贸易、经济及货币秩序的影响拆解：美国贸易战的历史镜像
摘要或仍面临一定压力。 目录1 1890年以来美国曾发起过六轮较大规模贸易战..................................................................................................................................12美国发起的贸易战影响——贸易、经济和货币秩序.........................................................................................................................42.1对贸易：导致全球贸易量走低，但对贸易格局影响不大........................................................................................................42.2对经济：通常导致经济增速下滑，但不曾直接引发衰退........................................................................................................52.3对货币：美元升值通常导致贸易摩擦升温..................................................................................................................................83特朗普2.0贸易战潜在的影响................................................................................................................................................................103.1对全球经济的影响.............................................................................................................................................................................103.2对全球供应链的影响........................................................................................................................................................................113.3对全球资本流动的影响....................................................................................................................................................................134新一轮贸易战下，大类资产走势展望..................................................................................................................................................14 请务必阅读正文后的重要声明部分 图目录图1：1890年以来美国进口商品有效关税税率走势..............................................................................................................................3图2：关税战通常导致全球贸易量下滑.....................................................................................................................................................4图3：贸易战对世界贸易格局中长期影响不大，美国出口在全球中的占比在美日贸易战时期明显抬升，在2018年中美贸易战期间略有上升...................................................................................................................................................................................5图4：在1890年以来的贸易战时期，相关国家的GDP增速走势.....................................................................................................6图5：钢铁交易价格变化对钢铁消费行业就业的影响..........................................................................................................................7图6：不同国家和地区热轧卷板价格对比（2002年11月初）..........................................................................................................7图7：美国股市自《霍利关税法》出台之前便大幅走低，之后随着加拿大等国反制，全球贸易条件恶化，大萧条肆虐蔓延，股市进一步走低，直到1932年罗斯福总统上台后出台了一系列挽救经济的措施，美股才有所企稳.....................8图8：美国政府加征关税后美元指数走势有升有贬...............................................................................................................................9图9：1947-2019年国际储备货币占比变化（单位：%）.....................................................................................................................9图10：1950年以来世界官方黄金储备量的变化....................................................................................................................................9图11：2025年关税对美国实际GDP水平的短期、长期影响.........................................................................................................11图12：2025年关税对不同国家实际GDP水平的长期影响.............................................................................................................11图13：不同情景下，美国关税对欧洲国家出口和经济的长期影响估计.......................................................................................11图14：2021年以来美国私人部门制造业建筑支出快速上涨............................................................................................................12图15：中国向美国的出口与向欧洲的出口之间的相似性较高.........................................................................................................13图16：中国近年来向东盟投资增长较快.................................................................................................................................................13图17：2001年以来美元在国际储备货币中的占比持续走低............................................................................................................14图18：全球央行近三年以来大幅增加对黄金的购买量......................................................................................................................14图19：1930年-1934年贸易战英国股市表现好于美股.......................................................................................................................15图20：1971年尼克松冲击下德国马克、日元均快速升值.................................................................................................................15图21：1980年代日美贸易摩擦促使热钱快速涌入日股.....................................................................................................................16图22：2002年布什关税使得美国钢铁价格快速上涨.........................................................................................................................16表目录表1：美国1890年以来发起的主要关税贸易战........................................................................................
