港股策略月度数据观察（2025年3月）：资金外流压力加剧，市场或迎调整期

过去一个月，香港股市呈现震荡格局，恒生指数、恒生国企指数和恒生科技指数跌幅在1%至5%之间。行业板块表现分化，原材料和综合企业板块表现最佳（分别上涨8%和16%），非必需性消费表现最差（下降3%）。原材料及综合企业板块本月迄今分别上涨20%和10%，而地产建筑业仅微涨1%。

中国汽车市场表现稳健，2月份乘用车零售销量同比增速从-12%回升至26%，新能源汽车零售销量同比增速从11%飙升至80%，渗透率回升至50%。汽车总体库存指数自2024年7月以来首次高于1.50的警戒水平。

股市交投继续提升，A股和港股日均成交量环比分别增长50%和107%，同比增长分别达到86%和230%。盈利预测在年报之后有所上调，20个行业中11个行业的年度预测每股收益上调，其中必需性消费品和非必需性消费服务的市盈率低于5年平均水平0.8个标准差，电讯市盈率高于5年平均市盈率2.4个标准差。

中国房地产投资同比增速改善至-9.8%，房屋平均销售价格同比增速改善至2.7%，但房屋竣工面积同比增速仍为-15.7%。资讯科技板块SOX指数较上月下跌7%，全球半导体出货量2月份环比下降1%但同比增长19%。

南向资金继续青睐成长股，阿里巴巴录得大量净买入但股价下跌5%，中芯国际遭遇最大规模净卖出股价下跌16%。近期南向资金流入步伐放缓，整体净流入规模缩减。

港股整体维持震荡走势，进入调整期。美股及印度等外围市场在美债收益率和美元指数触底回升的背景下出现反弹，吸引部分资金从港股外流；同时，AH股溢价指数持续走低，触发资金回流A股。此外，龙头年报业绩超预期后股价普遍回调，比亚迪、小米等企业近期在高位进行配售，市场短期内预计将迎来配售潮，加剧投资者谨慎情绪。

多数原材料走高，金价持续创历史新高。布伦特和WTI原油价格环比上涨2%，同比分别下跌14%和15%；有色金属价格上涨，黑色金属价格下滑。中国挖掘机销量2月份环比增长54%，同比增长53%。BDI环比上涨48%，但同比下跌17%；SCFI和CCFI环比分别下跌19%和13%，同比分别下跌25%和8%。

恒生指数已基本完成估值修复，短期内向上突破动能有限，市场尚未充分计入关税与地缘政治风险带来的潜在冲击。预计港股短期内难以有效突破前期高点，震荡调整格局仍将延续。建议投资者短期内以谨慎观望为主，耐心等待新的买入窗口出现。