南华宏观周报：关注中美贸易战后续进程

核心观点与关键数据

国内方面，国庆假期人员流动创历史新高，但消费端呈现“人流量可观、消费力不足”的矛盾，有效需求不足仍是核心症结。经济修复需聚焦居民需求端，当前供需两端政策有序推进，未来或有增量政策推动物价平稳回升。政策出台的关键触发因素可能是经济数据超预期下滑，基调仍以“托底”为主。

海外方面，国庆假期期间美国政府停摆、美国经济数据不及预期、日本政坛动态三大事件主导市场情绪。假期结束后，中美贸易摩擦升级，中国采取反制措施，美国宣布对华商品加征关税，全球资本市场遭遇“黑色星期五”。后续贸易摩擦或不会重演4月态势，更可能是双方博弈，关注谈判升级。

研究结论

1. 国内经济：有效需求不足是当前核心问题，后续经济修复需聚焦居民需求端，政策或将在经济数据超预期下滑时出台以“托底”。
2. 中美贸易：本次贸易摩擦更可能是双方博弈，短期内对和谈不宜抱过高期待，关税进程不确定性仍高。
3. 市场趋势：短期股票市场或维持下行趋势，但跌幅弱于4月，风格层面出现“高低切换”，不急于抄底。
4. 关键数据：国庆假期国内出游8.88亿人次，总花费超8090亿元；三大中城市商品房成交面积处于近5年同期相对低位。
5. 下周关注：美联储议息会议、美国政府停摆进展、中美贸易谈判等。