
2. 建材端传统旺季不旺，地产数据无显著改善，需求难有提升；板材端需求保持较好但长期可持续性存疑，消费品及出口潜在利空或限制上涨空间。
3. 基本面略有改善，但原料端（双焦、铁矿）价格强势支撑钢材价格，上方空间依然有限。
4. 钢材需求改善、成本有底部支撑，但基本面不强限制上行空间，螺纹主力合约预测3050-3150-3250，热卷主力合约3320-3380-3450。
5. 关注点：板材需求维持情况、产出行政调控风险。

五大钢材库存

• 总库存上周为1514.61万吨（+13.91万吨），延续累库趋势，但需求改善使累库速度下降，绝对库存水平压力不大。

其他板材需求分化

• 中厚板表需周降7万吨至148.64万吨，冷轧表需周增4.17万吨至86.16万吨，整体板材需求稳定。

螺纹钢

• 产量211.93万吨（-6.75万吨），表观需求198.07万吨（-4万吨），需求低位且无旺季改善，延续弱势，依赖政策及原料推动。
• 库存653.86万吨（+133.86万吨），持续累库，价格表现弱于热卷，进一步累库或抑制上方空间。

热卷钢

• 产量325.14万吨（+10.9万吨），表观需求326.16万吨（+20.8万吨），供需显著反弹，处于正常波动区间。
• 库存373.32万吨（-1.02万吨），库销比1.14，需求改善库存不再累积，绝对水平压力有限，10月后累库风险增加。

成本利润

• 螺纹价格接近谷电支撑，电炉成本接近底部；高炉利润收窄（唐山钢坯完全成本50元/吨），下跌空间不足，原料端供给支撑价格难走弱。
• 螺纹、热卷高炉利润止跌企稳，但原料价格强势导致钢材利润低位，若需求走弱或引发负反馈致利润无法覆盖成本。

卷螺差

• 期货卷螺差高位震荡，现货卷螺差走强，因热卷需求处于同期高位而螺纹需求低位，库存分化（建材累库、板材放缓）推动现货差扩大。
• 基差显示市场对01合约预期一致（热卷略强于螺纹），基本面无明显好转，需关注供给端政策扰动。