Vusion：尼斯会议-距离美国和英国的重大变革仅一步之遥

欧洲技术/软件 VusionGroup Vusion：很棒的会议-美国和英国的重大变革仅一步之遥 评分 超越 目标价 截止日期 2025年5月21日 VU.FP收盘价(EUR) 197.30 目标价(EUR) 230.00 上侧/(下侧) 17% 52周区间 213.40/122.30 电子音乐 1,437.27 FYE 十二 股息收益率 0.3% 市值(欧元)(百万元) 3,160 EV（欧元）（M） 2,772 年度累计表现1个月6个月12个月绝对值(%)10.6(3.5)43.324.5EDM(%)19.37.818.610.5相对(%)(8.7)(11.3)24.714.0来源：彭博，伯恩斯坦的估计和分析。 VU.FP 230.00欧元 2025年5月21日，VusionGroup由首席财务官ThierryLemaitre和投资者关系官员OlivierGernandt代表参加了2025年尼斯大会。 公司消息。 贸易战在短期内并非威胁。在当前形势下，Vusion没有计划重新考虑将其生产线从越南和墨西哥迁出。目前，关税的影响正转嫁给他们的客户，对集团盈利能力的影响微乎其微，甚至为零。尽管如此，该公司正与其组装合作伙伴准备监管环境可能发生的变化，并在必要时愿意对其制造设施进行调整。鉴于原材料将进口自高关税国家且劳动力成本过高，在美国组装标签似乎可能性很小。 价格表现，1年 在高潜力国家，商业管道具有前景。美国市场势头良好，目前前20大零售商中有约80%（包括前十名）正在店内试点Edgesense技术。一些潜在客户已验证了概念证明，但由于这些客户决定测试Edgesense技术而不是推广之前的标签版本，销售周期比预期长。该集团试图就这一点进行安抚，称订单部署的延迟实际上对他们有利，因为Edgesense技术的安装可以实现VAS服务的更好变现。管理层似乎对英国电子标签的部署也更有信心；该地区的商业发展势头良好，在该领域所做的努力很快就会取得成果，并早于美国。 电子音乐 弗拉维尔·博德蒙 +33142148151flavien.baudemont@bernsteinsg.com 对Captana试点项目的高期望。潜在的医疗保健服务销售额预计很快就会开始实现。欧洲零售商的教育水平为医疗保健服务的发展提供了合适的环境，特别是对Captana销售而言。该公司预计将在2025年底至2026年初将Captana试点项目过渡到运营阶段。它还强调Captana目前正处于与沃尔玛的试点阶段，一个积极的成果可能标志着这项技术在商业推广中的一个转折点。此外，最近宣布与尼尔森IQ的合作伙伴关系中，尼尔森IQ将向其客户推广Captana相机。 分析师评论。我们重申对Vusion路线图的信心，并相信该公司仍然是一个有吸引力的增长故事 。我们距离美国和英国的重大变革只有一步之遥，而我们认为，这一变革并未完全体现在Vusion的当前估值中。VAS仍然是Vusion方程式中的一个未知数，但如果Captana试点最终在几个季度内转化为实际交易，这种情绪可能会迅速改变。 财务报表 F24A F25E F26E 估值指标 F24A F25EF26E VU.FP调整后每股收益(EUR) 2.97 5.41 8.50 调整后市盈率（x） 66.5 36.523.2 报告每股收益 (1.80) 1.15 7.73 会议反馈2025年5月22日 参见本报告的披露附录，以获取所需的披露内容、分析师认证和其他重要信息。