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专业研究·创造价值二、商品投资参考综合1、央行行长潘功胜主持召开金融支持实体经济座谈会，要求实施好适度宽松的货币政策，满足实体经济有效融资需求，保持金融总量合理增长。加力支持科技创新、提振消费、民营小微、稳定外贸等重点领域，用好用足存量和增量政策。强化货币政策执行和传导，维护市场竞争公平秩序。2、我国最新一期LPR出炉，1年期降至3%，5年期以上降至3.5%，均下降10个基点，为去年10月以来首次下调。与此同时，国有六大行及部分股份行启动年内首次人民币存款利率下调，对活期、定期、通知存款利率下调幅度在5到25bp之间，其中一年期存款首次跌破“1%”。多家国有银行大额存单利率也同步下调，部分期限降幅高达35bp。紧随LPR下调，北京、上海下调房贷利率10个基点。3、海关数据显示，中国4月黄金进口总量达到127.5公吨，创下11个月来的新高，环比大增73%。与此同时，铂金进口量也创新一年来最高，4月进口量达11.5吨。4、欧盟委员会正在考虑对俄罗斯天然气进口实行零配额。这将允许欧洲买家使用不可抗力来终止与俄罗斯供应商的协议。金属1、全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust持仓较上日增加0.57吨，当前持仓量为921.6吨。煤焦钢矿1、2025年5月19日，唐山市工业和信息化局公告显示，唐山国义特种钢铁有限公司2座5.5米焦炉于4月18日完成封停并通过市级验收。能源化工1、欧盟委员会贸易委员东布罗夫斯基斯表示，欧盟本周将向七国集团财长提议降低俄罗斯海运石油的价格上限，或提议将价格上限设定为每桶50美元。 2/13请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值3/13请务必阅读文末免责条款2、麦格理集团预计OPEC+将在7月份继续增产，以惩戒那些超配额生产的成员国，并积极回应美国总统特朗普对降低油价的呼声。麦格理能源策略师VikasDwivedi表示，预计OPEC+在7月份将原油日产量再提高10万-40万桶，此前该产油国联盟同意6月份增产41.1万桶，超出预期，加剧了市场对于年内原油供应过剩的担忧。OPEC推动增产旨在惩罚如哈萨克斯坦和伊拉克等“配额违规者”。OPEC的增产也可能促使美国页岩油产区放缓扩张步伐。3、土耳其总统埃尔多安表示，土耳其在黑海钻探中发现了储量为750亿立方米的新天然气田。4、阿布扎比国家石油公司宣布同多家美国能源企业达成协议，这些协议有望在阿联酋多个能源项目的全生命周期内锁定600亿美元美方投资。声明称，协议包括与埃克森美孚和INPEX/JODCO达成的油田开发计划，旨在通过分阶段开发扩大阿布扎比上扎库姆海上油田产能。5、哈萨克斯坦能源部表示，本月石油产量增长2%，达到186万桶/日，其中Tengiz油田产量为93.2万桶/日；Tengiz油田已达到产能上限，预计今年石油产量不会进一步上升；哈萨克斯坦正在采取一切措施遵守欧佩克+义务。农产品1、国家粮食和物资储备局发布2025年夏粮收购政策。初步预计，新季夏粮收购量将达到2000亿斤左右。今年我国继续在主产区实行小麦、稻谷最低收购价政策，收购价格和数量已经公开对外发布。目前，湖北、四川等地小麦已陆续上市，质量总体较好。根据调度，河南等6个小麦主产区累计准备仓容1600亿斤，能够满足夏粮收购需要。2、河南省人民政府印发《关于进一步深化农村改革扎实推进乡村全面振兴的实施意见》。其中提到，落实粮食生产支持政策。健全种粮农民收益保障机制，落实耕地地力保护补贴、稻谷小麦最低收购价等政策。继续推动省级化肥政府储备，完善农资保供稳价应对机制，推动粮食等重要农产品价格保持在合理水平。完善农业保险大灾风险分散机制，落实粮食作物完全成本保险和种植收入保险政策，降低产粮大县农业保险县级保费补贴承担比例。 专业研究·创造价值4/13请务必阅读文末免责条款3、受持续旱情影响，甘肃省农业自然灾害应急指挥部决定：自5月17日9时起，启动农业抗旱四级应急响应。