核心观点与关键数据
氧化铝市场概述
本周氧化铝指数大幅反弹11.35%至3139元/吨，持仓增加10.9万手至49.5万手。上涨主要受中美关税谈判超预期、广西冶炼厂减产及现货价格走高推动。几内亚政府撤销部分矿山采矿许可证问题升级，导致铝土矿供应不确定性增加，周五夜盘07和08合约涨停。
供需分析
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供应端：
- 几内亚Axis矿区停运，涉及产能约4000万吨/年，占几内亚总产能29.63%，短期推高铝土矿价格，但长期停运可能性小。
- 国内氧化铝产量158万吨，较上周下滑0.6万吨，广西某新建厂临时减产100万吨年产能。随着利润回暖和矿石库存充裕，产量预计后续回升。
- 中国铝土矿产量4月510万吨，同比减少16.8%，前四个月累计1983万吨，同比增加3.15%。
- 铝土矿进口3月1647万吨，同比增加39%，前三个月累计4709万吨，同比增加29.92%。几内亚铝土矿进口量同比大幅增长。
- 港口库存2458万吨，累库趋势持续，几内亚发运高位，若停运持续，一个半月后港口库存或出现拐点。
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需求端：
- 电解铝产量4月362万吨，同比增加3.21%，前四个月累计1442万吨，同比增加2.8%。
- 运行产能4403万吨，开工率96.73%，维稳。
库存与价格
- 氧化铝社会总库存去库4.7万吨至384.4万吨，各环节库存均下降。上期所仓单去库4.5万吨至19.75万吨。
- 现货价格反弹，广西、贵州等地上涨，广西利润280元/吨，山东使用澳矿利润145元/吨，几内亚矿300元/吨。
- 基差由正转负，山东现货2950元/吨，贴水AO2507合约262元/吨。月差连1-连3由负转正并走阔至71元/吨，近月合约走强。
进出口
- 澳洲FOB价格上涨21美元/吨至370美元/吨，出口盈亏回升至-403元/吨，出口窗口维持关闭。
- 氧化铝3月净出口28.56万吨，前三个月累计净出口61万吨。
研究结论与策略建议
几内亚矿山停运短期冲击较大，但长期可能性小，对近月矿石供应有冲击，远月影响较小。国内检修企业将逐步回归，但矿石保供仍存不确定性。建议短期观望为主，正套可继续持有。国内主力合约AO2509参考运行区间2800-3400元/吨。
