可转债周报：中美谈判超预期，关注后续进程

债券周报2025年05月19日 【债券周报】 中美谈判超预期，关注后续进程 ——可转债周报20250519 2025年5月12日，中美双方发表《中美日内瓦经贸会谈联合声明》，宣布在未来90天内暂停征收部分加征关税，会谈结果超出市场普遍预期。从结果上来看： 华创证券研究所 证券分析师：周冠南电话：010-66500886邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002 中美关税冲突缓和，权益市场小幅回暖。本轮会谈大幅降低双边关税，中美贸易冲突的扰动有所缓和，且在结果超预期的助力下权益市场情绪显著提振，恒生指数5月12日涨幅2.98%，万得全A上涨1.29%，中证转债指数微涨0.60%。分板块来看，由于关税调降导致中国制造商成本快速下降以及风偏修复，前期处于压力的制造及科技板块率先抬升，对应转债均价抬升但弹性较权益偏弱，估值被动压缩，而医药医疗及周期板块则显得相对平淡。 证券分析师：张文星邮箱：zhangwenxing@hcyjs.com执业编号：S0360523110001 谨慎情绪仍在，或需继续关注谈判进程。5月13日市场表现出一定回调，这一角度来看短期谨慎情绪或仍未完全消散，本轮贸易冲突的缓和不难使人联想到2019年。从参考时点来看，存在两种不同假设，类比年初的“协议停战”还是年底的第一阶段经贸协议，或代表两类完全相反的风险偏好，在特朗普政策反复的假设下后续市场或仍存在较高不确定性，需进一步关注谈判进展。 联系人：李宗阳邮箱：lizongyang@hcyjs.com 转债风格转向稳健。转债市场较权益市场风偏更弱，指数弹性及成交热度均低于A股市场，风格上科技板块转债成交集中度有所降低，中美谈判利多落地后风格向周期、金融偏移的特征较为明显，担忧情绪与止盈操作或同时存在。 相关研究报告 《【华创固收】债市交易慢下来——债券周报20250518》2025-05-18《【华创固收】存单周报（0512-0518）：资金压力有限，提价可增配》2025-05-18《【华创固收】利差大幅收窄后信用债如何配置？——信用周报20250518》2025-05-18《【华创固收】宏观预期提振，中游价格先行回暖——每周高频跟踪20250517》2025-05-17《【华创固收】提支同业存款降价，货基如何应对？——5月流动性月报》2025-05-13 北交所筹划公募转债，市场或迎新增量 2025年5月13日北京金融街服务局拟定征求意见稿，指出“支持北交所持续丰富产品体系……研究推出公开发行可转债”，对于北交所而言，固收投资者或较难直接参与其小盘股票的交易，发行北交所转债或有助于扩大转债投资的择券范围。 北交所转债供给或有一定增量。若按沪深两所转债市值占市场股票总市值占比测算，北交所可转债发行量或为64.95亿元，规模相较于沪深两所仍有一定差距；若参考中小盘指数作为基准，北交所转债发行市值或可达到113至647亿元，若发行规则较沪深两所有所放宽，这一规模或可进一步扩大。考虑到其正股高弹性+小盘特性，北交所转债或更受高风偏持有者青睐，同时从转债期权定价角度来看，北交所转债或自然具有波动性优势。 上周无转债公告赎回，普利转退提议下修 截至5月16日，无转债公告赎回；强联转债、雪榕转债公告不提前赎回；博俊、博瑞、九洲转2、润达、豪24、英搏、宏昌转债公告预计满足赎回条件。截至5月16日，普利转退董事会提议下修，家联转债（基本到底）、百川转2（到底）公告下修结果；12支转债公告不下修，包括晶科、科思、永22、国投、绿茵、富淼、微芯、山石、晶澳、漱玉、百畅、伟22转债；8支转债公告预计触发下修，包括健友、闻泰、文科、芳源、美锦、湘佳、甬金、垒知转债。 上周无转债新券上市及发行，证监会核准转债尚可 上周2家新增董事会预案、3家新增股东大会通过、无新增发审委审批通过、2家新增证监会核准，较去年同期分别+2、+3、-1、+1。 截至5月16日，共有10家上市公司拿到转债发行批文，拟发行规模150.48亿元。通过发审委的共有3家上市公司，合计规模22.23亿元。上周联瑞新材、上声电子新增董事会预案，合计规模10.50亿元。 风险提示： 正股波动较大、转债估值压缩、正股业绩增长不及预期、外围市场波动等。 目录 一、中美谈判超预期，关注后续进程.............................................................................4二、北交所筹划公募转债，市场或迎新增量.................................................................5 三、市场复盘：转债周度微涨，估值小幅压缩.............................................................6 （一）周度市场行情：转债市场微涨，多数板块表现强势.........................................6（二）估值表现：各评级及规模转债转股溢价率有压缩.............................................7 四、条款及供给：无转债公告赎回，证监会核准转债尚可.........................................9 （一）条款：上周无转债公告赎回，普利转退转债提议下修.....................................9（二）一级市场：上周无转债新券上市及发行，证监会核准转债尚可....................101、上周无转债新券上市及发行.................................................................................102、证监会核准转债尚可，待发规模约194亿.........................................................10 五、风险提示...................................................................................................................11 图表目录 图表1先进制造及科技板块率先修复（%）......................................................................4图表2转债弹性较权益偏弱.................................................................................................4图表3 2019年中美贸易冲突主要事件时间点....................................................................5图表4 5月12日之后科技及制造板块转债成交偏弱........................................................5图表5周期板块转债均价整体上行（元）.........................................................................5图表6沪深两所发行可转债情况及北交所测算.................................................................6图表7转债指数周度走势.....................................................................................................6图表8主要指数周度涨跌幅.................................................................................................6图表9申万一级行业指数周度涨跌.....................................................................................7图表10 Wind热门概念指数周度涨跌.................................................................................7图表11转债加权平均收盘价...............................................................................................7图表12百元平价拟合溢价率...............................................................................................7图表13转债收盘价格分布...................................................................................................8图表14不同价格分位数走势...............................................................................................8图表15各类型转债余额加权平均收盘价...........................................................................8图表16各类型转债余额加权平均转股溢价率...................................................................8图表17按规模划分转债的转股溢价率走势.......................................................................8图表18按评级划分转债的转股溢价率走势.......................................................................8图表19按平价划分转债的转股溢价率...............................................................................9图表20各平价区间占比分布...............................................................................................9图表21赎回转债安排及条款触发进度（截至5月16日）.............................................9图表22新增董事会预案公告数量（个）.........................................................................10图表23发审委通过存续规模（亿元）.............................................................................10图表24证监会核准存续规模（亿元）...........................