核心观点
- 上周中美贸易谈判取得超预期突破，推动市场风险偏好快速回升，金价大幅下跌。
- 尽管美国4月CPI通胀率不及预期，但美联储官员的表态仍谨慎，打击市场降息预期，对金价造成一定压力。
- 中美贸易关系缓和将持续推动全球市场风险偏好上行，资金或从黄金市场外流，压制短期金价上行动能。
- 中长期来看，金价仍具备有力支撑，主要逻辑包括上周穆迪下调美国主权信用评级、前期关税压力与政策不确定性、地缘政治风险高企等。
上周市场回顾
- 价格走势：沪金主力期货价格下跌4.64%至751.80元/克，COMEX黄金主力期货价格下跌3.72%至3205.30美元/盎司；现货黄金T+D价格下跌4.88%至746.98元/克，伦敦金现货价格下跌3.75%至3201.78美元/盎司。
- 黄金基差：国际黄金基差继续下降，上海黄金基差大幅回升。
- 黄金内外盘价差：内外盘价差继续回落，主因中美贸易战缓和及国内风险偏好上升更快。
- 持仓分析：黄金ETF持仓继续减少，黄金T+D成交量小幅增加，COMEX黄金期货库存继续减少，上期所黄金库存持平前一周。
宏观基本面
- 重要经济数据：
- 美国4月CPI同比为2.3%，低于预期和前值，核心CPI同比增长2.8%，为自2021年春季通胀爆发以来的最低水平。
- 美国4月零售销售环比增长0.1%，好于预期，但消费者支出疲软显露端倪。
- 穆迪下调美国主权信用评级至Aa1，同时将展望调整为“稳定”。
- 美国5月密歇根消费者信心指数初值50.8，创历史第二低，通胀预期再度飙升。
- 美联储政策跟踪：
- 鲍威尔表示美联储正在调整货币政策框架，零利率下限约束不再是基础情景。
- 杰斐逊表示关税及不确定性可能减缓美国经济增长、推高通胀，但货币政策已做好准备。
- 美元指数走势：上周美元指数继续小幅上行，较前一周五上涨0.56%至100.98。
- 美国TIPS收益率走势：上周美国10年期TIPS收益率先上后下，整体小幅上行，较前一周五小幅上行1bp至2.09%。
- 国际重要事件跟踪：
- 俄乌停火难有进展，美伊核谈判也陷入僵局。
- VIX指数延续下行，地缘政治风险指数（GPR）上升。
研究结论
- 短期金价将延续偏弱震荡格局，受中美贸易关系缓和及市场风险偏好回升影响。
- 中长期来看，金价仍具备有力支撑，主要逻辑包括美国财政赤字、地缘政治风险等。
