通信行业：海外云厂商capex持续加大，机器人行业加速突破，持续看好相关产业投资机会

本周策略观点： 1.海外云厂商capex持续加大，AI基建逐步加速。海外云厂商陆续发布最新财季业绩，微软发布2025财年第三季度财报，多项核心指标远超市场预期。在海外头部云厂商业绩持续超预期的同时，其正持续加大资本开支支持AI基建： 微软：本季度微软资本支出达167.5亿美元，同比激增53%，主要用于扩建数据中心和采购AI芯片。公司计划在2025财年投入总计800亿美元用于AI基础设施，目标在2026年前将AI训练算力提升5倍。其中半数投资将用于美国本土数据中心，以应对AI算力短缺问题（预计持续至2026年）。 Meta：Meta将全年资本支出的范围从600亿至650亿美元之间上调到640亿美元至720亿美元之间，主要用于生成式AI以及核心业务方面的投资。财报表示，本次资本支出预期上调“反映了公司为支持AI工作而对数据中心进行的额外投资，以及基础设施硬件预期成本的增加”。 谷歌：2025年第一季度，谷歌的资本支出为172亿美元，高于去年同期的120亿美元。管理层在电话会上解释，这主要是对技术基础设施的投资，其中最大的部分是对服务器的投入，其次是数据中心，以支持谷歌服务、谷歌云和谷歌DeepMind业务的增长。 亚马逊：亚马逊CEO在股东信中表示，全年资本支出将达到1000亿美元，其中大部分将用于AI相关项目。 我们认为，伴随大模型以及端侧AI的持续迭代，将催生指数级增长的算力需求，海内外AIDC建设持续推进，海外头部云厂商持续加大资本开支支撑数据中心、AI算力等建设进一步印证AI基建的延续性，我们持续看好数据中心算力芯片等相关环节投资机会。 2.海内外机器人产业加速共振，持续看好相关产业投资机会。海外方面，根据中国机器人网，2025年5月7日，现代汽车集团宣布将在美国佐治亚州新工厂部署波士顿动力Atlas人形机器人参与生产，现代汽车计划通过机器人技术实现年产30万辆电动和混合动力汽车的目标。 国内方面：2025年5月7日，联想乐享壹号”人形机器人正式亮相。在实景演示环节，该机器人表演了一段太极拳，展现了肢体协调能力。在即兴业务问答中，它能调用联想全系业务数据，对问题进行解答。 根据人形机器人发布发布，2025年4月30日，美的自主研发的人形机器人将于5月正式进入湖北荆州的洗衣机工厂，用于机器运维、设备检测和搬运等场景。 2025年4月26日，奇瑞与AiMOGA团队联合研发的墨甲人形机器人在奇瑞国际公司园区完成首批220台全球交付。墨甲机器人已具备在4S店提供主动问候、销售指导、车型推荐和绕车讲解等实际服务能力，并在马来西亚4S店得到应用。 我们认为，目前人形机器仍处于进厂打工阶段，各类诸如汽车厂商、家电、云厂商持续拓展机器人产业市场持续繁荣，多家厂商已实现小批量交付，伴随海内外人形机器人持续加速迭代，机器人逐步从硬件端的演进上探至大小脑的演进，随着人形机器人技术加速迭代大小脑持续完善，人形机器人将进入迅猛增长阶段，持续看好相关产业链投资机会。 市场回顾：本周（2025年5月6日-2025年5月9日，下同）通信（申万）指数上涨4.96%；沪深300指数上涨2.00%，行业跑赢大盘2.96pct。 重点推荐（已覆盖）：淳中科技、鼎通科技、中国移动、中国电信、中国联通、中兴通讯、紫光股份、工业富联、三旺通信、中际旭创、天孚通信、美格智能、瑞可达、深南电路、崇达技术、腾景科技、经纬恒润、德赛西威、中科创达、和而泰、鸿日达。 