EB：关税扰动盘面反弹，关注需求验证及原料共振

苯乙烯主要观点：此轮反弹苯乙烯表现亮眼，苯乙烯从自身供需看低库存提供向上弹性，关税缓和使得需求预期修正，现货市场持续火爆支撑做多情绪。但追高需谨慎，其一在于3S自身高产下高库存的问题或反映向终端的传导并不十分流畅，利润仍面临考验下抑制苯乙烯反弹高度。其二在于原料端纯苯供需仍未有明显好转，国内检修回归负荷提升，叠加韩国持续高供货导致去库压力较大。昨日现货端表现有所转淡，原油再度趋弱关注与原料共振下跌机会，关注近月7800-7900上方阻力。周度期货策略建议：苯乙烯高空尝试，近月上方一线阻力看7800-7900期权策略建议：卖出EB2506-C-8000观点及策略建议 2025年苯乙烯、纯苯链投产计划纯苯省份企业工艺产能投产时间山东裕龙石化多种工艺1002024Q4-2025广东埃克森美孚乙烯裂解202025Q1山东万华化学乙烯裂解152025Q1浙江宁波大榭催化重整122025Q1浙江镇海炼化乙烯裂解182025Q4福建中沙古雷乙烯裂解302025Q4吉林吉林石化乙烯裂解202025Q4广西广西石化乙烯裂解182025Q4广东巴斯夫乙烯裂解152025Q4纯苯下游（除苯乙烯）省份企业工艺产能投产时间福建福建永荣己内酰胺102024Q4-2025广西广西恒逸己内酰胺602025Q4山东山东富宇苯酚152025Q1浙江镇海炼化苯酚402025Q2吉林吉林石化苯酚222025Q4福建万华化学苯胺362025Q3河南平煤神马己二酸502024Q4-2025福建古雷石化己二酸302024Q4-2025山东华鲁恒升己二酸202025Q1安徽安徽昊源己二酸162025Q1山东洪鼎化工己二酸302025Q4 2025年5月-7月纯苯产业链装置动态截止目前统计5-7月纯苯计划新增产能133万吨/年，下游新增产能合计约40万吨/年；纯苯计划停车涉及产能446万吨/年，下游停车产能合计约589万吨/年，下面具体来看。从产业链装置投产来看，5-7月纯苯新增供应产能约133万吨附近，按照计划投产时间预估合计新增产量约7.3万吨附近，检修产能446万吨，期间合计损失量约31.2万吨。从下游装置来看，5-7月新增产能约40万吨/年，按照计划投产时间预估合计折算纯苯新增产量约3万吨附近，下游装置检修需求损失合计约37.1万吨附近。综上5-7月国内纯苯产业链装置检修和新增来看供应净减少23.9万吨附近，需求净减少34.1万吨左右，从当前上下游装置运行现状和计划以及结合进口来看，5-7月表现累库。2025年5-7月装置变动湖北金澳53月11日起停车检修，预计5月中旬重启九江石化6计划3月15日-5月9日120万吨重整及芳烃停车检修高桥石化15计划3月15日-5月20日重整停车检修45天左右中海油惠州41计划3月初重整及PX装置检修45-60天河南中汇204月下停车检修，加工差偏弱，短期无重启计划东营石化5计划4停车检修45天至5月中锦西石化9计划4月10日-5月28日全厂停车检修扬子巴斯夫15计划4月7日-5月30日开始检修盛虹石化36计划5月9日-5月31日一套重整停车，歧化装置负荷下调中金石化205月8日重整故障降负荷，芳烃同步降负，预计10天左右浙石化415月8日一套歧化装置更换催化剂停车10天左右 2025年5-7月装置变动济南炼化5计划4月中-6月初检修停车天津石化24计划4月20日-6月5日乙烯装置停车检修湖南石化5计划4月20日-6月20日全厂停车检修燕山石化24乙烯配套下游化工装置5月下关停，同时炼油停车45天浙石化42计划6月20日重整及乙烯停车检修30天福海创化工30计划6月初停车检修2个月金陵石化9重整及芳烃抽提检修计划6月中-7月底停车检修恒力石化15原计划4月中开始乙烯装置停车30天，现推迟6月下执行大连石化11计划25年7月开始陆续关停东明石化20计划7月开始全厂停车检修2个月恒力石化244月中下重整短停计划推迟，具体时间待定 催化裂解-120.00-70.00-20.0030.0080.00130.00180.00230.00280.001/12/13/1401402403404405406401/12/13/1 纯苯-甲苯价差（美元/吨）甲苯歧化利润偏低-130-30701702703701/12/13/14/15/16/17/1202120222023-70-2030801301802302801/12/13/14/15/16/17/1202120222023 华东纯苯价格（元/吨）纯苯国际报价（美元/吨）纯苯价格5,000.006,000.007,000.008,000.009,000.0010,000.00市场中间价:纯苯:华东地区元/吨市场中间价:纯苯:华南地区元/吨市场中间价:纯苯:华北地区元/吨600.00740.00880.001020.001160.001300.00纯苯:FOB美国海湾美元/吨纯苯:FOB鹿特丹美元/吨 韩国纯苯出口（万吨）亚洲纯苯开工率（%）中国纯苯月度进口量（万吨）纯苯进口：韩国出口至中国发运持续高位5.0016.0027.0038.0049.0060.001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20212022202312.0016.0020.0024.0028.0032.001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021202220232024202568.00%72.00%76.00%80.00%84.00%88.00%1/12/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/110/111/112/1202120222023202420250369121518纯苯韩国出口万吨 纯苯月度产量（万吨）纯苯开工率（%）纯苯到港预报（万吨）纯苯港口库存（万吨）纯苯供应及库存：检修增多但产量仍高叠加进口，库存止降累库1001201401601802001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021202220232024202568.0072.0076.0080.0084.0088.001/12/13/14/15/16/17/18/19/120212022202320240510152025301/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120212022202320242025018000360005400072000900001/12/13/14/15/16/17/18/1202220232024 