银行：3月经济数据观察-复苏迹象正在增多，银行或迎修复窗口

银行板块分析与投资建议

经济复苏与银行板块展望

• 经济复苏信号：易纲行长在G20财长和央行行长会议上表示，中国经济正在企稳回升，预计2023年GDP增速将达5%左右。
• 经济数据亮点：
  • 社融数据：2023年以来，社会融资规模增量逐月上升。
  • 房地产市场：3月以来，新房销售显著升温，尤其是一二线城市，销售量超过去年同期。
  • 消费复苏：1-2月社会消费品零售总额同比增速转正，3月乘用车销量好于过去四年同期水平。
  • 制造业：PMI连续三个月位于扩张区间，实体融资需求有望稳步提升。
  • 出口回暖：3月出口数据超预期，出口总值同比增长8.4%，长三角地区银行信贷投放可能较少受到出口企业影响。

信贷“开门红”与净息差支撑

• 信贷投放强劲：2023年第一季度，新增人民币信贷达到10.6万亿元，显著高于去年同期，且每月均保持同比多增态势。
• 信贷结构优化：对公中长期贷款和居民户贷款均有显著增长，尤其是中长贷和短贷的增加，反映了地产销售回暖和消费复苏，对零售银行构成利好。
• 净息差支撑：票据“冲量”同比大幅减少，有助于减轻净息差压力。

资产质量改善趋势

• 个贷资产：得益于经济复苏和居民收入改善，预计2023年个贷资产质量将实现良好修复。
• 对公房地产：股份行对公房地产贷款不良资产已充分暴露，涉房敞口持续压降，随着3月以来销售回暖，银行涉房资产质量有望边际改善。
• 城投领域：2022年平台类债务余额实现有效收缩，缓解了城投领域的资产质量担忧。

投资建议

• 选股主线：
  • α主线一：关注与地产、消费相关的股份制银行，如平安银行、招商银行。
  • α主线二：关注与制造业相关的城农商行，如宁波银行、苏州银行、常熟银行。
  • β主线：选择在中特估值体系下具有低估值和高分红特点的农业银行、邮储银行、中国银行等。

风险提示

• 宏观经济风险：若经济增速下滑，可能影响银行信贷质量和盈利能力。
• 货币政策风险：货币政策转向可能导致资金成本上升，影响银行利润。
• 政策不确定性：政策影响超出预期，可能对银行经营环境造成不确定影响。