2024年汽车零部件的思考（三）：佛吉亚发展历程复盘及启示

佛吉亚发展历程复盘及启示

核心观点

• 佛吉亚：作为法国主要的汽车零部件供应商，于2023年在全球汽车零部件百强榜中位列第八，其业务覆盖座椅、内饰、绿动智行、电子、照明和生命周期解决方案六大部门。

• 对比新泉与佛吉亚：新泉专注于注塑工艺，主要涉及内外饰业务，为单品类赛道布局。佛吉亚则作为平台型企业，产品覆盖多元品类，如内饰件、座椅、排气系统、车灯和汽车电子，其多品类布局带来更高的单车价值量。

• 盈利能力对比：新泉凭借其业务专注度，营业利润率维持在约10%，而佛吉亚内饰件业务的营业利润率则相对较低，近4%。

• 客户结构差异：新泉客户以自主品牌和新势力为主，佛吉亚早期客户主要为欧洲车企，2010年后逐步增加北美市场客户，特别是美系车企，2017年后中国OEM客户的收入占比显著提升。

• 全球化发展：佛吉亚已完成全球布局，通过收购、兼并和整合，其业务遍及全球多个国家和地区。相比之下，新泉尚处于全球化发展的初级阶段，正面临海外资本开支的高峰。

内饰件赛道远期发展空间

• 内饰件作为汽车饰件的核心组成部分，拥有较高单车价值量，全球市场空间广阔。据估算，2023年国内市场空间约为1160亿元，全球市场空间高达2967亿元。

• 行业格局持续整合，主要内饰企业市场份额稳步增长，预计全球内饰件行业整合将持续推进，长期看行业格局将趋于集中。

由内饰向座椅新业务拓展的可能性

• 全球范围内，内饰件和座椅业务同时布局的Tier1供应商存在，如延锋汽车饰件、佛吉亚等。

• 座椅相对内饰件而言更为复杂，包含骨架、发泡、面套、头枕扶手、电机和舒适系统等部件。

投资建议与风险提示

• 推荐关注自主汽车内饰件龙头新泉股份。
• 新泉内外饰单车价值量大，市场空间广阔，且有新产品拓展潜力。
• 核心内饰行业格局良好，具备一定规模的自主民企数量有限，呈现出集中度提升和国产替代的趋势。
• 公司在成本控制和响应效率上优势明显，坚定推进全球化战略，海外市场贡献重要增量。
• 风险因素包括乘用车销量不及预期、新客户及新产品开拓受阻、原材料价格波动等。

目录

• 新泉与佛吉亚的对比分析
• 由内饰向座椅新业务拓展的可能性
• 投资建议及风险提示
• 佛吉亚发展历程的复盘
• 内饰件赛道远期发展空间怎么看