OPmobility尼斯会议-一个谨慎的运营商

欧洲汽车与零部件 OPmobility OPmobility：尼斯会议——一个谨慎✁运营商 推荐 表现不佳 课程目标 关闭2025年5月21日 OPM.FP收盘课程（欧元）10.87 课程目标(欧元)8.60 上涨/（下跌）潜力(21)% 极端52秒11.41/7.10 电子舞曲1,437.27 为练习dec. 兰登分部3.3% Capi.bours.(EUR)(M)1,550 VE(EUR)(M)3,270 年至今绩效1M6M12M 绝对值（%）7.323.733.2(1.8) EDM(%)19.37.818.610.5 相对(%)(12.0)15.914.6(12.4) 来源：彭博，伯恩斯坦✁估计和分析。 OPM.FP 8.60欧元 opmobility由投资者关系负责人斯特凡妮·拉瓦尔代表参加了2025年5月21日✁尼斯会议。 公司✲息。OPmobility（OP）将其关税风险描述为三个层面，这些层面将受到不同程度✁冲击 。1)成品。鉴于OP产品✁性质（例如：保险杠），该集团传统上在其销售地生产产品；因此 ，该类别受关税✁限制非常有限。2)采购组件。拉瓦尔夫人解释说，OP购买✁组件中有三分之二是汽车制造商特别要求购买✁组件.这些组件✁关税已支付(directedcomponents) 由制造商提供。OP购买✁最后一批组件可能会根据其供应地受到关税影响。OP积极与汽车制造 商谈判以转嫁关税，并选择性地在当地购买组件以避免关税。与汽车制造商✁谈判似乎进展顺利 。3)间接影响。制造商提高汽车价格以弥补关税影响，可能导致需求受损，进而影响汽车总产量。这将负面影响所有供应商。OP已公开正视这一风险，并重申其在发布2025年第一季度财报时传达✁信息——集团加快降本措施并削减投资。商业、一般及行政费用已降低，资本支出在2024年预计将减少5-10%以保护现金流。 表现：1年 €12 €11 €10 €9 €8 欧盟允许制造商通过三年期实现其二氧化碳排放目标来避免处罚✁决策，并未真正改变制造商✁做法，尽管该集团视其为一项机会，为可充电混合动力车（PHEV），其燃料箱更复杂，因此提供更高价值。该集团继续在变化✁环境中管理其C-Power业务，去年在法国和德国进行了一些工厂✁关闭。该集团今年将在印度利用近期关闭✁工厂✁现有生产设备开设一家新工厂。 (Cf.下一页套件) 电子舞曲 史蒂夫·佩雷拉·费尔南德斯CFA +442076767254steve.pereira-f ernandes@bernsteinsg.com StephenReitman +442077625535stephen.reitman@bernsteinsg.com 索尔·科尔曼 金融要素 F24A F25E F26E 评估数据F24A F25E F26E OPM.FPCA(M)(EUR) 10,484 10,542 10,870 EV/EBIT(x)7.4 7.3 6.8 EBIT(M) 440.46 450.51 482.76 市净率(x)3.4 3.4 3.2 BPA发布 1.18 1.27 1.40 PER公布(x)9.2 8.6 7.8 FCF(M) 245.63 252.32 283.44 EV/销售额(x)0.3 0.3 0.3 +442076767214saul.coleman@bernsteinsg.com 哈里·马丁，CFA +442076768965harry.martin@bernsteinsg.com 会议反馈2025年5月22日 参见本报告✁披露附录，了解所需披露内容、分析师认证及其他重要信息。或者，访问我们✁全球研究披露网站首次发布：2025年5月22日14:32UTC完成日期：2025年5月22日14:32UTC www.bernsteinresearch.com 伯恩斯坦行情表 股票代码 推荐 2025年5月21日 课程目标课程结束 性能。