行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

港股策略月度数据观察（2025年4月）：政策定调积极支撑信心，预计市场短期在22000点震荡

2025-04-30 赵文利,邹炜建银国际证券故人

市场表现：过去一个月，香港股市低开高走，恒生指数、恒生国企指数和恒生科技指数跌幅在6%至10%之间。恒生综合行业指数中，多数行业板块下滑，医疗保健和公用事业板块表现最佳（上涨6%和2%），工业和资讯科技表现最差（分别下降8%和7%）。
行业动能：根据RRG分析，必需性消费、非必需性消费和医疗保健板块获得动能，资讯科技板块走弱。医疗保健和必需性消费的RS动量分别出现3.3和1.9个百分点的积极变化，工业和能源业指标下降。
盈利预测：由于“对等关税”潜在冲击，20个行业中15个行业的年度预测每股收益下调。9个行业市盈率高于5年平均预期市盈率，媒体和非必需性消费服务市盈率低于5年平均水平0.9个标准差，电讯市盈率高于5年平均市盈率2.0个标准差。
资金流向：南向资金继续青睐成长股，阿里巴巴录得最高南向资金净买入（下跌9%），盈富基金遭遇最大规模南向资金净卖出（下跌6%）。过去两周南向资金流入放缓，甚至出现巨大流出。
大宗商品：能源和原材料价格降温，布伦特原油和WTI原油环比下跌10%，同比下跌25%；黄金再创历史新高，铜、铝、镍等有色金属价格降温，铁矿石期货、螺纹钢等黑色金属价格环比回落。基建持续复苏，3月挖掘机销量环比增长54%，同比增长19%。BDI环比下降16%，同比下降22%；SCFI环比降1%，同比降31%；CCFI环比微升1%，但同比仍下降6%。
下游行业：中国乘用车零售量同比增速从26%回落至14%，新能源汽车零售量同比增速从80%回落至38%，渗透率升至51%。券商中国A股市场日均成交额环比下降17%，同比下降45%；港股市场日均成交额环比降6%，同比降152%。中国房屋新开工面积同比增速改善至-24.8%，竣工面积同比增速改善至-14.4%。全国住宅平均售价同比涨幅放缓至1.0%，商品住宅销售价格同比涨幅放缓至1.6%。中国智能手机出货量同比增长5%，费城半导体指数环比下跌10%，同比下跌7%。
政策定调：上周中央政治局会议整体定调积极，稳定了市场情绪，首次提及“国际经贸斗争”，强调加紧实施更加积极有为的宏观政策，预计政治局会议定调的政策将在6月底以前陆续落地。若经济超预期走弱，中央有充足增量政策工具以稳市场、稳预期。
市场展望：短期来看，预计恒生指数将在22000点上下波动。建议投资者采取区间交易策略，密切关注中美关税谈判进展以及非关税壁垒的变化，配置上以具备防御属性的红利板块为主。