纯苯下游加权开工率（%）己二酸开工率（%）苯乙烯开工率（%）己内酰胺开工率（%）纯苯下游：加权开工近期小幅回落60.0064.0068.0072.0076.0080.001/12/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/110/111/112/12021202220232024202555606570758085901/12/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/111/112/1202140.0045.0050.0055.0060.0065.0070.0075.001/12/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/110/111/112/12021202220232024202555.0065.0075.0085.0095.00105.001/12/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/110/111/112/12021 苯乙烯利润（元/吨）己内酰胺利润（元/吨）纯苯下游：利润整体偏弱-1000.0-500.00.0500.01000.01500.01/12/13/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/110/111/112/120212022202320242025-3000-2000-10000100020001/12/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/110/111/112/120212022202320242025 近期纯苯价格尽管偏弱，但下游整体看利润也未见明显起色。其中己二酸、己内酰胺利润仍亏损较深，苯乙烯利润有所修复但亦是盈亏线下方。加工费问题或反映当前下游品种存在的自身供需矛盾。 贰 02苯乙烯及下游 苯乙烯国际报价（美元/吨）苯乙烯进口利润（元/吨）苯乙烯进出口-600.00-200.00200.00600.001000.001/12/13/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/110/111/112/1202120222023800.001,000.001,200.001,400.001,600.001,800.00CFR中国主港美元/吨FOB韩国美元/吨FOB美国海湾美元/吨FOB鹿特丹美元/吨 亚洲区域多套苯乙烯装置退出下，我国苯乙烯从过去五年的净进口国逐步向净出口国转变。据悉4-5月维持出口表现。 苯乙烯华东港口库存（万吨）苯乙烯华南港口库存（万吨）苯乙烯工厂库存（万吨）苯乙烯港口总库存（万吨）苯乙烯库存：港口延续去库同比压力有限，工厂库存承压0.007.0014.0021.0028.001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1202120222023202420250.001.402.804.205.607.001/12/13/14/15/16/1202120220.007.0014.0021.0028.0035.001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1202120222023202420259.0012.0015.0018.0021.0024.0027.001/12/13/14/15/16/120212022 3S产能及增速（万吨、%）3S开工率（%）3S折算苯乙烯周度用量（万吨）0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%02004006008001000120020202021202220232024E2025EPS产能EPS产能ABS产能PS产能增速EPS产能增速ABS产能增速3S产能增速高于苯乙烯，3S在高投产下行业“内卷”挤压旧产能，中期利润看压缩为主。截至5月15日，EPS产能利用率62.34%，环比+14.96%；PS产能利用率57.1%，环比+0.8%；ABS产能利用率67.39%，环比-1.61%。估算3S周度产量折算苯乙烯用量在24.07万吨/周，环比基本持平。本周中美关税有所缓和下刺激下游出口情绪以及才买意愿。但当前下游整体维持低利润、高库存情况，或反映实际终端需求仍有压力。下游表现为有支撑但驱动有限。关注后续关税进展、消费补贴政策等对终端白电造成的影响。苯乙烯下游：高产能增速加剧内卷，高产支撑苯乙烯需求022446688110EPS：产能利用率：中国：新口径（周）百分比ABS：产能利用率：中国（周）百分比PS：产能利用率：中国（周）百分比10.0013.0016.0019.0022.0025.0028.001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120212022202320242025 3S市场价格（元/吨）PS利润（元/吨）ABS利润（元/吨）EPS利润（元/吨）苯乙烯下游：关税扰动价格走强但幅度有限，利润转弱6800800092001040011600128002023-05-162023-06-162023-07-162023-08-162023-09-162023-10-162023-11-162023-12-162024-01-162024-02-162024-03-162024-04-162024-05-162024-06-162024-07-162024-08-162024-09-162024-10-162024-11-162024-12-162025-01-162025-02-162025-03-16202