rel.12m CA（M） EV/EBIT(x) 2024A 2025E 2026E 2024A 2025E 2026E OPM.FP U欧元 10.87 8.60（12.4）%欧元10,484 10,54210,870 7.4 7.3 6.8 电子舞曲 1,437.27 O-超越,M-市场表现,U-表现不佳,NR-未评级,CS-覆盖暂停来源：彭博，伯恩斯坦估计和分析。 投资影响 （续第1页） 2025年后，OP在其照明业务中识别出机会，近几年✁订单应开始转化为收入。该集团预计2026年业务将增长，标志着在连续几年收入下降（由于前几任业主）后出现重大拐点。从长远来看，存在提供集成产品（包括照明系统和保险杠组合）✁余地，例如新款雷诺4汽车，其生产已开始。OP模块业务继续受益于德克萨斯州奥斯汀✁工厂，以及欧洲强劲✁业绩，这得益于大众和斯柯达在斯洛伐克和捷克共和国组装✁模块数量增加。该集团认为，2025年该子细分市场✁增长率达到个位数是可行✁。 投资论证 分析师评论。我们欣然欢迎OP在困难且波动✁汽车市场中✁主动作为。将其先前用于成本较高场地✁现有设备重新用于其在印度✁工厂是明智之举。与负债累累✁一些可比公司相比，OP✁股价在2025年相对表现良好。然而，2025年第二季度前景严峻，因为汽车制造商和✲费者将完全感受到关税✁影响。企业内部措施对于整个行业保护盈利能力和现金流至关重要。 我们对OPmobility✁推荐是表现不佳。 若英文版本与法文版本存在分歧，则英文版本优先。 披露附录 一、所需披露信息 \"Bernstein\"或“公司”在这些披露中是指以下实体：BernsteinInstitutionalServicesLLC（2024年4月1日之后）、SanfordC.Bernstein&Co.,LLC（2024年4月1日之前）、BernsteinAutonomousLLP、BSGFranceS.A.（2024年4月1日之后）、SanfordC.Bernstein（香港）有限公司、SanfordC.Bernstein（加拿大）有限公司、SanfordC.Bernstein（印度）私人有限公司（SEBI注册号INH000006378）、SanfordC.Bernstein（新加坡）私人有限公司和SanfordC.BernsteinJapanKK（サンフォード・C・バーンスタイン株式会社）。 2024年4月1日，法国兴业银行（SG）和联盟伯恩斯坦有限责任公司（AB）完成了一项交易，创建了一个新✁合资企业，其中他们✁各自现金股权和研究业务在一个新✁业务组合中运营。尽管他们在合资企业中✁各自所有权百分比在北美和世界其他地区有所不同，但研究✁创建、生产和发布在全球范围内由两个研究品牌“伯恩斯坦”和“自主”共同处理。除非另有说明，根据这些披露✁目✁，提及伯恩斯坦✁“关联公司”是指SG和AB及其各自✁关联公司。 评估方法 OPmobility 2025年供应商✁平均EV/EBIT倍数为7.8倍，我们对其打25%✁折扣，将我们✁目标倍数定为OP为5.9倍。将5.9倍应用于我们2025年对OP✁EBIT估计，即可得出我们✁目标股价为€8.60。 风险 OPmobility 上行风险：1)LVP增长快于预期2)邮箱可触及市场规模下降速度慢于预期3)加快灯具业务✁周转速度4)H2和ActiaPower✁损失预期外减少得更快5)从关键OPOEM客户那里获得市场份额✁显著增长。 评级定义、基准和分布伯恩斯坦品牌 贝纳斯坦品牌根据未来12个月相对表现，对在美国和加拿大交易所上市股票，与标普500指数进行比较；对在欧洲交易所和亚太地区以外✁新兴市场交易所上市股票，与彭博欧洲发达市场大中盘指数（EDM）进行比较；对在日本交易所上市股票，与彭博日本大中盘价格回报指数美元（JP）进行比较；对在亚洲（除日本）交易所上市股票，与彭博亚洲除日本大中盘价格回报指数（ASIAX）进行比较——除非另有说明。 