建议关注的标的：运营商/国资云：中国移动、中国电信、中国联通、深桑达A、易华录；主设备商&服务器：浪潮信息、紫光股份、星网锐捷、中科曙光； 光模块：新易盛、华工科技；光芯片：源杰科技；IDC：英维克、佳力图、申菱环境、数据港；卫星互联网：震有科技、海格通信、中科星图、上海瀚讯、创意信息、海能达；铖昌科技、国博电子、臻镭科技；PCB：兴森科技、沪电股份、深南电路、世运电路、崇达技术；连接器：鼎通科技，瑞可达； 掩膜版：路维光电、清溢光电；线缆：新亚电子；算力模组：美格智能、移远通信、广和通；工业互联网：工业富联、三旺通信；域控制器：经纬恒润、华阳集团、德赛西威、均胜电子、朗特智能、和而泰、拓邦股份；操作系统/软件：中科创达、光庭信息；MR产业链：蓝特科技、兆威机电、领益制造、鹏鼎控股、长盈精密；量子通信：国盾量子。 风险提示：市场竞争加剧风险；关键技术突破不及预期风险；下游需求不及预期；原材料价格波动风险。 1.行业观点 本周（2025年5月6日-2025年5月9日，下同）通信（申万）指数上涨4.96%；沪深300指数上涨2.00%，行业跑赢大盘2.96p Ct 。 图表1：本周通信行业涨跌幅前5个股 图表2：本周通信行业涨跌幅后5个股 在TMT各子板块：电子、通信、传媒以及计算机中，通信本周涨幅居第一位。 图表3：TMT各子行业涨跌幅对比（截至2025年5月9日） 通信板块最新估值（市盈率为历史TTM_整体法，并剔除负值）为20.82，位于TMT各行业第四位。 图表4：TMT各子行业历史市盈率比较（各年份数据取自当年12月31日） 1.1本周策略观点速览 1.1.1海外云厂商capex持续加大，AI基建逐步加速 海外云厂商陆续发布最新财季业绩，微软发布2025财年第三季度财报，多项核心指标远超市场预期。在人工智能（AI）与云计算的双重推动下，微软营收、利润及业务增速均创下新高。Meta第一财季营收423.14亿美元，较去年同期增长16%，高于市场预期的414亿美元；净利润同比增长35%至166.44亿美元；摊薄后每股收益同比增长37%至6.43美元。谷歌Alphabet 2025年第一季度营收达902.3亿美元，同比增长12%； 净利润345.4亿美元，同比大增46%，超出市场预期。亚马逊第一季度净营收为1557亿美元，同比增长9%；净利润为171亿美元，同比增长64%，双双超出华尔街预期。 在海外头部云厂商业绩持续超预期的同时，其正持续加大资本开支支持AI基建： 微软：本季度微软资本支出达167.5亿美元，同比激增53%，主要用于扩建数据中心和采购AI芯片。公司计划在2025财年投入总计800亿美元用于AI基础设施，目标在2026年前将AI训练算力提升5倍。其中半数投资将用于美国本土数据中心，以应对AI算力短缺问题（预计持续至2026年）。 Meta：Meta将全年资本支出的范围从600亿至650亿美元之间上调到640亿美元至720亿美元之间，主要用于生成式AI以及核心业务方面的投资。财报表示，本次资本支出预期上调“反映了公司为支持AI工作而对数据中心进行的额外投资，以及基础设施硬件预期成本的增加”。 谷歌：2025年第一季度，谷歌的资本支出为172亿美元，高于去年同期的120亿美元。 管理层在电话会上解释，这主要是对技术基础设施的投资，其中最大的部分是对服务器的投入，其次是数据中心，以支持谷歌服务、谷歌云和谷歌DeepMind业务的增长。 亚马逊：亚马逊CEO在股东信中表示，全年资本支出将达到1000亿美元，其中大部分将用于AI相关项目。 我们认为，伴随大模型以及端侧AI的持续迭代，将催生指数级增长的算力需求，海内外AIDC建设持续推进，海外头部云厂商持续加大资本开支支撑数据中心、AI算力等建设进一步印证AI基建的延续性，我们持续看好数据中心算力芯片等相关环节投资机会。 1.1.2海内外机器人产业加速共振，持续看好相关产业投资机会 海外方面，根据中国机器人网，2025年5月7日，现代汽车集团宣布将在美国佐治亚州新工厂部署波士顿动力Atlas人形机器人参与生产，作为其在美国210亿美元投资计划的重要组成部分。这家韩国汽车制造商计划通过机器人技术实现年产30万辆电动和混合动力汽车的目标。 国内方面：2025年5月7日，联想首位“硅基员工”——“联想乐享壹号”人形机器人正式亮相。在实景演示环节，该机器人表演了一段太极拳，展现了肢体协调能力。