股指或震荡运行，国债短期看好

股指或震荡运行，国债短期看好 2025-05-19 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 长江期货股份有限公司研究咨询部 研究员：彭博执业编号：F3090600投资咨询号：Z0021839研究员：张志恒执业编号：F03102085投资咨询号：Z0021210 目录 01 重点数据跟踪 02 01 金融期货策略建议 股指策略建议01 p股指走势回顾：A股宽基指数周涨幅为正数的居多，沪深300、上证50累计涨幅均超1%；跌幅方面，中证500、中证1000本周涨幅为负数。 p核心观点：美国失去最后一个AAA评级，穆迪下调美信用评级至Aa1，担忧政府赤字。关税担忧拖累美国消费者信心创纪录次低，特朗普再促美联储降息，并批评沃尔玛以关税为由涨价。俄乌三年来首次直接谈判结束，乌称“毫无成果”，俄方称对谈判总体感到满意；特朗普：19日将分别与普京和泽连斯基通话。中国证监会修改《上市公司重大资产重组管理办法》，建立重组股份对价分期支付机制，并新设重组简易审核程序。中共中央、国务院印发《党政机关厉行节约反对浪费条例》，要求工作餐不得提供高档菜肴，不得提供香烟，不上酒；公务用车应选用国产车，优先选用新能源汽车。日内公布多项经济数据，股指或震荡运行。 技术分析：KDJ指标显示大盘指数或震荡运行。 策略展望：震荡运行。 风险提示：特朗普政策实施节奏与力度，美国经济数据暴雷，美联储降息节奏，地缘政治 国债策略建议01 p国债走势回顾：周五资金面继续撩拨债市投资者敏感的神经，开盘后隔夜和7天资金价格迅速冲上1.65%上方，整个上午并未有显著的改观。 p核心观点：加上周五上午有1700亿元2年期和500亿元20年期国债发行，市场担心在资金面相对趋紧的情况下发行结果可能对市场产生一定的冲击。近期税期和发行等因素会对资金面产生一定的扰动，但资金面缺乏持续收紧的条件。外部环境看，中美双方后续也会保持斗争中求合作的基调。宏观“硬数据”短期可能不弱，但隐忧并未消除。因此，暂时看不到因为资金利率的持续大幅调整导致的市场显著调整。不过下周市场扰动因素仍然较多，尤其是21-23日密集发行3/10/30/50年期国债，发行规模大且期限偏长。机构可能会提前进行调仓以应对发行中标需求。下周还有经济数据公布、税期、国债期货切换合约等因素的扰动，短期内市场运行可能会延续走势颇为纠结甚至略微偏弱的格局。 p技术分析：KDJ指标显示T主力合约或震荡偏弱。 策略展望：短期看好。 风险提示：关注流动性与供给 02 重点数据跟踪 一季度稳中向好02 p我国2025年一季度经济运行实现稳健开局，国内生产总值同比增长5.4%，环比增长1.2%，增速位居全球主要经济体前列。在宏观政策协同发力、外需韧性支撑、内需持续改善等多重因素推动下，经济呈现产需协同发力、动能加速转换的积极态势。 p生产端展现出强劲动能，工业增加值同比攀升6.5%，创2022年以来次高水平。装备制造业和高技术制造业增加值分别实现10.9%、9.7%的快速增长，新能源汽车、太阳能电池等战略性新兴产业产量增幅超40%，新质生产力培育成效显著。需求侧呈现双轮驱动格局，最终消费对经济增长贡献率达73.7%，实物商品网上零售额增长11.6%，服务消费持续回暖；出口同比增长6.9%，其中对"一带一路"国家出口增长7.2%，民营企业进出口占比提升至56.8%，外贸结构持续优化。 投资领域呈现分化态势，基建投资（11.5%）和制造业投资（9.1%）保持高速增长，民间投资实现0.4%的正增长，其中制造业民间投资增幅达9.7%。房地产市场调整压力趋缓，投资降幅收窄至9.9%。政策效能持续释放，大规模设备更新带动机械设备采购额增长7.1%，家电以旧换新政策推动视听设备零售额增长超56%。资料来源：iFinD、华尔街见闻、长江期货 013月工业生产超预期提速 3月，中国工业供给端呈现显著超预期增长态势，规模以上工业增加值同比增速跃升至7.7%，较1-2月累计增速提升1.8个百分点，明显高于市场预期值5.8%。从环比动能看，经季节调整的月度环比增速达0.44%，较前两月均值提升25.7个基点，显示工业生产加速势头。这一超预期表现主要源于三重驱动力：首先，新型基础设施建设和新型城镇化战略（即"两新"政策）的深化实施，有效激活了国内工业品及消费品的需求端。政策引导下的基建投资提速，直接带动工程机械、建材等关联行业产能释放，农产品加工设备、包装设备等细分领域产量实现两位数增长。其次，全球产业链重构背景下，中国出口企业通过"抢出口"策略对冲国际贸易环境波动，叠加新能源汽车、充电桩等新兴产品国际竞争力提升，推动出口导向型制造业产能利用率维持高位。再者，产业升级进程加速形成新质生产力，以高技术制造业和战略新兴产业为引领，人工智能融合实体经济的转型成效显现，新能源车产量同比增幅达45.4%，智能设备制造等高端领域成为工业增长的重要引擎。 02出口提速，关税负面影响初显 3月我国出口呈现超预期增长，以人民币计价出口金额同比增长12.4%，较1-2月增速提升10.1个百分点，显著高于市场预期的3.5%。这一增长主要得益于三方面因素：一是去年同期出口基数偏低（-7.6%），形成同比数据的技术性修复；二是外需环境保持韧性，亚洲、非洲制造业PMI持续处于扩张区间，欧洲制造业景气度环比回升；三是企业为规避美方加税实施的"抢出口"策略仍在延续。