佛瑞亚（Forvia）：尼斯会议——新的开始

26,97426,69626,8301,4001,4501,540(0.94)0.961.42654.90618.86668.748.347.00(16)%15.86/5.231,437.271,6079,91018.610.57.00 欧元21 mai 2025déc.NAEDM(Cf. suite en page suivante)财务要素F24AF25EF26EFRVIA.FP CA (M) (EUR)EBIT (M)BPA发布FCF (M)S. Leroy向投资者指出，Forvia在其T1 25财年业绩会议上宣布，集团与汽车制造商关于关税成本分摊的谈判已达成50%。据Leroy先生称，Forvia目前已更接近与汽车制造商的各项谈判终局。关于生产能力可能转移至美国的可能性，Forvia认为该决定将取决于其客户采取的行动——迄今为止，尚未做出任何重大决定。集团持续推进其成本节约计划“EU-Forward”，以及针对运营和投资支出的额外措施。Forvia表示已开始观察到福特等汽车制造商的生产计划延后。如T1 25期间所宣布，Forvia已实施冻结招聘、减少短期合同、限制差旅及削减营销开支等措施，以降低固定成本。该公司还计划在2025年将投资开支和研发成本与2024年相比减少超过1亿欧元。Message de la société.Sébastien Leroy 解释说，新任首席执行官 Martin Fischer 已与Forvia 的所有业务单元进行了交流，他将在今年稍后举行的一次投资者日上向集团阐述其愿景，该会议的日期将于7月28日在 Forvia S1 25 财年业绩发布会上宣布。正如在 25 财年 T1 营收电话会议上所提及的那样，集团计划进行重大资产剥离，以简化业务并加速其债务重组计划。S. Leroy 表示，Forvia 的新任首席执行官并不认为规模是汽车零部件行业成功的先决条件。Fischer 先生于 2019 年至 2024 年期间从外部加入集团（担任 ZF Group 执行委员会成员，期间领导被动安全、主动安全、底盘系统和电子及 ADAS 部门，同时负责北美和南美的业务，并承担公司层面的质量职责），他对集团优先事项持清晰且焕新的视角，与 Faurecia 或 Hella 继承的业务单元无任何牵绊。Forvia继续预期其将跑赢欧洲市场，尽管其增速低于2025年第一季度，预计将在总部和电子领域获得强劲表现的支持。Forvia a été représenté par Sébastien Leroy (Responsable des relations investisseurs) lors de la Conférence de Nice 2025, le 21 mai. (8.9)8.75.97.16.86.43.02.92.80.40.40.4www.bernsteinresearch.com估值数据F24AF25EF26EPER publié (x)EV/EBIT (x)EV/EBITDA (x)EV/Sales (x) 投资论点欧洲汽车与零部件BERNSTEIN 股票价格表若英文版本与法文版本存在分歧，则英文版本优先。(Suite de la page 1)我们维持对Forvia的在线推荐。投资影响股票代码RecommandationFRVIA.FPM EUREDM分析师评论。关于新任首席执行官马丁·费舍尔的第一印象，在3月28日我们与他于伦敦进行的小组会议上是积极的。下届投资者日提供了一个重启的机会，主要通过剥离业务来加速集团债务重组计划；截至2024年12月31日调整后的净债务/EBITDA比率为1.97倍，Forvia的目标是到2025年12月31日降至≤1.8倍。我们赞赏Forvia为降低固定成本所采取的内部措施，这些措施对于保持盈利能力和现金流至关重要，但不可否认的是，2025年剩余时间对整个行业仍是一个挑战。在中国，Forvia同样寄望于超越市场表现，S2 25的业绩将成为支撑，而T2 25的表现预计将与区域产量更加吻合。这取决于集团能否从中国制造商如奇瑞等企业手中赢得合同。在北美，局势动荡，尽管Forvia预计其表现至少能符合该地区的产量水平。O - 超额表现，M - 市场表现，U - 低于预期，NR - 未评级，CS - 覆盖暂停来源：彭博，伯恩斯坦估计和分析。 2 信息披露附录2024年4月1日，法国兴业银行（Société Générale，简称SG）与联盟伯恩斯坦（AllianceBernstein，简称AB）完成了一项交易，组建了一家新的合资企业，其各自的现金股票和研宄业务在新的业务组合中运营。尽管他们在合资企业中的各自所有权百分比在北美和世界其他地区有所不同，但研究的创建、生产和发布在全球范围内由两个研究品牌“Bernstein”和“Autonomous”共同处理。除非另有说明，根据这些披露的目的，对伯恩斯坦“关联方”的引用与SG和AB及其各自关The Bernstein品牌基于对接下来12个月相对表现的预测对股票进行评级，针对在美国和加拿大交易所上市的股票，参照标普500指数；针对在欧洲交易所和亚太地区以外的新兴市场交易所上市的股票，参照彭博欧洲发达市场大型和中型股价格回报指数（EDM）；针对在日本交易所上市的股票，参照彭博日本大型和中型股价格回报指数（JP）；针对在亚洲（除日本）交易所上市的股票，参照彭博除日本外亚洲大型和中型股价格回报指数（ASIAX）——除非另有说明。对“Bernstein”或“公司”在这些披露中的提及涉及以下实体：Berstein Institutional Services LLC（自2024年4月1日起）、Sanford C. Bernstein & Co., LLC（2024年4月1日前）、Bernstein Autonomous LLP、BSG France S.A.