请务必阅读正文后的免责声明部分 民族特色 精深实用 温和复苏迹象显现：2016年3月经济数据前瞻 宏观研究快评 (2016.04.05) 投资要点：  预计2016年一季度GDP同比增长6.7%，3月工业增加值同比增长5.7%。  预计2016年一季度固定资产投资同比增长10.2%，3月社会消费品零售总额同比增长10.2%，3月美元计价的出口同比增长15.4%，进口同比下降8.%，人民币计价的出口同比增长22%，进口同比下降3.0%。  预计2016年3月CPI同比增长2.4%，PPI同比下降4.8%。  预计2016年3月新增人民币贷款14000亿元，M2同比增长13.0%。 分析师：朱启兵 执业证书编号：S0050514080001 Tel：010-68586875 Email：zhuqb@chinans.com.cn 相关研究 《近忧去，远虑存：1—2月经济数据简评》 2016-03-14 《预期之中的目标：2016年政府经济目标简评》 2016-03-07 《生产、投资仍弱，工业通缩收窄：2016年2月经济数据前瞻》 2016-03-04 《难以改善全球风险偏好：G20会议公报简评》 2016-02-29 《周小川行长记者招待会简评》 2016-02-29 《关注风险防控，调整政策预期：《财新》周小川专访简评》 2016-02-15 证券研究报告 宏观研究快评 2016年04月05日 宏观研究快评 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第2页 总体判断： 一季度GDP增速延续下行，但3月数据显示，工业生产开始回升，固定资产投资维持平稳；外贸因基数原因大幅回暖；CPI维持高位，PPI降幅继续收窄；M2增速有所回落。总体看，经济呈现出温和复苏迹象。 GDP：预计一季度GDP同比增长6.7%。 3月制造业PMI环比大幅反弹，但1月、2月制造业PMI均低于历史水平，预计一季度工业增加值增速仍低于2015年同期；考虑到金融业增长可能远不及2015年，预计一季度GDP增速仍将回落至6.7%。 工业增加值：预计3月工业增加值同比增长5.7%。 3月制造业升至50.2，环比反弹幅度超越近年来同期水平，生产、新订单、采购量等分项均有明显回升；从高频数据看，3月六大电厂日均耗煤量同比降幅收窄明显；综合判断，预计3月工业增加值同比增速回升至5.7%。 图1：3月制造业PMI明显反弹 图2：六大电厂日均耗煤量降幅收窄明显 资料来源：Wi nd，民族证券 资料来源：Wi nd，民族证券 固定资产投资：预计1—3月固定资产投资累计同比增长10.2%。 3月建筑业商务活动指数回升至58，房地产商务活动指数回升至53.5，前者弱于历史同期水平，后者则较历史同期水平明显上升；综合判断，预计1—3月固定资产投资累计同比增速持平于10.2%。 图3：建筑业、房地产业商务活动指数明显反弹 图4：零售业、餐饮业商务活动较2015年同期略强 资料来源：Wi nd，民族证券 资料来源：Wi nd，民族证券 社会消费品零售总额：预计3月社会消费品零售总额同比增长10.2%。 3月零售业商务活动指数环比降至37.8，餐饮业商务活动指数环比降至35.6；不过二者较2015年同期水平均略有上升。综合判断，预计3月社会消费品零售总额同比增速持平于10.2%。 对外贸易：预计3月美元计价的出口同比增长15.4%，进口同比下降8.4%，人民币计价的出口同比增长22%，40.0045.0050.0055.0060.002012/022012/052012/082012/112013/022013/052013/082013/112014/022014/052014/082014/112015/022015/052015/082015/112016/02PMI汇丰PMIPMI:大型企业PMI:中型企业PMI:小型企业-30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.000.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.0090.002011-102012-012012-042012-072012-102013-012013-042013-072013-102014-012014-042014-072014-102015-012015-042015-072015-102016-016大发电集团月日均耗煤量月日均耗煤量同比（右）38.0042.0046.0050.0054.0058.0062.0066.00建筑业商务活动指数房地产业商务活动指数30.0035.0040.0045.0050.0055.0060.0065.0070.0075.0080.0015011503150515071509151116011603餐饮业商务活动零售业商务活动 宏观研究快评 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第3页 进口同比下降3.0%。 3月制造业PMI中新出口订单环比回升至50.2，进口指数环比回升至50.1，二者均回到扩张区间；预计进出口环比均明显回升，同时考虑到去年同期出口水平较低，预计3月美元计价的出口同比增长15.4%，进口同比下降8.4%，人民币计价的出口同比增长22%，进口同比下降3.0%。 不过，3月欧元区制造业PMI小幅回升至51.4，日本制造业PMI回落至49.1，美国ISM制造业PMI的进口分项回升至49.5，仍在收缩区间，鉴于外需目前仍无明显改善，出口的大幅回升能否持续还需要观察。 图5：PMI中新出口订单和进口回升明显 图6：外需仍无明显改善 资料来源：Wi nd，民族证券 资料来源：Wi nd，民族证券 价格：预计3月CPI同比增长2.4%，PPI同比下降4.8%。 3月农产品批发价格指数同比涨幅有所扩大，猪肉、蔬菜价格维持高位，非制造业收费价格环比亦有所回升但仍在收缩区间，综合判断，预计CPI同比涨幅扩大至2.4%。 