七维度观A股资金：ETF仍是市场主力，中小投资者热情升温

摘要●2025年 前 四 个 月，A股 市 场 整体 呈 现 存量 博 弈特 征，资金 面 变 化显 著。全市 场 成交 额 中 枢延 续 了2024年底 的 下滑 趋 势，春节 后 受De e pS e e k概念 刺 激 短暂 冲 高 至2万亿，但 随后 回 落 至1.1万 亿附 近 震 荡。市 场 风格 方 面，中 证800（大 盘）与 中证2000（小 盘）的 成 交 占 比 呈 现 两 轮 明 显切 换，与 市 场热 度 变化 保 持同 步。●公 募 基 金 方 面，新 成 立 偏 股 型 基 金 规 模 呈 现 企 稳 态 势。2025年 前 四 月 日 均 份 额 达 到25亿 份，较2024年 同 期 的15.95亿 份 有 所 改善，但 仍 远 低 于2022-2023年327亿 份 的 日 均 水 平。主 动 权 益 基 金 的 股 票 仓 位 出 现 回 升，一 季 度 末 达 到84.25%，电 力 设 备 行 业获 得2.06个 百 分 点 的 显 著加 仓，而 汽 车 行 业则 遭 遇1.55个 百分 点 的 减 持。值 得注 意 的 是，电 子、电 力 设 备、食品 饮 料 等 行 业 继 续保 持 超 配 状 态。被 动 投 资 领 域，股 票 型ET F规 模 维 持 在2.8-3万 亿 元 的 高 位，但 宽 基ET F占 比 波 动 收 窄，长 期 来看 被 动 投 资 增 速 呈现 放 缓 趋 势，成 交 额 占 比也 出 现边 际 下滑。●北 向 资 金一 季 度净 流 入333亿元，明显 低 于历 史 同期 水 平。从 行业 配 置 来看，电力 设 备和 电 子行 业 获得 北 向资 金的 重 点 增持，而公用 事 业 则 遭 遇 减 持。持 股 市 值 方 面，电 力 设 备、电 子、银 行 和 食 品 饮 料 位 居 前 列。私 募 证 券 投 资 基 金 数 量 延 续 收 缩 态 势，虽 然 资产 净 值 稳 定 在5.2万 亿 元左 右，但 占A股 总市 值 的比 重 已降 至5.33%，较2022年 的6.69%明显 下 滑，市 场影 响 力持 续 减弱。●产 业 资 本 方 面，减持 压 力 仍 然存 在 但 有 所 缓解。一 季 度 管理 层 净 减 持金 额 为50.8亿元，重 要 股东 净 减 持424.6亿元，均 较2024年四 季 度 有 所 下 降。分 行 业 看，电 子 行 业 净 减 持 规 模 最 大，达 到143.7亿 元，而 银 行 业 则 以42.6亿 元 的 净 增 持 位 居 首 位。股 票 回 购方 面，2-3月 回 购 金 额 降 至100亿 元 以 下，4月 因 政 策 刺激 出 现 明 显 回 升。回购 增 持 再 贷 款 额 度 使用 率 为38.4%，反 映 出 企 业 资 金面 仍 保 持 谨 慎 态 度。●其 他 资 金 动 向 方 面，游 资 风 格 出 现 明 显 变 化，涨 停 板 占 比 中 枢 下 移，交 易 异动 成 交 额 占 比 在2月 冲 高 后 回 落 至3%以 下。两 融 资 金保 持 稳 定，余 额 维持 在1.5-1.6万 亿元 区 间，交 易 额占 比 稳 定在8%-10%之 间。值得 关 注的 是，个人 投 资者 新 增开 户 数 逆 转了 长 期下 行 趋 势，显 示 散 户 参 与度 出现边 际 回升。风 险 提 示 ： 市 场 流 动 性 风险、增量 资 金不 足 风险、政策 效 果不 及 预期 风 险、跨 市场 联 动风 险 CONTENTS目录01全市场情况 CONTENTS目录05产业资本 06游资风格07两融资金08个人投资者 全市场情况 全A成交额中枢逐渐下移自2025年开年延续了2024年底成交额中枢持续下滑的趋势。春节后受益于春节期间DeepSeek概念的持续发酵，市场热情被迅速点燃，日均成交额在2月中下旬再破2万亿大关。之后市场热情再度趋于平静，市场成交额也逐渐走低，虽然在对等关税期间有过短暂脉冲，但整体来看成交额中枢仍维持在11000亿附近。图 表 ： 今 年 以 来 全A成 交 额 经 历 两 轮 周 期资 料 来 源 ：W i n d， 长 城 证 券产 业 金融 研 究院 ， 数据 截 至2 0 2 5 . 0 4 . 3 005,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,0002021-01-042022-01-042023-01-04全A成交额(亿元) 2024-01-042025-01-04 大盘与小盘交易占比变化与成交额周期趋同与全A成交额的情况类似，A股大小盘的成交额占比同样经历了两轮切换。图 表 ： 中 证8 0 0、 中 证1 0 0 0、 中 证2 0 0 0成 交 额 占 比 变 化资 料 来 源 ：W i n d， 长 城 证 券产 业 金融 研 究院 ， 数据 截 至2 0 2 5 . 0 4 . 3 030.00%32.00%34.00%36.00%38.00%40.00%42.00%44.00%46.00%48.00%50.00%15.00%17.00%19.00%21.00%23.00%25.00%27.00%29.00%31.00%33.00%2025-01-022025-02-022025-03-022025-04-02中证1000中证2000中证800(右) 资 料 来 源 ：W i n d， 长 城 证 券产 业 金融 研 究院， 数据 截 至2 0 2 5 . 4 . 3 0注 一 ：M A 1 0均 意 为1 0日 移动 平 均数 据注 二 ：重 要 股 东 类 型 ：1 .公 司 ： 当 公 布 的 股 份变 动 人为 公 司、 基 金、 资 管计 划 等， 则 维护 展示 为 公 司 。