（自2024年4月1日起）、Sanford C. Bernstein (Hong Kong) Limited 盛博香港有限公司、Sanford C. Bernstein (Canada) Limited、Sanford C. Bernstein (India) Private Limited（SEBI注册号INH000006378）、Sanford C. Bernstein (Singapore) Private Li未评级：当目前无法准确评估股票价值或准确预测公司表现时，所分配的评级。负责该股票的分析员可以继续发布关于我们的目标价格是通过将行业平均2025财年市盈率7.0倍应用于我们的2025财年估计值得出的。考虑到其盈利能力与同保险暂停：在Bernstein研究品牌下的公司覆盖率已被暂停。评级和目标价位暂时被暂停，已不再有效，因此不应依赖。 •估值方法The Bernstein品牌有三个评级类别：伯恩斯坦品牌上行风险：评级定义、基准和分布欧洲汽车与零部件下行风险：ForviaForviaI. 强制披露说明超越：该股票将超越市场指数15个百分点以上。RISKS联方均相关。mited以及Sanford C. Bernstein Japan KK（サンフォード・C・バーンスタイン株式会社）。1. 高于预期的轻型汽车产量2. 处置速度更快和/或估值优于预期3. 更好的自由现金流产生导致债务偿还速度快于预期该公司的研究报告以更新投资者。1. 低于预期的轻型汽车产量2. 竞争压力加剧导致盈利能力恶化3. 欧盟向前成本节约计划带来的节约速度放缓和/或节约金额降低行保持一致，我们认为这是合理的。这给我们带来了€7的目标价格。•Market-Perform: 股票表现将与市场指数一致，偏差在 +/-15 pp内•表现不佳：股价将落后于市场指数15个百分点以上。 3 •远景与分类自动驾驶品牌该自主品牌有三个评级类别：对于这两个品牌，建议均基于12个月的预期时间范围。欧洲汽车与零部件\"Not Covered (NC)\"表示未被覆盖的公司。评级分布/投资银行服务on events and developments.跑赢（OP）：股票将跑赢相关指数超过10个百分点。评级超越市场表现（伯恩斯坦品牌）中性（自主品牌）表现不佳自主品牌对股票的评级如下所示。我们的基准指数为：针对欧洲发达银行的彭博欧洲500银行及金融服务指数（BEBANKS）和彭博欧洲新兴市场金融大型及中型股价格回报指数欧元版（EDMFI）指数，针对欧洲保险公司的彭博欧洲500保险指数（BEINSUR），针对美国银行的标普500和标普金融服务指数，针对美国保险公司的S5LIFE，针对美国非寿险公司的标普保险精选行业指数（SPSIINS），以及针对新兴市场银行、保险公司和支付业务的彭博新兴市场金融大型、中型和小型股价格回报指数（EMLSF）。评级是相对行业（而非市场）而言的。未评级：当股票当前无法准确估值或公司表现无法准确预测时，分配的评级。负责分析师可继续发布关于该公司的研究报告，以向投资者更新事件和发展情况。覆盖暂停：在Bernstein研究品牌下的某公司覆盖已被暂停。评级和目标价暂时被暂停，已不再具有时效性，因此不应被依赖。•表现不佳 (Underperform, UP): 该股票的表现将落后于相关指数超过10个百分点。•中性 (N)：股票表现将与市场指数一致，波动范围为 +/-10 个基点。被标记为“特征”（例如，特征优于FOP、特征低于FUP）的是我们的核心观点。“未覆盖”（NC）表示未覆盖的公司。* 这些数字代表截至2025年4月9日，伯恩斯坦和Autonomous的附属公司在每个类别中接受投资银行服务的公司数量和百分比。所有数据每季度更新。 57351.76%10919.02%38734.96%6717.31%14713.28%1912.93%4Count*百分号*市场操纵法规（MAR）和计数百分比FINRA规则2241分类买入HOLD卖 €30€25€20€15€10€504/01/202407/31/2024利益冲突其他事项欧洲汽车与零部件+852 盛博香港有限公司 (Sanford C. Bernstein (Hong Kong) Limited); 中国香港+91 Sanford C. Bernstein (India) Private Limited; Mumbai, India+65 Sanford C. Bernstein (Singapore) Private Limited; Singapore+41 Bernstein Autonomous LLP; 日内瓦，瑞士+81 Sanford C. Bernstein Japan KK; 东京，日本+33 BSG 法国股份有限公司；法国巴黎+49 BSG France S.A.; 法兰克福，德国+1 Bernstein Institutional Services LLC; 纽约，纽约，美国+44 Bernstein Autonomous LLP; 伦敦，英国某些伯恩斯坦的附属公司在Forvia的股票证券中作为做市商或流动性提供者。Bernstein的附属机构在过去十二个月内管理或共同管理了Forvia的证券公开募股。Bernstein和/或其关联方在过去十二个月内与Forvia保持着投资银行客户关系。SG和/或其关联方对以下公司的普通股证券的一个类别拥有1%或以上的有利的所有权：Forvia。价格图表/评级和价格目标历史Bernstein和/或其关联方在过去十二个月内因提供投资银行服务而从Forvia获得报酬。I:O:€19.00Forvia (FRVIA.FP) 伯恩斯坦评级历史（截至2025年5月21日）O:€13.00Jul 2210月22日1月23日Outperform (O); Market-Perform (M); Underperform (U); Coverage Suspended (CS); Not Cover