01 周度评估
- 氧化铝指数：周内大幅上涨9.55%至3165元/吨，持仓增加4.9万手至52.1万手。
- 主要原因是：几内亚“限采事件”持续发酵和现货价格走强。
- 基差：山东氧化铝现货报3195元/吨，较AO2506合约贴水31元/吨，现货贴水收窄。
- 月差：连1-连3月差宽幅震荡，录得49元/吨。
- 现货价格：各地区大幅反弹，广西、贵州、河南、山东、山西和新疆地区分别上涨235元/吨、200元/吨、225元/吨、245元/吨、250元/吨、255元/吨。
- 原因：国内氧化铝冶炼厂密集减产检修，供需阶段性错配，库存持续去化，期货价格反弹，现货情绪乐观。
- 冶炼厂利润：多数企业扭亏为盈，前期减产产能将陆续回归。
- 进出口：澳洲FOB价格下跌3美元/吨至367美金/吨，进口盈亏回升至-95元/吨，进口窗口临近打开。
- 4月净出口：25.22万吨，净出口格局形成常态。
- 2025年前四个月净出口：86.5万吨。
- 库存：社会总库存去库3.1万吨至381.3万吨，上期所仓单去库4.05万吨至15.7万吨。
原料端
- 国产矿：晋豫地区缓慢复产。
- 进口矿：港口库存持续累库，远期供应不确定性加剧。
- 几内亚：三家矿企持续暂停开采，暂停时间为1-3个月，事态仍有进一步升级可能。
- 几内亚政府诉求：更好地控制许可证分配，避免投机行为，督促矿企在当地拓延铝产业链配套设施。
- 矿石供应：若年内Axis矿山无法复产，今年中国铝土矿进口增量将下滑至2000万吨，全年仍维持过剩。
供应端
- 4月产量：510万吨，同比减少16.8%，环比减少2.5%。
- 前四个月累计产量：1983万吨，同比增加3.15%。
- 高频周度数据：本周国内氧化铝产量163.5万吨，较上周增加3万吨，减产复产并行。
需求端
- 4月运行产能：4403万吨，较上月增加23.5万吨。
- 4月开工率：96.73%，环比增加0.5%。
供需平衡
库存
- 社会总库存：去库3.1万吨至381.3万吨。
- 电解铝厂内库存、氧化铝厂内库存、在途库存、港口库存：分别去库2.6万吨、去库2万吨、累库2.1万吨、去库0.6万吨。
- 上期所仓单：去库4.05万吨至15.7万吨。
- 交割库库存：减少3.14万吨至21.98万吨。
策略建议
- 矿端：扰动持续，但氧化铝产能过剩格局难改，氧化铝价格以成本为锚定，矿价为核心矛盾。
- 几内亚铝土矿CIF：预计维持在70-85美元/吨区间，对应山东地区冶炼成本为2700-3050元/吨。
- 国内主力合约AO2509：参考运行区间2850-3400元/吨。
- 需关注：几内亚政策变动风险、氧化铝厂意外减产风险。