4、贸易商称，韩国面粉厂从美国购买约5万公吨制粉小麦。5、日本经济再生大臣赤泽亮正：关税担忧未影响第一季度消费，但需谨慎评估进一步数据，不会与美国达成牺牲农业的协议。三、财经新闻汇编公开市场1、央行公告称，5月20日以固定利率、数量招标方式开展了3570亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量3570亿元，中标量3570亿元。Wind数据显示，当日1800亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放1770亿元。2、财政部3个月期国库现金定存中标总量1200亿元，中标利率1.82%，上次为2.28%；2个月期国库现金定存中标总量1200亿元，中标利率1.81%，上次为2.05%。要闻资讯1、我国最新一期LPR出炉，1年期降至3%，5年期以上降至3.5%，均下降10个基点，为去年10月以来首次下调。与此同时，国有六大行及部分股份行启动年内首次人民币存款利率下调，对活期、定期、通知存款利率下调幅度在5到25bp之间，其中一年期存款首次跌破“1%”。多家国有银行大额存单利率也同步下调，部分期限降幅高达35bp。紧随LPR下调，北京、上海下调房贷利率10个基点。2、央行行长潘功胜主持召开金融支持实体经济座谈会，要求实施好适度宽松的货币政策，满足实体经济有效融资需求，保持金融总量合理增长。加力支持科技创新、提振消费、民营小微、稳定外贸等重点领域，用好用足存量和增量政策。强化货币政策执行和传导，维护市场竞争公平秩序。 专业研究·创造价值5/13请务必阅读文末免责条款3、财政部发布财政收支数据显示，4月份，中央一般公共预算收入同比增长1.6%，全国税收收入同比增长1.9%，均为今年以来首次实现月度正增长。1—4月全国一般公共预算支出同比增长4.6%，完成预算的31.5%，支出进度为2020年以来同期最快。4、国家统计局发布4月份分年龄组失业率数据。4月份，全国城镇不包含在校生的16-24岁劳动力失业率为15.8%，不包含在校生的25-29岁劳动力失业率为7.1%，不包含在校生的30-59岁劳动力失业率为4.0%。5、国务院新闻办公室将于5月22日（星期四）下午3时举行新闻发布会，请科技部副部长邱勇，央行副行长、外汇局局长朱鹤新和金融监管总局、证监会有关负责人介绍科技金融政策有关情况，并答记者问。6、财政部：2024年安排中央预算内投资、超长期特别国债、增发国债等资金超过4250亿元，支持地方开展城镇燃气管道更新改造、城市排水防涝提升工程等项目；在加大资金投入的同时，财政部积极落实好税费优惠政策，如企业所得税“三免三减半”，城镇土地使用税、城市基础设施配套费、教育费附加减免等；下一步，将继续通过这些渠道持续发力。7、国家发改委表示，在加快落实既定政策基础上，已会同有关部门加快推出稳就业稳经济推动高质量发展的若干举措；目前有关部门正在抓紧落实，大部分政策举措计划将在6月底前落地。此外，力争在6月底前下达完毕今年全部的“两重”建设项目清单，高标准抓好组织实施。8、国家发改委：在“两重”建设超长期特别国债的资金安排中，将继续对城市地下管网设施建设、改造项目给予支持。用好地方政府专项债券，继续支持符合条件的城市更新项目建设。充分发挥政府和社会资本合作（PPP）新机制，基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）的作用。9、金融监管总局表示，将研究出台专门的城市更新项目贷款管理办法，明确贷款条件、标准，满足城市更新行动的金融需求，提高金融服务的及时性和有效性。10、国家发改委表示，将继续持续推进城市更新各项工作，加大中央投资支持力度；今年中央预算内投资专门设立城市更新的专项，支持城市更新相关 专业研究·创造价值6/13请务必阅读文末免责条款的公益性基础设施和公共服务设施建设，在支持城镇老旧小区改造、城中村改造等项目的基础上，扩围支持城市危旧住房、老旧街区、老旧厂区转型提质等工程；目前正在组织计划申报和项目评审等工作，将于今年的6月底前下达2025年城市更新专项中央预算内投资计划。