2 .高 管： 变 动区 间 内， 股 份变 动 人担 任 上市 公 司的 董 监高 职 务的 时 候，维 护 为 高 管 。3 .个 人 ： 非 上 市 公 司 董监 高 的持 股 变动 人 。注 三 ：交 易 异 动 的 场 景 包 括 但 不限 于 ：1 .涨 跌 幅 超 过 阈 值2 .涨 跌 幅 偏 离 值 超 过 阈值3 .换 手 率 超 过 阈 值4 .两 融 交 易 数 量 占 比 超过 阈 值5 .连 续 多 个 交 易 日 异 常波 动 公募基金 25年以来新成立偏股型基金份额较为稳定，在两会前夕以及清明节后出现高点。将时间 维度 拉长，今年 以来 新成 立偏股 基金 规模 仍相 对偏弱，但 略高 于24年。截 至4月 底，日 均值为25.01亿份，24年全年 日均 值为15.95亿份，但距 离2022及202 3年 均值327.54亿份 仍有不 小的差距。25年以来新成立偏股型基金份额较为稳定图 表 ：2 5年 以 来 新 成 立 偏 股 型 基 金 份 额 较 为 稳 定 （ 单 位 ： 亿 份 ）图 表 ： 拉 长 周 期 看 当 前 新 成 立 偏 股 型 基 金 份 额 仍 相 对 较 弱 （ 单 位 ： 亿 份 ）资 料 来 源 ：W i n d， 长 城 证 券产 业 金融 研 究院 ， 数据 截 至2 0 2 5 . 0 4 . 3 0资 料 来 源 ：W i n d， 长 城 证 券产 业 金融 研 究院 ， 数据 截 至2 0 2 5 . 0 4 . 3 005001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0002020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-09中国:新成立基金份额:偏股型:月:合计值0204060801001201401601802025-01-022025-01-062025-01-082025-01-102025-01-152025-01-172025-01-212025-01-232025-02-052025-02-122025-02-142025-02-192025-02-212025-02-252025-02-272025-03-032025-03-052025-03-072025-03-122025-03-142025-03-192025-03-212025-03-252025-03-272025-03-312025-04-022025-04-072025-04-092025-04-142025-04-162025-04-182025-04-222025-04-242025-04-282025-04-30中国:新成立基金份额:偏股型 2022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-03 25Q1主动权益基金的 资产总值 略微回升，上升至3.49万 亿元。其 中，股票 占A股总市 值 比从24Q2的2.6%下降 至2.56%。从各类 资产的占 比来看，25Q1主动权益 基金的 股票占比 有小幅 回升。股票资产占比上升至84.25%，债券资产占比下降至4.46%，现金资产的占比下降至9.56%。主动权益资产总值与股票占比双双反弹图 表 ： 主 动 权 益 基 金 各 类 资 产 总 值(亿 元)图 表 ： 主 动 权 益 基 金 股 票 、 债 券 以 及 现 金 占 比资 料 来 源 ：W i n d， 长 城 证 券产 业 金融 研 究院 ， 数据 截 至2 0 2 5 Q 1资 料 来 源 ：W i n d， 长 城 证 券产 业 金融 研 究院 ， 数据 截 至2 0 2 5 Q 1010000200003000040000500006000070000股票债券基金权证现金其他资产0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%股票占比债券占比 现金占比 从行业占比 的季度变 化来看，电力设备 获得较大 幅度的 加仓，电 力设备的 占比较上 季度 提高了2.06个 百 分点。减配 方面，汽车 遭遇 较大 幅 度的 减持，持仓 占比 较 上季 度下 降 了1.55个百 分点。从超/低配比例来看，截至2025Q1，超配比例超过基准3%的为电子（7.56%）、电力设备（3.57%）、食品饮料（3.47%）以及医药生物（3.07%）。电力设备获大幅加仓图 表 ： 主 动 权 益 基 金 重 仓 行 业 占 比 环 比 变 化资 料 来 源 ：W i n d， 长 城 证 券产 业 金融 研 究院 ， 数据 截 至2 0 2 5 Q 1-2%-1%0%1%2%3%电力设备通信公用事业煤炭交通运输国防军工石油石化家用电器银行轻工制造非银金融纺织服饰农林牧渔房地产建筑装饰综合环保建筑材料社会服务钢铁商贸零售美容护理基础化工计算机食品饮料传媒医药生物机械设备电子有色金属 图 表 ： 主 动 权 益 基 金 重 仓 股 超/低 配 比 例资 料 来 源 ：W i n d， 长 城 证 券产 业 金融 研 究院 ， 数据 截 至2 0 2 5 Q 1汽车-10%-5%0%5%10%15%20%25%电子电力设备食品饮料医药生物汽车家用电器有色金属国防军工美容护理通信综合轻工制造社会服务建筑材料纺织服饰钢铁农林牧渔商贸零售环保房地产煤炭传媒石油石化交通运输机械设备建筑装饰基础化工公用事业计算机银行2025Q1全A权重超/低配（自由流通市值） 25年 以 来 股 票 型ETF的 份 额 一 直 维 持 在20000亿 份 附 近 的 高 位，其 资 产 净 值 也 维 持 在28000-30000亿的区间