氧化铝周报：几内亚矿山停运发酵，期价波动放大

几内亚矿山停运发酵，期价波动放大 2025/05/17 目录 周度评估 ◆截止5月16日夜盘收盘，氧化铝指数周内大幅反弹11.35%至3139元/吨，持仓增加10.9万手至49.5万手。本周前四天期价大幅上涨，主要包括；一是中美关税谈判超预期带动整体商品氛围转多；二是广西某冶炼厂临时减产新投的100万吨年产能；三是现货价格走高带动盘面上涨情绪强烈。因几内亚政府撤销部分矿山采矿许可证问题进一步升级，铝土矿供应不确定性大幅增加，周五夜盘氧化铝期价大幅拉涨，07和08合约涨停。基差方面，山东氧化铝现货报2950元/吨，价格较AO2507合约贴水262元/吨，基差周中由正转负。月差方面，连1-连3月差由负转正并大幅走阔，录得71元/吨，主因是近端检修带动库存大幅去库，叠加几内亚矿石供应问题对近月影响更大，近月合约走强，远月合约则受氧化铝企业远期投产和几内亚矿石发运恢复压制。 本周各地区氧化铝现货价格反弹，近期国内氧化铝冶炼厂密集减产检修，供需出现阶段性错配，库存持续去化，现货情绪短期较为乐观，带动价格小幅上扬。近日上游铝土矿供应扰动频繁，预计将导致现货价格波动放大，后续仍需观察几内亚当地政策变动。 进出口方面，截止5月16日，周内澳洲FOB价格上涨21美元/吨至370美金/吨，出口盈亏回升至-403元/吨，出口窗口维持关闭。 ◆周内氧化铝社会总库存大幅去库4.7万吨至384.4万吨，其中电解铝厂内库存、氧化铝厂内库存、在途库存、港口库存分别去库1.8万吨、去库1万吨、去库1.4万吨、去库0.5万吨。主因是短期检修产能较为集中，供应出现阶段性短缺。周内氧化铝上期所仓单合计去库4.5万吨至19.75万吨；交割库库存报25.12万吨，较上周减少1.9万吨。 ◆原料端，国产矿方面，晋豫地区维持缓慢复产趋势；进口矿方面，港口库存持续累库，但短期供应不确定性加剧。据MYSTEEL调研，近日几内亚政府撤销部分矿山采矿许可证的问题持续升级，Axis矿区已被列入政府撤销采矿许可证名单并于周五上午停运。据悉，该矿区涵盖顺达矿业等多家矿业公司，涉及产能约4000万吨/年，目前恢复开采时间尚未明确。2025年几内亚铝土矿年产量预计1.35亿湿吨，停运产能占总产能29.63%，短期大面积矿山停运预计将推高铝土矿价格，但具体影响周期和执行力度仍需跟踪。几内亚撤销部分外国矿业公司许可证收回控制权并重新分配，旨在撤销生产效率较低的小矿山和通过谈判建立铝的全产业链以实现效益最大化，而非仅停留在采矿环节。但铝土矿是几内亚政府财政收入的重要来源，预计谈判完成后将恢复生产，长期停运可能性很小，因此对近月矿石供应或有冲击，但远月矿石供应预计影响较小。 供应端，高频周度数据上，本周国内氧化铝产量158万吨，较上周下滑0.6万吨，减产复产并行，本周广西某新建氧化铝厂临时减产100万吨年产能，导致周产量进一步下滑。随着利润回暖，叠加当前铝土矿库存仍充足，产量预计后续将有所回升。 需求端，运行产能方面，2025年4月电解铝运行产能4403万吨，较上月增加23.5万吨。开工率方面，4月电解铝开工率环比增加0.5%至96.73%。 ◆总体来看，原料端，几内亚短期矿石供应不确定性增加，大面积停运或导致矿石价格走强，具体影响周期和政府执行力度仍需跟踪。供给端，氧化铝企业集中性检修仍存，广西某新建100万吨年产能本周临时停产，但随着利润回升叠加当前矿石库存充裕，预计检修企业将逐步回归，但后续矿石保供存不确定性；需求端，电解铝开工维稳。进出口方面，海外氧化铝价格反弹，出口窗口维持关闭。策略方面，矿端和供应端扰动持续，几内亚矿山停运短期冲击较大，当地政策不确定性较大，建议短期观望为主，正套可继续持有。国内主力合约AO2509参考运行区间：2800-3400元/吨。 基本面评估 氧化铝产业链 期现价格 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 本周各地区氧化铝现货价格反弹，广西、贵州、河南、山东、山西和新疆地区现货价格分别上涨110元/吨、50元/吨、100元/吨、85元/吨、75元/吨、95元/吨。近期国内氧化铝冶炼厂密集减产检修，供需出现阶段性错配，库存持续去化，现货情绪短期较为乐观，带动价格小幅上扬。近日上游铝土矿供应扰动频繁，预计将导致现货价格大幅波动，后续仍需观察几内亚当地政策变动。 资料来源：上期所、SMM、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截止5月16日夜盘收盘，氧化铝指数周内大幅反弹11.35%至3139元/吨，持仓增加10.9万手至49.5万手。本周前四天期价大幅上涨，主要包括；一是中美关税谈判超预期带动整体商品氛围转多；二是广西某冶炼厂临时减产新投的100万吨年产能；三是现货价格走高带动盘面上涨情绪强烈。因几内亚政府撤销部分矿山采矿许可证问题进一步升级，铝土矿供应不确定性大幅增加，周五夜盘氧化铝期价大幅拉涨，07和08合约涨停。基差方面，山东氧化铝现货报2950元/吨，价格较AO2507合约贴水262元/吨，基差周中由正转负。 月差方面，连1-连3月差由负转正并大幅走阔，录得71元/吨，主因是近端检修带动库存大幅去库，叠加几内亚矿石供应问题对近月影响更大，近月合约走强，远月合约则受氧化铝企业远期投产和几内亚矿石发运恢复压制。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 本周各地区铝土矿价格维持不变。 进口矿方面，几内亚CIF下跌3美元/吨至70美元/吨，澳大利亚CIF维持70美元/吨。 当前几内亚发运维持高位，澳洲雨季影响逐渐褪去，叠加亏损导致内陆氧化铝企业减产增多，铝土矿供应走向宽松。但据MYSTEEL调研，近日几内亚政府撤销部分矿山采矿许可证的问题持续升级，Axis矿区已被列入政府撤销采矿许可证名单。几内亚时间周五上午，矿业局工作人员抵达该矿区并下达停工指令，要求正在运行的采矿设备全部暂停作业，矿区内开采活动已被迫全面中止。据悉，该矿区涵盖顺达矿业等多家矿业公司，涉及产能约4000万吨/年，目前恢复开采时间尚未明确。