在即兴业务问答中，它能调用联想全系业务数据，对问题进行解答。 根据人形机器人发布发布，2025年4月30日，美的自主研发的人形机器人将于5月正式进入湖北荆州的洗衣机工厂，用于机器运维、设备检测和搬运等场景。该人形机器人样机曾于3月首次展示，在展示中，这款机器人可以完成握手、递水、比心、跳舞、开瓶盖等多种动作，还能听懂语音指令并按照指令去完成相应操作。 2025年4月26日，奇瑞与AiMOGA团队联合研发的墨甲人形机器人在奇瑞国际公司园区完成首批220台全球交付。在交付仪式上，奇瑞国际公司总经理、墨甲机器人董事长张贵兵介绍，墨甲机器人凭借奇瑞在辅助驾驶、智能座舱、CheryGPT大语言模型和智能传感器等领域的技术优势，已具备在4S店提供主动问候、销售指导、车型推荐和绕车讲解等实际服务能力，并在马来西亚4S店得到应用。 我们认为，目前人形机器仍处于进厂打工阶段，各类诸如汽车厂商、家电、云厂商持续拓展机器人产业市场持续繁荣，多家厂商已实现小批量交付，伴随海内外人形机器人持续加速迭代，机器人逐步从硬件端的演进上探至大小脑的演进，随着人形机器人技术加速迭代大小脑持续完善，人形机器人将进入迅猛增长阶段，持续看好相关产业链投资机会。 建议关注组合： 运营商/国资云：中国移动、中国电信、中国联通、深桑达A； 主设备商&服务器：中兴通讯、浪潮信息、紫光股份、星网锐捷； 光模块：天孚通信、中际旭创、新易盛、光迅科技； IDC：英维克、佳力图、申菱环境、数据港、奥飞数据、光环新网； 云计算&大数据：优刻得等； 工业互联网：工业富联、东方国信、三旺通信、东土科技、赛意信息、中控技术、宝信软件； 卫星互联网：震有科技、海格通信、中科星图、上海瀚讯、创意信息、海能达、铖昌科技、国博电子、臻镭科技； 物联网/车联网：美格智能、鼎通科技、瑞可达、电连技术、移远通信、广和通； 域控制器：经纬恒润、华阳集团、德赛西威、均胜电子、朗特智能、和而泰、拓邦股份； 操作系统/软件：中科创达、光庭信息、四维图新； PCB/载板：沪电股份、深南电路、兴森科技、世运电路、崇达技术； 掩膜版：路维光电、清溢广电； AI：海康威视、大华股份、科大讯飞； 数据服务：每日互动、易华录、浙数文化、星环科技、安恒信息、山大地纬、拓尔思； 数据安全：卫士通、深信服、启明星辰； 基础软件：东方通、润和软件； 量子通信：国盾量子。 2.本周专题解析 2.1海外云厂商capex持续加大，AI基建逐步加速 海外云厂商陆续发布最新财季业绩，微软方面，微软发布2025财年第三季度（截至2025年3月31日）财报，多项核心指标远超市场预期。在人工智能（AI）与云计算的双重推动下，微软营收、利润及业务增速均创下新高。 根据21世纪经济报道，微软Q3总营收达700.66亿美元，同比增长13.3%，超出分析师预期的684.2亿美元；净利润258.24亿美元，同比增长17.7%，调整后每股收益3.46美元，同样高于预期。 图表5：微软FY24Q1-FY25Q3营业收入及净利润（亿元） 微软智能云继续保持较高增速。当季营收267.5亿美元，同比增长21%，其中Azure及其他云服务收入增长33%，创下近一年新高。AI服务对Azure增长的贡献达16个百分点，较上季度进一步提升。微软云（Microsoft Cloud）整体营收达424亿美元，同比增长20%，成为公司最大收入来源。IDC报告称，2024年全球混合云市场规模达1240亿元，其中微软占35%市场份额。 图表6：微软FY24Q1-FY25Q3分业务营收（亿元） 根据券商中国，Meta公布了截至2025年3月31日的2025财年第一财季业绩，公司第一财季营收423.14亿美元，较去年同期增长16%，高于市场预期的414亿美元；净利润同比增长35%至166.44亿美元；摊薄后每股收益同比增长37%至6.43美元。 财报指出，公司的营业利润率从上年同期的38%升至