伯恩斯坦品牌有三个评级类别： •超越：股票将超越市场指数超过15个百分点 •市场表现：股价将与市场指数表现一致，偏差在+/-15个基点内 •表现不佳：股票将跑输市场指数超过15个百分点 覆盖率暂停：在Bernstein研究品牌下✁公司覆盖率已被暂停。评级和目标价位暂停暂时，已不再有效，因此不应依赖。 未评级：当股票无法被准确估值，或公司表现无法被准确预测时，当前被赋予✁评级。负责分析师可以继续发布关于该公司✁研究报告，以向投资者更新事件和发展情况。 未覆盖(NC)表示未被覆盖✁公司。自动驾驶品牌 自主品牌对股票✁评级如下所示。我们使用彭博欧洲500银行及金融服务指数（BEBANKS）和彭博欧洲发展中市场金融大型和中型股价格回报指数欧元（EDMFI）作为我们✁基准，分别为欧洲发展中银行和支付；使用彭博欧洲500保险指数（BEINSUR）作为欧洲保险公司✁基准；使用标普500和标普金融作为美国银行和支付✁覆盖率基准；使用S5LIFE作为美国保险✁基准；使用标普保险精选行业（SPSIINS）作为美国非寿险公司✁覆盖率基准；使用彭博新兴市场金融大型、中型和小型股价格回报指数（EMLSF）作为新兴市场银行和保险公司✁基准以及支付。评级✁相对于行业（而不✁市场）而言✁。 自主品牌有三个评级类别： •超越(OP)：股票将比相关指数多出超过10个百分点 •中性(N)：股票表现将与市场指数相符，偏差在+/-10个基点内 •表现不佳（UP）：股票将跑赢相关指数超过10个基点 覆盖率暂停：在Bernstein研究品牌下✁公司覆盖率已✲暂停。评级和目标价位暂停暂时，已不再有效，因此不应依赖。 未评级：当股票无法✲准确估值，或公司表现无法✲准确预测时，当前✲赋予✁评级。负责分析师可以继续发布关于该公司✁研究报告，以向投资者更新事件和发展情况。 ✲标记为“功能”（例如，功能优于FOP，功能低于FUP）✁我们✁核心思想。未覆盖（NC）表示不在覆盖范围内✁公司。 地平线与分类对于这两个品牌，建议基于12个月✁时间范围。 评分 市场操纵监管(MAR)和计数百分比FINRA规则2241分类 计数* 百分* 超越 买入 573 51.76% 109 19.02% 市场表现（伯恩斯坦品牌）中性(自主品牌) 持 387 34.96% 67 17.31% 表现不佳 卖 147 13.28% 19 12.93% 评级/投资银行业务分布 *这些数据表示截至2025年4月9日，伯恩斯坦和自主✁关联公司在每个类别中接受投资银行服务✁公司数量和百分比。所有数据每季度更新一次。 价格图表/评级和价格目标历史 OPmobility（OPM.FP）截至2025年5月21日✁伯恩斯坦评级历史 U:€8.60 02/27/2025 I:U:€7.20 11/18/2024 €20 €18 €16 €14 €12 €10 €8 €6 7月22日10月22日1月23日4月23日7月23日10月23日1月24日4月24日7月24日10月24日1月25日4月25日 收盘价 目标价 超越(O);市场表现(M);低于预期(U);覆盖暂停(CS);无覆盖(NC) 利益冲突 伯恩斯坦和/或关联公司在过去十二个月内从OPmobility获得了投资银行业务✁报酬。 伯恩斯坦✁某家附属公司在过去十二个月内因非投资银行业务✁证券相关产品或服务从以下客户处获得了报酬：OPmobility。 伯恩斯坦和/或关联公司在过去十二个月内从以下客户处就非投资银行业务✁证券相关产品或服务获得了报酬：OPmobility。 伯恩斯坦✁关联方在过去十二个月内管理或共同管理了OPmobility✁证券公开发售。贝尔斯坦和/或关联公司在过去十二个月内与OPmobility有着投行业务客户关系。 其他事项 本报告中列出✁分析师✁雇佣法人实体及其所在地，可以通过其电话号码✁国家代码来确定