2025年几内亚铝土矿年产量预计1.35亿湿吨，停运产能占总产能29.63%，短期大面积矿山停运预计将推高铝土矿价格，但具体影响周期和执行力度仍需跟踪。 供给端 中国铝土矿产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2025年4月中国铝土矿产量510万吨，同比减少16.8%，环比减少2.5%；2025年前四个月合计生产1983万吨，同比增加3.15%。 中国铝土矿进口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 铝土矿进口方面，铝土矿进口方面，2025年3月铝土矿进口1647万吨，同比增加39%，环比增加14.23%；2025年前三个月合计进口4709万吨，同比增加29.92%。 几内亚铝土矿进口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 分进口国来看，2025年3月中国进口几内亚铝土矿1300吨，同比增加47.64%，环比增加21.26%。2025年前三个月累计进口3639万吨，同比进口增加35.26%。随着赢联盟和GIC的港口建设完成，新建项目持续放量，几内亚铝土矿进口量同比大幅增长。 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 ，环比增加7.3%。2025年前三个月累计进口782万吨，同比进口减少1.81%。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 全球铝土矿海漂库存周内去库219万吨至1483万吨，仍处于近四年高位。 中国铝土矿港口库存周内累库64万吨至2458万吨，累库趋势持续，几内亚发运目前维持高位，澳大利亚雨季后发运逐渐恢复。若几内亚矿山停运持续，根据45天的船期推测，港口库存或于一个半月后出现拐点。 中国铝土矿库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 铝土矿库存方面，4月中国铝土矿库存累库5万吨，总库存达4116万吨。重点地区来看，4月山西铝土矿库存累库15万吨，河南地区累库12万吨。 中国氧化铝产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 氧化铝产量方面，2025年3月氧化铝产量744.9万吨，同比增加10.57%，环比增加3.67%。2025年前三个月累计产量2203.4万吨，较去年同期同比增加11.85%。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 运行产能方面，2025年3月氧化铝运行产能8860万吨，同比增长9.99%，环比减少2.85%，内陆氧化铝冶炼厂面临亏损，检修减产产能增多。 高频周度数据上，本周国内氧化铝产量158万吨，较上周下滑0.6万吨，减产复产并行，本周广西某新建氧化铝厂临时减产100万吨年产能，导致周产量进一步下滑。随着利润回暖，叠加当前铝土矿库存仍充足，产量预计后续将有所回升。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 氧化铝现货价格反弹，矿石成本持续走低，氧化铝厂利润有所回暖。根据5月16日氧化铝现货价格测算，广西地区凭借较低的本地国产矿价格，当前生产利润可达280元/吨；依靠沿海优势及较低的液碱价格，山东地区使用澳矿和几内亚矿利润分别为145元/吨和300元/吨。内地氧化铝厂运输港口进口矿成本约为100元/吨，经测算，山西地区和河南地区使用几内亚矿利润已小幅扭亏。 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 氧化铝进出口数据方面，2025年3月氧化铝净出口28.56万吨，净出口格局形成常态，其中进口量由上个月4.17万吨下滑至1.12万吨，出口量由20.73万吨增加至29.67万吨。2025年前三个月合计净出口61万吨。 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 截止5月16日，周内澳洲FOB价格上涨21美元/吨至370美金/吨，出口盈亏回升至-403元/吨，出口窗口维持关闭。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 海外氧化铝产量方面，2025年4月海外氧化铝产量509万吨，同比增加3.49%，环比减少2.88%。2025年前四个月累计产量2021万吨，同比增长0.61%。 需求端 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2025年4月中国电解铝产量362万吨，同比增加3.21%，环比减少2.9%。2025年前四个月合计生产1442万吨，同比增长2.8%。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 运行产能方面，2025年4月电解铝运行产能4403万吨，较上月增加23.5万吨。开工率方面，4月电解铝开工率环比增加0.5%至96.73%。 供需平衡 氧化铝平衡表 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 库存 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 周内氧化铝社会总库存大幅去库4.7万吨至384.4万吨，其中电解铝厂内库存、氧化铝厂内库存、在途库存、港口库存分别去库1.8万吨、去库1万吨、去库1.4万吨、去库0.5万吨。主因是短期检修产能较为集中，供应出现阶段性短缺。 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 周内氧化铝上期所仓单合计去库4.5万吨至19.75万吨；交割库库存报25.12万吨，较上周大幅减少1.9万吨。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品