或者，请访问我们的全球研究信息披露网站首次发布：2025年5月22日15:08UTC完成日期：2025年5月22日15:08UTC www.bernsteinresearch.com BERNSTEIN股票行情表 股票代码 评分 2021年5月21日 2025 关闭 目标价 价格 TTM 相关性能 调整后每股收益 调整后市盈率（x） 2024A2025E2026E 2024A2025E2026E VU.FPO欧元197.30230.0014.0%欧元2.975.41 8.5066.536.523.2 电子音乐 1,437.27 O-超额表现，M-市场表现，U-低于表现，NR-未评级，CS-覆盖暂停来源：彭博，伯恩斯坦估计和分析 投资影响 会议后，我们对评分或PT没有任何改变。 披露附录 一、应披露事项 \"Bernstein\"或“公司”在这些披露中指的是以下实体：BernsteinInstitutionalServicesLLC（2024年4月1日之后）、SanfordC.Bernstein&Co.,LLC（2024年4月1日之前）、BernsteinAutonomousLLP、BSGFranceS.A.（2024年4月1日之后）、盛博香港有限公司SanfordC.Bernstein(HongKong)Limited、SanfordC.Bernstein(Canada)Limited、SanfordC.Bernstein(India)PrivateLimited（SEBI注册号INH000006378）、SanfordC.Bernstein(Singapore)PrivateLimited和SanfordC.BernsteinJapanKK（サンフォード ・C・バーンスタイン株式会社）。 2024年4月1日，法国兴业银行（SG）和联合伯恩斯坦有限责任公司（AB）完成了一项交易，成立了一家新的合资企业，其各自的现金股权和研业务在新的业务组合中运营。尽管他们在合资企业中的各自持股比例在北美和世界其他地区有所不同，但研究的研究、生产和发布在全球范围内由两家研究品牌“伯恩斯坦”和“自主”共同处理。除非另有说明，否则在这些披露中，提及伯恩斯坦的“关联公司”均指SG和AB及其各自的关联公司。 估值方法 VusionGroup 我们的€230.00的价格目标是基于WACC为10.1%和永续增长率为2.5%的DCF计算得出的。 风险 VusionGroup下行风险： —美国和英国的渗透率低于预期 —美国对越南和墨西哥进口的关税 —由于约50%的收入来自美国，且几乎所有COGS都以美元计价，因此美元/欧元汇率折旧可能会影响Vusion的盈利能力 评级定义、基准和分布伯恩斯坦品牌 伯恩斯坦品牌根据股票在美加交易所上市、在欧洲交易所和亚太地区外的新兴市场交易所上市、在日本交易所上市以及在日本以外的亚洲交易所上市的股票，与标普500、彭博欧洲发达市场大盘和中盘股价格回报指数（EDM）、彭博日本大盘和中盘股价格回报指数美元（JP）、彭博亚洲除日本外的大盘和中盘股价格回报指数（ASIAX）在未来12个月的相对表现预测进行股票评级——除非另有说明。 伯恩斯坦品牌有三个评级类别： •超越：股票将超越市场指数15个基点以上 •市场表现：股票表现将与市场指数保持一致，偏差在+/-15个基点内 •表现不佳：股票将跑输市场指数超过15个百分点 覆盖率暂停：伯恩斯坦研究品牌下某公司的覆盖已经暂停。评级和目标价位暂时暂停，已不再有效，因此不应依赖。 未评级：当股票当前无法准确估值，或公司表现无法准确预测时分配的评级。负责分析师可以继续发布关于该公司的研究报告，以向投资者更新事件和发展情况。 未覆盖(NC)表示未纳入覆盖范围✁公司。自主品牌 自主品牌对股票✁评级如下所示。我们使用以下基准指数：Bloomberg欧洲500银行及金融服务指数（BEBANKS）和Bloomberg欧洲新兴市场金融股大中型盘价回报指数（EDMFI）作为发达欧洲银行和支付业务✁基准，Bloomberg欧洲500保险指数（BEINSUR）作为欧洲保险公司✁基准，标普500和标普金融服务作为美国银行和支付业务✁基准，S5LIFE作为美国保险业务✁基准，标普保险选择行业（SPSIINS）作为美国非寿险公司✁基准，以及Bloomberg新兴市场金融股大小盘价回报指数（EMLSF）作为新兴市场银行、保险公司和支付业务✁基准。