值得注意的是，美国自4月起对华实施的巨幅对等关税已开始产生实质性影响。据测算，该政策将导致中国对美出口及自美进口增速显著下行，预计对双边商品贸易的抑制幅度可达30%-40%。从结构上看，传统制造业出口首当其冲，纺织、家具等行业一季度对美出口额已同比下降18%，部分中小外贸企业面临订单流失及产能收缩压力。 02基建、消费表现亮眼 p3月我国固定资产投资呈现结构性增长特征，累计同比增速达4.2%，环比微升0.1个百分点。分领域看，基建投资增速显著加快至11.5%，较前期提升1.5个百分点；制造业投资保持9.2%的高位增长；但房地产投资同比下降9.9%，拖累效应较上月扩大。基建与制造业的强劲表现源于多重政策协同发力：财政政策前置效应显现，地方债务化解工作加速推进，"两新"战略（新型基础设施、新型城镇化）持续发挥托举作用，叠加出口韧性维持及高端智能制造产业产能释放。值得注意的是，尽管房地产市场出现季节性"小阳春"成交回暖，但开发投资端仍受制于房企融资渠道收缩，高频数据显示重点城市住房成交量价呈现边际回调态势。 消费市场方面，社会消费品零售总额同比增速达5.9%，较1-2月提升1.9个百分点，显著超出市场预期4.4%。这一跃升主要受益于"以旧换新"政策刺激与稳定资本市场预期的双重驱动，同时服务消费领域同步呈现改善迹象，显示消费复苏动能逐步向多领域扩散。2025-03 023月政策拉动信贷与社融超预期 p2025年3月中国金融数据呈现总量扩张与结构分化并存的特征。当月人民币贷款新增3.6万亿元，其中企业贷款同比多增规模达5,000亿，显示政策引导下对实体经济支持力度加大。但一季度整体信贷需求仍存隐忧，主要体现在居民和企业中长期贷款持续少增，反映房地产市场修复动能不足及企业资本开支意愿偏弱。从融资结构观察，票据融资同比少减9,588亿元，叠加票据利率低位运行，表明商业银行仍存在通过票据冲量完成考核指标的行为，侧面印证实体融资需求尚未完全恢复。社会融资规模新增5.9万亿元，存量同比增速提升0.2个百分点至8.4%，主要受益于政府债券加速发行与信贷投放支撑。 周内关注重点02 声明 风险提示 本报告仅供参考之用，不构成卖出或买入期货、期权合约或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享投资收益或者分担投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应当充分了解报告内容的局限性，结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及员工对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 免责声明 长江期货股份有限公司拥有期货交易咨询资格。长江期货系列报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告所载明日期的判断，本公司可随时修改，毋需提前通知，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不代表对期货价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述期货的买卖出价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的交易机会不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。本报告版权仅为本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、引用或再次分发他人，或投入商业使用。如征得本公司同意引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“长江期货股份有限公司”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。 联系我们 长江证券承销保荐有限公司 长江证券股份有限公司 长江期货股份有限公司 Add /上海市虹口区新建路200号国华金融中心B栋20楼Tel / 021-61118978 Add /湖北省武汉市淮海路88号长江证券大厦Tel / 95579或4008888999 Add /湖北省武汉市淮海路88号长江证券大厦13-14楼Tel / 027-85861133 长江证券（上海）资产管理有限公司 长江证券创新投资（湖北）有限公司 长江成长资本投资有限公司 Add /湖北省武汉市淮海路88号长江证券大厦28楼Tel / 027-65799822 Add /湖北省武汉市淮海路88号长江证券大厦29楼Tel / 027-65796532 Add /上海市虹口区新建路200号国华金融中心B栋19楼Tel / 4001166866 长信基金管理有限责任公司 长江证券国际金融集团有限公司 Add /香港中环大道皇后中183号中远大厦36楼3605-3611室Tel / 852-28230333 Add /上海市浦东新区银城中路68号时代金融中心9层Tel / 4007005566 THANKS 长江期货股份有限公司研究咨询部