3月制造业PMI中购进价格指数继续环比回升至55.3，南华工业品指数则环比上升8.4%，预计3月PPI环比转为上涨0.2%，同比降幅收窄至4.8%。 图7：3月农产品批发价格指数同比涨幅扩大 图8：3月南华工业品指数和CRB指数继续环比回升 资料来源：Wi nd，民族证券 资料来源：Wi nd，民族证券 货币信贷：预计3月新增人民币贷款14000亿元，M2同比增长13.0%。 尽管2月信贷有所回落，但企业部门中长期信贷依然不低。考虑到基建项目开工的需求，3月信贷仍能维持相当水平，预计3月信贷回升至14000亿元：3月公开市场流动性有所回收，预计M2增速为13.0%。 40.0042.0044.0046.0048.0050.0052.0054.002012/012012/042012/072012/102013/012013/042013/072013/102014/012014/042014/072014/102015/012015/042015/072015/102016/01PMI:新出口订单PMI:进口40.0042.0044.0046.0048.0050.0052.0054.0056.0058.0060.002011/012011/042011/072011/102012/012012/042012/072012/102013/012013/042013/072013/102014/012014/042014/072014/102015/012015/042015/072015/102016/01日本:制造业PMI欧元区:制造业PMI美国:ISM:制造业PMI:进口90.0092.0094.0096.0098.00100.00102.00104.00106.00108.00110.00112.00170.00180.00190.00200.00210.00220.00230.00240.002014-012014-032014-052014-072014-092014-112015-012015-032015-052015-072015-092015-112016-012016-03农产品批发价格总指数农产品批发价格总指数同比（右）0.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.003,000.000.00100.00200.00300.00400.00500.00600.00700.002005-042005-122006-082007-042007-122008-082009-042009-122010-082011-042011-122012-082013-042013-122014-082015-042015-12CRB现货指数:工业原料月均南华工业品指数:月均(右) 宏观研究快评 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第4页 表1：2016年3月宏观经济指标预测 1603E 1602 1601 1512 1511 1510 1509 1508 1507 1506 1505 1504 2015 GDP当季同比增速(%) — — — 6.8 — — 6.9 — — 7.0 — — 6.9 工业增加值同比增速（%） 5.7 5.4 — 5.9 6.2 5.6 5.7 6.1 6.0 6.8 6.1 5.9 6.1 固定资产投资 累计同比增速（%） 10.2 10.2 — 10.0 10.2 10.2 10.3 10.9 11.2 11.4 11.4 12.0 10.0 社会消费品零售总额 同比增速（%） 10.2 10.2 — 11.1 11.2 11.0 10.9 10.8 10.5 10.6 10.1 10.0 10.7 出口（美元）同比增速（%） 15.4 -25.3 -11.4 -1.4 -6.8 -6.9 -3.7 -5.5 -8.3 2.8 -2.5 -6.4 -2.8 进口（美元）同比增速（%） -8.4 -13.8 -19 -7.6 -8.7 -18.8 -20.4 -13.8 -8.1 -6.1 -17.6 -16.2 -14.1 CPI同比增速（%） 2.4 2.3 1.8 1.6 1.5 1.3 1.6 2.0 1.6 1.4 1.2 1.5 1.4 PPI同比增速（%） -4.8 -4.9 -5.3 -5.9 -5.9 -5.9 -5.9 -5.9 -5.4 -4.8 -4.6 -4.6 -5.2 新增人民币贷款（亿元） 14000 8467 25100 5978 7089 5136 10504 8096 14800 12806 9008 7079 117200 M2同比增速（%） 13.0 13.3 14.0 13.3 13.7 13.5 13.1 13.3 13.3 11.8 10.8 10.1 13.3 资料来源：民族证券 宏观研究快评 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第5页 分析师简介 朱启兵，宏观分析师，毕业于北京大学，CPA，北京外国语大学国际商学院兼职导师，在《金融研究》等期刊发表论文多篇。对于宏观经济和公司财务有深刻理解，专长计量分析，善于发掘数据背后的经济关系，从宏观经济和企业行为两端解读经济运行。 分析师承诺 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师，在此申明：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告；本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点；本人不曾因、不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的