评级✁相对于行业（而非市场）而言✁。 自主品牌有三个等级✁评级： •超越（OP）：股票将比相关指数多超过10个百分点 •中性(N)：股票表现将与市场指数一致，波动范围为+/-10个基点 •表现不佳（UP）：股票将落后于相关指数✁表现超过10个基点 覆盖暂停：伯恩斯坦研究品牌下✁公司覆盖已暂停。评级和目标价 ✲暂时暂停，已不再有效，因此不应依赖。 未评级：当股票当前无法准确估值，或公司表现无法准确预测时分配✁评级。负责分析师可以继续发布关于该公司✁研究报告，以向投资者更新事件和发展情况。 ✲标记为“功能”（例如，功能优于FOP，功能低于FUP）✁✁我们✁核心思想。“未覆盖”（NC）表示不在覆盖范围内✁公司。 地平线和分类对于这两个品牌，建议基于12个月✁时间范围。 评分 市场操纵监管(MAR)和计数百分比FINRA规则2241分类 数* 百分* 超越 买 573 51.76% 109 19.02% 市场表现(伯恩斯坦品牌)中性（自主品牌） 持 387 34.96% 67 17.31% 表现不佳 卖 147 13.28% 19 12.93% 评级/投资银行服务✁分配 *这些数字代表了伯恩斯坦和自主✁附属机构向每个类别✁公司提供✁投资银行服务✁数量和百分比。截至2025年4月9日。所有数据按季度更新。 价格图表/评级和价格目标历史 VusionGroup(VU.FP)伯恩斯坦机构评级历史（截至2025年05月21日） O:€230.00 03/05/2025 I:O:€220.00 01/29/2025 €250 €200 €150 €100 €50 7月22日10月22日1月23日4月23日7月23日10月23日1月24日4月24日7月24日10月24日1月25日4月25日 收盘价 目标价 超越(O);市场表现(M);低于预期(U);覆盖暂停(CS);未覆盖(NC) 利益冲突 伯恩斯坦和/或关联方在过去十二个月内从以下客户处就非投资银行业务证券相关产品或服务获得了报酬：VusionGroup。 贝恩斯坦✁某些附属机构在VusionGroup✁股票证券中担任做市商或流动性提供者。其他事项 本报告中列出✁分析师所在✁法律实体及其位置，可以通过其电话号码✁国家代码来确定，具体如下： +1伯恩斯坦机构服务有限责任公司；纽约，纽约，美国 +44伯恩斯坦自主合伙企业；英国伦敦 +33BSG法国公司；法国巴黎 +41伯恩斯坦自主合伙企业；日内瓦，瑞士 +49BSG法国有限公司；德国法兰克福 +91三角帆船伯恩斯坦(印度)私人有限公司；印度孟买 +852盛博香港有限公司(香港)Limited;中国香港 +65三菱商事沙福兰登堡(新加坡)私立有限公司；新加坡 +81三菱商事株式会社;东京,日本 如果本报告由受雇于非美国附属机构✁分析师编制，则该分析师（们），（除非下文另有明确规定），未注册为BernsteinInstitutionalServicesLLC✁关联人士或任何其他美国证券交易委员会注册✁证券经纪商，并且未获得FINRA✁研究分析师执照或资质。因此，该分析师（们）可能不受FINRA关于（包括但不限于）研究分析师与标✁公司✁沟通、研究分析师与投行人员✁互动、研究分析师参与与投行业务相关✁招揽和营销活动、研究分析师✁公开露面以及研究分析师账户持有✁证券交易等方面✁限制。 认证 本报告中列出✁每一位研究分析师，其主要负责准备本报告✁内容，保证本出版物中表达✁✁所有观点准确地反映了该分析师对任何及所有相关证券或发行人✁个人观点，并且该分析师✁任何部分补偿都没有✁、✁或将直接或间接地与本出版物中✁具体建议或观点相关。 II.额外全球冲突披露 公司自行决定何时启动、更新和停止研究覆盖。公司建立了、维护并依赖信息壁垒来控制信息在公司✁一个或多个领域（即私域）内 ✁流动，以及流入公司其他领域、部门、团队或关联