一、研究观点
- 铜：隔夜LME铜震荡走高，上涨0.81%至9516美元/吨；SHFE铜主力上涨0.54%至78160元/吨；国内现货进口小幅亏损。美国财政部长发出严厉警告，若谈判不成将恢复特朗普关税；美联储高官暗示可能在今年9月前不会降息。中国4月经济数据显示消费略超预期，固定资产投资增速较低，房地产回踩。LME铜库存下降5050吨至174325吨；comex仓单增加650吨至154567吨；SMM铜库存环比上周五增加0.72万吨至13.92万吨。下游采购相对谨慎，终端需求订单可能逐步放缓。市场关注国内某仓位大量持有铜多头情况及挤仓风险，铜结构不利于空头布局，暂时仍以震荡偏强看待。
- 铝：氧化铝震荡偏强，隔夜AO2509收于3128元/吨，涨幅1.23%，持仓增仓36079手至34.7万手。沪铝震荡偏弱，隔夜AL2506收于20040元/吨，跌幅0.62%。现货方面，SMM氧化铝价格小幅回涨至2988元/吨。铝锭现货升水扩至70元/吨。几内亚收回采矿权消息持续发酵，国内氧化铝供给端延续减产检修，近月或持续偏强。电解铝强现实和预期存在阶段背离，云南铸锭和外发量低预期，光伏终端531抢装以及关税调整期抢出口效应仍在，近期铝锭库存延续低位持续去化。预计铝价延续近强远弱格局，关注云南电力政策、库存节奏及内外贸易摩擦。
- 镍：隔夜LME镍跌0.67%报15500美元/吨，沪镍跌0.31%报123520元/吨。库存方面，LME库存增加6786吨至202008吨，国内SHFE仓单减少30吨至23471吨。升贴水来看，LME0-3月升贴水维持负数；进口镍升贴水上涨50元/吨至200元/吨。镍矿端，价格仍然偏强，升水维持高位。不锈钢产业链上来看，原料镍铁上周成交价格基本维稳在940元/镍点附近，高碳铬铁价格亦有转弱，因此对于不锈钢来说，成本支撑有所下移；供应端虽然有一定减产，但是库存水平没有明显的去库状态，周内价格受到宏观面和镍矿政策扰动影响走强，但实际需求难以承接，短期仍维持震荡运行态势。新能源产业链上来看，原料端维持坚挺，硫酸镍供需双弱，电芯端三元周度产量转弱。镍矿价格坚挺托底镍价，但镍铁基本在阶段性底部价格徘徊成交，一级镍5月小幅减产，国内库存周度变化基本持平，短期仍维持当前区间震荡运行，关注6月菲律宾政府对禁矿政策的进程。
二、日度数据监测
- 铜：78095涨跌-720平水铜升贴水4254涨跌-430#光亮废铜：广东7220涨跌-750精废价差：广东7061涨跌-469无氧铜杆(8mm):上海7860涨跌-7300低氧铜杆(8mm):上海7660涨跌-7200冶炼加工(周度)粗炼TC（美元/吨）-43-430LME注册+注销(吨)174325涨跌-5050仓单（吨）6191涨跌-1334总库存（吨，周度）108142涨跌-7437COMEX库存（吨）15391涨跌-999社会库存国内+保税区(万吨)20.1涨跌-49.8-40.5-9.3
- 铝：无锡报价20250涨跌-10南海报价20110涨跌-30南海-无锡-140-120-20现货升水7070山西低品铝土矿600山西高品铝土矿640氧化铝FOB370山东氧化铝2985295530氧化铝：内-外24-630预焙阳极6617661706063铝(φ90):广东370350201A60铝杆:广东6506500铝合金ADC12:华南20400204000
- 镍：主力结算价22465涨跌-0.3%LmeS32505.5涨跌0.0沪伦比8.978.99-近-远月价差125130-5SMM 0# 现货22650涨跌-120SMM 1# 现货22580涨跌-120国内现货升贴水平均230280-50进口锌升贴水平均200250-50LME0-3 premium2.54.25-1.75
- 锌：主力结算价26399涨跌-0.6%LmeS32754涨跌-2.1%沪伦比9.599.44-近-远月价差-80-60-20SMM现货265100涨跌-40060%锡精矿2576025650110040%锡精矿25360252501100国内现货升贴水平均400600-200LME0-3 premium-82-12745
- 铅：主力结算价（元/吨）22465涨跌-0.3%LmeS3（美元/吨）2505.5涨跌0.0沪伦比8.978.99-近-远月价差125130-5SMM 0# 现货22650涨跌-120SMM 1# 现货22580涨跌-120国内现货升贴水平均230280-50进口锌升贴水平均200250-50LME0-3 premium2.54.25-1.75
- 锡：主力结算价（元/吨）-1102上期（元/吨）-20226
三、图表分析
- 现货升贴水：铜、铝、镍、锌、铅、锡均呈现不同程度的波动，其中铜和铝的升贴水较为活跃。
- SHFE近远月价差：铜、铝、镍、锌、铅、锡均呈现不同程度的价差变化，其中铜和铝的价差较为显著。
- LME库存：铜、铝、镍、锌、铅、锡的LME库存均呈现不同程度的波动，其中铜和铝的库存变化较为明显。
- SHFE库存：铜、铝、镍、锌、铅、锡的SHFE库存均呈现不同程度的波动，其中铜和铝的库存变化较为明显。
- 社会库存：铜、铝、镍、锌、不锈钢、300系库存均呈现不同程度的波动，其中铜和铝的社会库存变化较为明显。
- 冶炼利润：铜精矿指数、粗铜加工费、铝冶炼利润、镍铁冶炼成本、锌冶炼利润、不锈钢304冶炼利润率均呈现不同程度的波动，其中铝和镍的冶炼利润变化较为明显。
四、研究结论
- 铜价短期震荡偏强，关注美国贸易政策和美联储降息预期。
- 铝价延续近强远弱格局，关注云南电力政策和库存节奏。
- 镍价短期维持区间震荡运行，关注菲律宾禁矿政策进程。
