股指或承压运行，国债短期看好

2025-04-07 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 长江期货股份有限公司研究咨询部 研究员：彭博执业编号：F3090600投资咨询号：Z0021839研究员：张志恒执业编号：F03102085投资咨询号：Z0021210 目录 01 02 01 金融期货策略建议 股指策略建议01 p股指走势回顾：主要宽基指数周涨幅均为负数。沪深300、中证500跌超1%。 p核心观点：美国3月非农新增就业大超预期，达到22.8万，因劳动参与率上升、失业率走高。美联储主席鲍威尔警告新关税带来的经济影响可能远超预期，他同时暗示因为政府政策及其影响尚不明朗，暂时不会调整利率。11箭齐发、中国反制！4月10日12时起对美加征34%关税、中重稀土出口管制。人民日报评论员：降准、降息等货币政策工具已留有充分调整余地。美国关税超预期，但我国关税反击迅速强硬，政策态度强势，股指承压但后续利好政策出台预期将一定程度上支持股指，股指或震荡偏弱运行。 p技术分析：KDJ指标显示大盘指数或震荡偏弱运行。 p策略展望：震荡偏弱运行。 p风险提示：特朗普政策实施节奏与力度，美国经济数据暴雷，美联储降息节奏，地缘政治 国债策略建议01 p国债走势回顾：上周四TL主力合约上涨1.43%。随着全球瞩目的美国所谓的“对等关税”公布，特朗普在全球金融市场扔下了一颗“深水炸弹”，其关税范围和幅度明显超过了市场预期。 p核心观点：货币环境来看，未来一段时间适度宽松的方向是确定的。节奏上预期可能是根据实际的冲击程度边走边看调整的过程。在关税落地初期，尽管流动性环境会适度转送，但由于实际产生的冲击程度和双方互动谈判的情况并不明朗，难以见到货币市场利率快速下行至政策利率下方的情况。而一旦实际冲击较为显著的在宏观指标上体现，可能流动性环境调整的节奏会有所加快。不过目前看，市场可能会先走出一波充分定价的行情，在过程中再根据数据和政策当局的态度进行边际调整预期的节奏。短期内市场的交易更多还是预期的转变和交易节奏的调整。本次超预期的关税冲击直接改写了市场的交易主线，但也要看到跨季后机构配置需求重新恢复、资金面边际持续好转也是行情演绎的重要条件。 p技术分析：KDJ指标显示T主力合约或震荡偏强。 p策略展望：短期看好。 p风险提示：关注流动性与供给 02 重点数据跟踪 02PMI Ø3月制造业PMI升至50.5%，继续扩张。 Ø3月推动PMI回升的主要是需求加速扩张、生产高位续升。但从企业经营来看，3月出厂价格回落、产成品库存高位去化、备产情绪偏弱，反映企业以价换量、降价去库的趋势仍然存在。展望未来，在关注实物量增长的同时，要更警惕价格下行会否随生产走强而加速。 Ø2月，社融新增7.06万亿，人民币贷款增加2.23万亿；2月末，社融规模存量同比增长8.2%，M2同比增长7%。Ø2月份新增社会融资同比增加，其中政府债券是主要的支持因素。然而，企业中长期贷款受到债务转换的压制，居民信贷需求依旧疲软。同时，M0和M1的增长率有所回落，而M2的增长率则保持不变，财政存款仍有待进一步释放。 Ø2月份CPI同比下降0.7%，环比下涨0.7%；PPI同比下降2.2%，环比下降0.1%。 Ø春节错位以及消费品价格的下降是2月份CPI走低的主要原因。排除春节因素的影响后，2月CPI同比增幅大约为0.1%。由于假期及低温天气的影响，工业生产活动处于淡季阶段，再加上国际大宗商品价格的波动，2月份PPI环比继续下降，不过降幅较前月有所减少。 Ø展望未来，随着果蔬价格可能呈现季节性下滑趋势，同时猪肉价格的上涨动力减弱，食品类价格可能会对CPI同比增速构成压力。PPI方面，随着项目资金逐渐到位和外出务工人员陆续返城，建筑项目的开工和复工率有望逐步恢复；然而短期内国际油价仍面临一定的下行风险，可能导致PPI同比降幅持续收窄的趋势。 02进出口 Ø以美元计，我国1-2月出口5399亿美元，进口3694亿美元，贸易顺差为1705亿美元。 Ø进出口同比均不及预期，具体分析出口商品类别，可以发现增速放缓主要是由于劳动密集型产品的出口表现疲软。 Ø当前人民币汇率接近7.3，同时考虑到美国新一轮贸易政策可能会显著增强对转口贸易的审查力度。这意味着通过货币贬值和转口贸易来缓解贸易摩擦带来的影响将变得更加困难。 02美国非农 Ø2025年3月美国新增非农就业22.8万人，预期增加14万人，前值下修至11.7万人；季调失业率为4.2%，预期4.1%，前值4.1%。 Ø美国非农就业数据大幅高于预期，主要冬季寒潮过后部分服务业就业改善。 Ø家庭调查数据来看，美国季调失业率升至4.2%，高于预期水平，但保留3位小数来算3月较2月失业率仅回升约0.013%，实际变动幅度较小。 02美国CPI Ø美国2月CPI同比增加2.8%，前值3.0%，市场预期2.9%；核心CPI同比增加3.1%，前值3.3%，市场预期3.2%。Ø食品、能源涨幅双双回落。Ø汽车价格下降、服装价格上涨，核心商品的通胀压力处于可控状态。同时，住房通胀有所缓解，核心服务的通胀压力也保持在可控范围内。 周内关注重点02 声明 风险提示 本报告仅供参考之用，不构成卖出或买入期货、期权合约或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享投资收益或者分担投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应当充分了解报告内容的局限性，结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及员工对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 免责声明 长江期货股份有限公司拥有期货交易咨询资格。长江期货系列报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告所载明日期的判断，本公司可随时修改，毋需提前通知，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不代表对期货价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述期货的买卖出价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的交易机会不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。本报告版权仅为本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、引用或再次分发他人，或投入商业使用。如征得本公司同意引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“长江期货股份有限公司”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。 联系我们 长江期货股份有限公司 长江证券股份有限公司 长江证券承销保荐有限公司 Add /湖北省武汉市淮海路88号长江证券大厦13-14楼Tel / 027-85861133 Add /湖北省武汉市淮海路88号长江证券大厦Tel / 95579或4008888999 Add /上海市虹口区新建路200号国华金融中心B栋20楼Tel / 021-61118978 长江证券（上海）资产管理有限公司 长江证券创新投资（湖北）有限公司 长江成长资本投资有限公司 Add /上海市虹口区新建路200号国华金融中心B栋19楼Tel / 4001166866 Add /湖北省武汉市淮海路88号长江证券大厦29楼Tel / 027-65796532 Add /湖北省武汉市淮海路88号长江证券大厦28楼Tel / 027-65799822 长信基金管理有限责任公司 长江证券国际金融集团有限公司 Add /上海市浦东新区银城中路68号时代金融中心9层Tel / 4007005566 Add /香港中环大道皇后中183号中远大厦36楼3605-3611室Tel / 852-28230333 THANKS 长江期货股份有限公司研究咨询部 研究员：张志恒执业编号：F03102085投资咨询号：Z0021210联系人：彭博执业编号：F3090600咨询电话：027-65777169