11、国家发改委：建立超长期特别国债资金直达快享机制，抓紧推出加力实施设备更新贷款贴息政策，降低各类经营主体设备更新融资成本；推动有关部门进一步简化补贴申领流程，明确审核兑付时限，落实资金预拨制度，提升消费者体验，缓解经营主体垫资压力。12、随着贷款利率下降，本周开始多家国有行下调存款利率。由于降息预期仍在持续，今年以来理财规模也不断创下新高，5月已经突破了31万亿元大关。理财子公司人士表示，规模增长最多的主要是短期限产品，“存款替代”的效应开始体现。亦有银行个金业务人士提及，早前畅销的是现金管理类、纯债类产品，今年以来随着股市回暖，加入少量权益资产的“固收+”策略也开始受到欢迎，不乏理财子公司发行了港股策略的产品。13、LPR和存款利率的同时下调引发了市场的广泛关注。此前监管数据显示，一季度商业银行净息差已降至1.43%，处于历史较低水平。在此背景下，银行息差是否会进一步受到压力成为市场焦点。综合来看，业内人士的看法存在分歧。一部分人士认为，LPR报价下调带动存款利率同步下调，将有助于缓解商业银行净息差的下行压力；然而，还有部分观点指出，在新一轮降息的推动下，利率中枢整体继续下移，资产端贷款利率仍将处于下行通道，银行息差仍将面临一定的压力。14、曾被视为“揽储利器”的大额存单产品，正在逐渐“失宠”。近期，有多家银行在调降定期存款利率的同时，也同步下调了大额存单产品利率。目前，大额存单产品即将全面迈入“1时代”。中国银行今日发售了2025年第一期个人大额存单，从年化利率来看，该行1年期、2年期大额存单产品利率均为1.2%；3年期为1.55%，仅面向“特定客户”出售。15、今年以来，多家险企密集发布“补血”计划。以发行永续债或资本补充债，以及直接发布增资计划为计算依据，年内险企“补血”总额已超过740亿元。 专业研究·创造价值7/13请务必阅读文末免责条款16、日本央行缩减购债规模严重冲击需求。在周二举行的国债拍卖上，日本20年期国债投标倍数从上月的2.96降至2.5，创2012年8月以来最低；尾差飙升至1.14，为1987年以来最高。受此影响，30年期、40年期国债收益率均升至纪录高位，20年期国债收益率飙升约15个基点，至2000年以来的最高水平。本周，日本央行还将与市场人士举行会议，就缩减购债的步伐征询意见。17、【债券重大事件】定西国投拟退出融资平台，现公开征求债权人意见；福建省崇武古城旅游文化开发：不承担政府融资平台职能；杉杉集团重整案第一次债权人会议已召开，投资人遴选小组筹建方案等议案均获通过；广州合景控股集团有限公司子公司新增未能清偿到期债务；华安证券成功发行安徽省首单金融机构科技创新债券；20中建八局MTN001、22兖矿能源MTN002、22漳九06、23特变股份MTN001将全额赎回；孟祥宇担任中国机械科学研究总院集团有限公司党委副书记、董事及总经理；广西金桂浆纸业有限公司变更董事长及法定代表人。18、【海外信用评级】①穆迪下调多家美国大型银行及其子公司和分行的长期存款评级至“Aa2”，展望调整为“稳定”②穆迪将中航工业产融控股股份有限公司长期信用评级由A3调低至Baa2③惠誉表示若拆息持续回落，有助缓解港银资产质素压力。债市综述1、【债市综述】国债期货多数微幅下滑，30年期主力合约跌0.03%。银行间主要利率债收益率整体上行，幅度多在1个bp左右。资金面继续向宽改善，存款类机构隔夜和七天质押式回购利率双降，均下行2个bp左右。机构称，新债供给与季节性因素或导致5月资金面存在边际收紧压力，债市短期料仍以震荡运行为主。2、交易所债券市场收盘，“06三峡债”涨超2%，“13国债19”、“22万科04”涨超1%。“22万科07”、“24鲲鹏03”、“25深投04”、“21龙湖04”涨幅不及1%。“23国债04”、“22国债19”跌超1%。此外，万得地产债30指数涨0.18%，万得高收益城投债指数跌0.01%。 专业研究·创造价值8/13请务必阅读文末免责条款3、中证转债指数收盘上涨0.26%，报430.52点，成交金额579.04亿元。万